TIDLOR : แนวโน้มผลประกอบการ 4Q25F ที่ทรงตัว ประกาศงบกลางเดือนเดือนกุมภาพันธ์

บริษัท ติดล้อ โฮลดิ้งส์ (TIDLOR) เผยแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q25 ล่าสุดซึ่งคาดว่าจะประกาศในกลางเดือนกุมภาพันธ์ ประเด็นสำคัญและมุมมองโดยรวมของเรา

• การเติบโตของสินเชื่อ : โมเมนตัมการเติบโตของสินเชื่อเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลจากไตรมาสก่อนหน้าตามที่คาดไว้ การเติบโตของสินเชื่อตลอดทั้งปีน่าจะสอดคล้องกับแนวโน้ม 9M25 ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตของสินเชื่อตลอดทั้งปีจะอยู่ที่ 5-6% สินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ยังคงมีความต้องการสูง แคมเปญส่งเสริมการขายยังช่วยกระตุ้นกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นในสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์
• คุณภาพสินทรัพย์ : แม้ว่าอัตราส่วนหนี้เสียจะลดลงอย่างมากใน 3Q25 แต่อัตราส่วนดังกล่าวอาจลดลงอีกเล็กน้อยใน 4Q25F แม้ว่าบริษัทจะเสนอโครงการช่วยเหลือลูกค้าที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม (ภายใต้คำแนะนำของธนาคารแห่งประเทศไทย) แต่การลงทะเบียนในโครงการมีจำนวนน้อยและลูกค้าก็ชื่นชม ลูกค้าที่เข้าร่วมโครงการช่วยเหลือภายใต้โครงการ "คุณสู้ เราช่วย" ยังคงชำระเงินอย่างสม่ำเสมอ บริษัทอาจเพิ่มเงินสำรองหรือเพิ่มความสามารถในการรองรับความเสี่ยงใน 4Q ในขณะที่อัตราส่วนความครอบคลุมหนี้สูญอยู่ที่ 284% ใน 3Q25
• อัตรากำไร/ต้นทุนต่อรายได้/รายได้จากประกันภัย : ผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะทรงตัว QoQ (อยู่ที่ 18.43% ใน 3Q เทียบกับ 18.09% ใน 2Q จากการคำนวณของเรา) ต้นทุนการระดมทุนอาจลดลงเล็กน้อย แต่มีแนวโน้มที่จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป รายได้จากประกันภัยเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล QoQ ตามที่คาดไว้ บริษัทเปิดสาขาใหม่ประมาณ 8 แห่งใน 4Q25 เทียบกับ 33 แห่งใน 3Q25 สำหรับทั้งปี บริษัทเปิดสาขาใหม่ประมาณ 95 แห่ง ทำให้เครือข่ายสาขาทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 1,873 แห่ง (จากการคำนวณของเรา) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้น่าจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2026F เนื่องจากค่าใช้จ่ายตามฤดูกาล (เช่น ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับประกันภัย) แต่ยังคงสอดคล้องกับเป้าหมายทั้งปีของบริษัทที่ประมาณ 50% กลางๆ
• มุมมองของเรา : จากข้อมูลข้างต้น เราคาดการณ์ว่ากำไรใน 4Q25F จะเพิ่มขึ้น 18.4% YoY และลดลง 12.0% QoQ อยู่ที่ 1.24 พันล้านบาท ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ และสะท้อนให้เห็นถึง credit cost ที่ต่ำเป็นพิเศษใน 3Q25 เมื่อรวมค่าเผื่อหนี้สงสัยจะเสียใน 4Q25 แล้ว เราคาดการณ์ว่ากำไรทั้งปี 2025F จะเพิ่มขึ้น 22% YoY เป็น 5.16 พันล้านบาท (เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 5.06 พันล้านบาท) ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TIDLOR โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 25.00 บาท