PTG : 4Q25 ออกมาตามคาด จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันแข็งแกร่ง และ SG&A ทรงตัว ; คาด 1Q26 อ่อนลง
ผลประกอบการ 4Q25 เป็นไปตามที่คาดการณ์
PTG รายงานผลกำไรใน 4Q25 ที่ 314 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 53% QoQ และ 38% YoY ผลประกอบการเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ (TISCOe: 346 ล้านบาท) และตามที่ Bloomberg consensus คาดการณ์ไว้ (324 ล้านบาท) การเติบโตของกำไรส่วนใหญ่มาจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน ซึ่งผลักดันการขยายตัวทั้ง QoQ และ YoY นอกจากนี้ ปริมาณการขายน้ำมันที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลยังช่วยหนุนการเติบโต QoQ อีกด้วย สำหรับปีงบประมาณ 2025 กำไรสุทธิรวมอยู่ที่ 1 พันล้านบาท ทรงตัว YoY

ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันที่แข็งแกร่ง ธุรกิจน้ำมันดีและ SG&A ควบคุมได้
การเติบโตของกำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน ประกอบกับค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารที่คงที่ เป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนผลการดำเนินงานในไตรมาสนี้ กำไรขั้นต้นจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 88% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของธุรกิจกาแฟพันธุ์ไทย บริษัท PTG เปิดสาขาพันธุ์ไทยใหม่ 266 แห่งใน 4Q25 เพิ่มขึ้นจาก 243 สาขาที่เปิดใน 3Q25 พร้อมกับการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่แข็งแกร่งถึง 40-50% YoY ส่วนธุรกิจกาแฟพันธุ์ไทยเองก็มีรายได้เติบโต 8% QoQ และ 124% YoY

แม้ว่าธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะขยายตัวอย่างมากในไตรมาสนี้ แต่ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (SG&A) ยังคงทรงตัว QoQ (แต่ยังคงสูงกว่า YoY) โดย SG&A ต่อลิตรอยู่ที่ 2.37 บาท/ลิตร ใน 4Q25 เทียบกับ 2.55 บาท/ลิตร ใน 3Q25 และ 1.99 บาท/ลิตร ใน 4Q24

ส่วนธุรกิจน้ำมันก็มีผลประกอบการที่ดีเช่นกัน ปริมาณการขายเติบโต 9% QoQ เนื่องจากปัจจัยตามฤดูกาล และค่อนข้างทรงตัว YoY (+2%) กำไรขั้นต้นต่อลิตรอยู่ที่ 1.62 บาท/ลิตร ใน 4Q25 ลดลงเล็กน้อยจาก 1.69 บาท/ลิตร ใน 3Q25 และเมื่อเทียบกับ 1.65 บาท/ลิตร ใน 4Q24

คาดการณ์ว่าผลประกอบการจะชะลอตัวลงใน 1Q26F
เราคาดว่ากำไรของ PTG จะชะลอตัวลงเล็กน้อย QoQ ใน 1Q26 แม้ว่าปริมาณการขายน้ำมันน่าจะยังคงแข็งแกร่งตามฤดูกาล แต่คาดว่ามาร์จิ้นจากน้ำมันจะลดลง จากข้อมูลของ EPPO มาร์จิ้นจากการขายปลีกน้ำมันและดีเซลลดลง 0.03 บาท/ลิตร และ 0.08 บาท/ลิตร ตามลำดับ QoQ ใน 1Q26F นอกจากนี้ SG&A มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 1Q26F เนื่องจาก PTG มักบันทึกค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นในไตรมาสแรก เนื่องจากการขยายตัวอย่างต่อเนื่องในธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันและการใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้นที่เกี่ยวข้องกับงาน Buriram Grand Prix

เงินปันผลคงที่ ; คงคำแนะนำ "ถือ"
นอกจากนี้ PTG ยังประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2025 ที่ 0.35 บาทต่อหุ้น คิดเป็น 57% ของอัตราการจ่ายเงินปันผล (คงที่เ YoY) และอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 3.5% เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ PTG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 7.30 บาท สำหรับ PTG มูลค่าที่เหมาะสมของเราอิงจากการประเมินมูลค่าเฉลี่ยระหว่างการประเมินมูลค่า P/E เป้าหมายที่ 14.0 เท่า (8.5 บาท) และการประเมินมูลค่าตามวิธีการคิดลดกระแสเงินสด (DCF) (6.2 บาท) ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ เศรษฐกิจที่อ่อนแอลง การเปลี่ยนแปลงในเทคโนโลยีเชื้อเพลิง และการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ