Equality for All
STA : บมจ.ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี
4Q25 การดำเนินงานปกติพลิกมากำไรแต่มีรายการพิเศษทำให้ขาดทุน : 4Q25 การดำเนินงานปกติพลิกมามีกำไรอยู่ที่ 407 ลบ. เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยทั้ง y-y และ q-q จากปริมาณขายเพิ่มขึ้น 39% q-q ราคาขายเฉลี่ยลดลง 1% q-q ทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้น 24% q-q อยู่ที่ 26,677 ลบ. และจากการฟื้นตัวของธุรกิจยางธรรมชาติทำให้ราคาขายทยอยปรับขึ้นส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวจาก 4% เป็น 6.4% q-q แต่หากค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้นตามค่า cess เพิ่มขึ้นจากปริมาณส่งออกเพิ่มขึ้น
โดยมีรายการพิเศษทั้งสิ้น -733 ลบ. (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 40 ลบ. ความเสียหายน้ำท่วม 497 ขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ 277 ลบ. และขาดทุนอื่น 80 ลบ.) ทำให้บรรทัดสุดท้ายขาดทุนสุทธิ 326 ลบ.
แนวโน้มอุปทานลดลงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคายาง : ผบห. แจ้งว่าอุปสงค์กลุ่มยางล้อโตไม่มาก แต่จะเห็นการรวมกิจการของผู้ประกอบการมากขึ้น แต่ในส่วนของอุปทานยางคาดจะลดลงจากปัจจัยที่ส่งผลกระทบของประเทศผู้ผลิตรายใหญ่เช่น
ไอโวรี่โคสต์ แม้อุปทานยางปี 2026 จะเพิ่มขึ้นจาก 1.93 ล้านตันเป็น 2.12 ล้านตัน แต่ราคายางในปท. ดังกล่าวไม่ถูกอย่างในอดีต หลังจีนไปตั้งโรงงานผลิตยางทำให้การแข่งขันด้านราคาสูงขึ้น ปัจจุบันราคายางปท. ดังกล่าวอยู่ที่ 190 เซนต์/กิโลกรัม
อินโดนีเซีย อุปทานยางยังลงต่อเนื่องทั้งจากโรคใบร่วงซึ่งยังไม่กลับสู่ปกติ และยังไปปลูกปาล์มเพิ่มขึ้น
3) ไทย คาดอุปทานยางโดยเฉพาะทางภาคใต้ซึ่งเป็นพื้นที่ปลูกยางใหญ่สุดของไทยผลผลิตลดลงอย่างต่อเนื่องจากการหันไปปลูกปาล์มแทนจากผลตอบแทนการปลูกปาล์มที่ดีกว่ายาง ทางบ. คาดอุปทานยางจากทางใต้จะลดลง แม้จะได้ผลผลิตจากทางเหนือและอีสานมาทดแทนแต่ยังไม่สามารถชดเชยได้ทั้งหมด (รูปที่ 1)
ผบห. มองว่าราคายางในปัจจุบันกลับสู่ราคาที่เหมาะสมจากก่อนหน้าต่ำกว่าราคาที่ควรจะเป็น และคาดว่าแนวโน้มราคายางจะทรงตัวที่ระดับ 200 เซนต์ต่อกิโลกรัมจากปัจจัยที่กล่าวข้างต้น แต่ปัจจัยที่จะผลักดันให้ราคาปรับขึ้นคงต้องติดตามว่าครึ่งหลังปีนี้ที่จะเกิดเอลนิโญอย่างที่คาดหรือไม่ และ EUDR จะมีผลบังคับใช้ปีหน้าหรือไม่ ระยะสั้น เราคาดว่าราคายางจะยังอยู่ในระดับสูงจากการที่ไทอยู่ระหว่างปิดกรีดยางและจะเริ่มเข้าสู่ช่วงเปิดกรีดอีกครั้งหลังสงกรานต์เป็นต้นไป
แนวโน้มปี 2026 คาดกลับมาฟื้นตัว y-y : เราคาดการดำเนินงานปี 2026 จะกลับมากำไรได้อีกครั้งจากราคายางที่ปรับขึ้นกลับสู่ภาวะปกติหลังปัญหาภาษีไทยสหรัฐกดดันให้ราคายางต่ำกว่าว่าที่ควรจะเป็น ทำให้เราปรับประมาณการปี 2026 ขึ้น ภายใต้ปริมาณขาย 1.5 ล้านตัน ราคาขายเฉลี่ย 63 บาทต่อกิโลกรัม และคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 9% คาดกำไรปกติ 1,566 ลบ. ฟื้นตัวอย่างมีนัย y-y
เรายังคงชอบกลุ่มยางจากการดำเนินงานกลับมาฟื้นตัว ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสมเป็น 17.40 บาท

ปัจจัยบวกหนุน
“เราชอบมากขึ้นจากปัจจัยสนับสนุนต่อการฟื้นตัวของการดำเนินงานจากแนวโน้มอุทานจากผู้ผลิตรายใหญ่อย่างไทยที่หดตัวลง และหากครึ่งปีหลังเกิดเอลนิโญจะยิ่งเป็นปัจจัยเร่งต่อการหดตัวของอุปทานอีกทาง
ปัจจัยดังกล่าวเป็นบวกต่อราคายางต่อจากนี้ และคาดผลกระทบทางลบน่าจะค่อย ๆ ลดลงต่อจากนี้ และอีกปัจจัยที่ต้องติดตามคือ EUDR หากมีผลบังคับใช้ปีหน้า STA จะเป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้ประโยชน์ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th