รายงานพื้นฐานวันนี้

Healthcare Sector
คาดการณ์กำไร 4Q25 มีแรงกดดัน และสัญญาณรายตัวยังต่างกัน
คาดการณ์กำไรหลักกลุ่ม (BDMS BH BCH PR9) สำหรับ 4Q25 รวม 6.7 พันล้านบาท (-2% YoY, -3% QoQ) จาก margin ของผู้ป่วยไทยกลับสู่ปกติ แม้รายได้ยังโต +3% YoY สะท้อนอุปสงค์ยังดีอยู่ แต่ก็กระจุกในโรงพยาบาลที่มีผู้ป่วยต่างชาติและเคสซับซ้อนสูง ทำให้เกิดภาพกำไรที่ต่างกันชัดขึ้น และเป็นธีมต่อเนื่องปี 2026 ที่เราเคยได้ปักธงมาแล้ว ขณะที่ 1Q26 อาจอ่อนชั่วคราวจากรอมฎอน (ก.พ.-มี.ค. 2026) กดผู้ป่วยตะวันออกกลาง (BH ตามด้วย BDMS) แต่เป็นฤดูกาลปกติ และคาดฟื้นตั้งแต่ 2Q26
สำหรับแนวทางนโยบายรัฐบาลใหม่ ยังไม่กระทบกำไรระยะสั้น แต่เป็นบวกต่ออุปสงค์ระยะกลาง ทั้งมาตรการค่าครองชีพ การท่องเที่ยว และการวางไทยเป็น medical hub หนุน medical tourism

ส่วนสรุปประเด็นที่สำคัญ หุ้นรายตัว ดังนี้
BDMS (ถือ, ราคเป้าหมาย 21 บาท): กำไร 4Q25 จะยังถูกกดจากผู้ป่วยไทยและการปรับราคาที่ทำได้จำกัด ระยะสั้นเป็นหุ้น defensive แต่ catalyst ไม่เด่น อีกทั้งยังมีประเด็นกดดันจาก CLMV อยู่
BH (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 220 บาท): โครงสร้างกำไรแข็งสุดในกลุ่ม หนุนจากผู้ป่วยต่างชาติและสัดส่วนเคสโรคยาก แม้ 1Q26 อาจอ่อนตามรอมฎอน แต่เป็นเพียงชั่วคราว แล้วก็ฟื้นกลับตามปกติ ส่วนแรงกดดันจากกรณีผู้ป่วยประกันสุขภาพก็น้อยกว่ากลุ่ม
BCH (ขาย, ราคาเป้าหมาย 10.50 บาท): แนวโน้มกำไรยังอ่อนจากฐานผู้ป่วยหลักฟื้นช้ากว่ากลุ่ม และยังมีแรงกดดันจากกลุ่มตะวันออกกลาง-เงินสด ที่ดูชะลอลง
PR9 (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 23 บาท): โมเมนตัมกำไรยังดีจากผู้ป่วยต่างชาติ และการขยายเคสซับซ้อน เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่กำไรโตเด่น และมีรายได้ทำสถิติสูงสุดใหม่ในรอบนี้

Fundamental view: คงมุมมอง Selective เป็นรายตัว เน้นหุ้นที่กำไรมีคุณภาพและพึ่งพาผู้ป่วยต่างชาติสูง โดย Top picks ได้แก่ BH และ PR9