TOP : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• TOP จัดการประชุมนักวิเคราะห์หลังจากการประกาศผลประกอบการใน 4Q25 โดยรวมแล้ว มุมมองของการประชุมเป็นกลาง

• แนวโน้มตลาดการกลั่น : บริษัทฯ ยังคงมองเห็นมาร์จิ้นของดีเซลที่แข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการใช้เชื้อเพลิงสำหรับทำความร้อนและความต้องการเชื้อเพลิงเครื่องบินที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารมีความระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับมาร์จิ้ยของน้ำมันเบนซิน เนื่องจากอุปทานเพิ่มเติมที่จะเข้าสู่สายการผลิต มุมมองนี้สอดคล้องกับมุมมองของเราโดยทั่วไป

• อะโรเมติกส์ : ผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดอะโรเมติกส์ โดยอ้างถึงการเลื่อน capacity ใหม่จากปี 2026F ไปเป็นต้นปี 2027F TOP ได้เพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตอะโรเมติกส์ เพื่อใช้ประโยชน์จากความแข็งแกร่งที่คาดว่าจะต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังคงระมัดระวังต่อแนวโน้มปี 2027F เนื่องจากคาดว่าจะมี capacity ใหม่เข้าสู่ตลาดจำนวนมากหลังจากนั้น

• โอเลฟินส์ : แม้ว่ามุมมองของผู้บริหารจะค่อนข้างเป็นลบมากกว่าบริษัทเคมีภัณฑ์อื่นๆ เช่น PTTGC และ SCC แต่ TOP ก็เห็นด้วยกับการประเมินของเราว่าแรงกดดันด้านกำไรน่าจะยังคงอยู่ต่อไปเนื่องจากอุปทานส่วนเกินอย่างต่อเนื่องและผลกระทบในระยะสั้นที่จำกัดจากการปรับลด capacity

• กำหนดการโครงการ CFP : กำหนดการและความคืบหน้าของโครงการ CFP ยังคงเป็นไปตามแผน โดยคาดว่าจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของ CDU ใน 2Q27F และ COD ของ RFCCU ใน 3Q28F

• หน่วย ERU ภายใน CFP : สำหรับหน่วย ERU ซึ่งจะถูกแยกออกไปให้ GPSC เมื่อการก่อสร้างเสร็จสมบูรณ์ ผู้บริหารกำลังศึกษาโครงร่างการจัดสรรต้นทุนใหม่ระหว่าง TOP และ GPSC อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยืนยันว่าผลตอบแทนจาก GPSC จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ในมุมมองของเรา นี่แสดงให้เห็นว่า TOP อาจยอมให้มีการปรับค่าไฟฟ้าสูงขึ้นเมื่อเริ่มดำเนินการ เพื่อชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้นให้กับ GPSC

• เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ TOP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 36.50 บาท