Equality for All
SYNEX : บมจ.ซินเน็ค (ประเทศไทย)

Apple สินค้าไม่เพียงพอ : ผบห. เผยปริมาณสินค้าที่ Apple ส่งมาในเดือนมี.ค. มีจำนวนจำกัด อย่างไรก็ดีเป็นเหตุผลด้านการจัดสรรสินค้าไปยังภูมิภาคต่างๆของ Apple ไม่ได้เกิดจากปัญหาหน่วยความจำขาดแคลน เราคาดจะกระทบรายได้ของ SYNEX บางส่วน แต่ยังคงมุมมองว่ารายได้กลุ่ม Apple ปี 2026 จะขยายตัว y-y ต่อจากอุปสงค์ที่ยังเป็นขาขึ้น โดยพระเอกคือสินค้า Non-iPhone ที่รายได้ขยายตัว +23% y-y ในปี 2025 สูงกว่ารายได้กลุ่ม iPhone ที่ขยายตัว +13% y-y
ต้นเดือนมี.ค. ที่ผ่านมา Apple เปิดตัว 6 สินค้าใหม่ โดย 5 สินค้าเป็นกลุ่ม Non-iPhone อาทิ MacBook Neo ซึ่งมีกระแสตอบรับดีจากกลุ่มคนที่ไม่เคยใช้คอมพิวเตอร์ Mac OS มาก่อน เรามองว่ายอดขายใน 2Q26 จะมาแทนที่โน้ตบุ๊คแบรนด์อื่นๆของ SYNEX อย่างมีนัยสำคัญ
แนวโน้ม 1Q26 : ผบห. เผยอัตรากำไรขั้นต้น 1Q26 QTD ฟื้นตัว q-q จาก (1) การปรับราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ขึ้นจากปัญหาหน่วยความจำขาดแคลน (2) สัดส่วนธุรกิจ Solutions อาทิ AWS ที่ยังอยู่ในช่วงเติบโต แต่รายได้รวมยังมีความไม่แน่นอน
แนวโน้มปี 2026 : ผบห. ตั้งเป้ารายได้ปี 2026 ขยายตัว +10% y-y จากกลุ่ม IT Commercial และ Enterprise จากเทรนด์ Cloud และ Solutions ซึ่งมีมาร์จิ้นสูง จึงตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นที่ 4.0% ปรับขึ้น +20 bps y-y
ปรับประมาณการขึ้น +3.0% แต่ลดราคาเป้าหมาย : เราคงสมมติฐานรายได้ปี 2026 ที่ 49,903 ลบ. แนวโน้มขยายตัว +5.3% y-y แบบอนุรักษ์นิยม แต่ปรับประมาณการกำไรจากบ. ร่วมค้าขึ้นจาก 63 ลบ. เป็น 150 ลบ. เนื่องจากบ. ร่วมทำกำไรในปี 2025 สูงกว่าคาด +138% หลักๆคือ NCAP (SYNEX ถือ 27.0%) ยังมีแนวโน้มขยายพอร์ตสินเชื่อจักรยานยนต์ต่อเนื่อง อย่างไรก็ดีเราปรับ P/E เป้าหมายลงจาก 15.0x เหลือ 13.0x จาก EPS growth 26E คาดที่ +5.5% y-y ต่ำกว่าปี 2024-25 ที่ 22.3-22.6% y-y ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 12.50 บาท/ หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”

มองปี 2026 มาร์จิ้นฟื้น
“ แม้ MacBook Neo จะมีมาร์จิ้นต่ำ แต่เรามองจะไม่กระทบ SYNEX เนื่องจากเป็นสินค้าทดแทนโน้ตบุ๊คแบรนด์อื่นที่มีมาร์จิ้นต่ำเช่นกัน เราคาดมาร์จิ้นปี 2026 จะฟื้นได้จากหลักๆการขึ้นราคาชิ้นส่วนคอมพิวเตอร์ที่เริ่มขาดแคลนตั้งแต่ 1Q26 และมีแนวโน้มขาดแคลนหนักขึ้นต่อเนื่อง แนะนำสะสมต่อได้ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th