Equality for All
JMT : บมจ. เจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์คฯ
กำไรสุทธิปี 2024 เป็นไปตามคาดของเรา : JMT มีกำไรสุทธิ 1,615 ลบ. หดตัว -19.7% y-y ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ โดยไตรมาส 4 มีกำไรสุทธิ 400 ลบ. หดตัว -7.0% q-q และ -26.0% y-y ต่ำกว่าตลาดคาดเนื่องจากมีรายการพิเศษตั้งด้อยค่าความนิยมในบริษัทย่อย 59 ลบ. (เจมาร์ท ประกันภัย) หลังฝ่ายบริหารคาดอัตราการเติบโตของธุรกิจนี้จะต่ำกว่าแผนก่อนหน้า อย่างไรก็ดีหากกำไรปกติ 452 ลบ. ยังคงเติบโต +4.7% q-q แต่หด -16.1% y-y

ใน 4Q24 Cash collection ทำได้ 2.3 พัน ลบ. ฟื้น +3.0% q-q ซึ่งจะเห็นว่าช้าลงกว่าไตรมาสก่อนที่ +7.2% q-q สะท้อนว่าการฟ้องร้องลูกหนี้ค้างชำระใน 1H24 เพื่อเร่งการเก็บหนี้ยังทำไม่ได้ดีเท่าที่ควร

อย่างไรก็ดีการตั้ง ECL ที่เข้มงวดก่อนหน้าทำให้ ECL ใน 4Q24 ลดเหลือเพียง 60 ลบ. ลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 127 ลบ. ถือว่าทำได้ดีตามแผน

อัตรากำไรขั้นต้น 64.3% เพิ่มเล็กน้อย +90bps q-q อย่างไรก็ดีดอกเบี้ยจ่ายเพิ่ม +6.7% q-q จากการออกหุ้นกู้ 1,800 ลบ. ระหว่างไตรมาส

ความเห็น : เรามีมุมมองเป็น “กลาง” และตั้งข้อสังเกตุว่า Cash collection เริ่มจะอืดกว่าที่คาดไว้ โดยปี 2024 ทำได้ 8,809 ลบ. +1.1% y-y ขณะที่การซื้อหนี้ด้อยคุณภาพยังไม่เห็นแผนที่ชัดเจนนัก

เราปรับประมาณการกำไรปีนี้ลง 11.3% เป็น 1,873 ลบ. เติบโต +16.0% y-y หลักๆมาจากปรับ Cash collection จาก +5.3% y-y ลงเป็น 4.2% y-y ส่วนราคาเหมาะสม ปรับลด P/E เป้าหมายปีนี้จาก 20.0x เป็น 16.0x ตามการเติบโตของกำไรปีนี้ (อิง PEG 1.0x) ได้ราคาเหมาะสมใหม่ 20.50 บาท/ หุ้น ลดลงจากเดิม 30.2%

รอ cash collection ก่อน
“ JMT ทำได้ดีในแง่การบริหารความเสี่ยงด้วยการเข้มงวดตั้ง ECL ป้องกันไว้สูงช่วง 1H24 แต่ทว่าโมเมนตัมของ Cash collection ที่เริ่มเบาลง ผนวกกับตลาดคาดหวังงบ 4Q24 ไว้ว่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี แต่โดนการตั้งด้อยค่าฯมากหักล้าง ทำให้ตลาดอาจผิดหวังเล็กๆได้ อย่างไรก็ดีหุ้นซื้อขายที่ P/E25E เพียง 11.0 เท่า เรามองว่า downside จำกัดแล้ว นักลงทุนที่มองยาวๆ แนะทยอยสะสมได้ หรือ อาจรอเห็น Cash collection เร่งตัวชัดๆก่อนก็ได้ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th