Humanica PCL (HUMAN TB)
กำไร 2Q67 แกร่งตามคาด แนวโน้มโตแกร่งต่อเนื่องใน 3-4Q67

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลงที่ 14.20 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น HUMAN เนื่องจาก 1) คาดกำไรหลักปี 67 เติบโต 16% 2) อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 4% ในปี 67-69 และ ) P/E ล่วงหน้า 1 ปีที่ 21 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 34 เท่าอยู่ 2 SD โดยกำไรหลัก 2Q67 (+30% YoY, +12% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดไว้ และเราประเมินว่าโมเมนตัมการเติบโตของกำไรจะแข็งแกร่งต่อเนื่องไปใน 3-4Q67 เนื่องจากมีการเซ็นสัญญาโครงการเพิ่มเติม ทั้งนี้ เราได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 67-69 ลง 3% แต่ราคาเป้าหมายที่ประเมินด้วยวิธี DCF ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 14.20 บาท (WACC 8.0%, TG 3.3%) เนื่องจากเราปรับไปใช้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 68 จากเดิมใช้สิ้นปี 67

ผลประกอบการ 2Q67 แข็งแกร่งตามคาด
HUMAN รายงานกำไรหลัก 2Q67 ที่ 82 ล้านบาท (+30% YoY, +12% QoQ) สอดคล้องกับที่เราคาดไว้ที่ 79 ล้านบาท (ไม่มีการคาดการณ์จากตลาด) การเติบโตของกำไร YoY ได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของรายได้ 12% และอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ที่ลดลง ขณะที่การเติบโตของกำไร QoQ มาจากส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมลดลงเหลือ 6 แสนบาท (เทียบกับส่วนแบ่งขาดทุน 4.6 ล้านบาทใน 1Q67) รายได้ 2Q67 ทรงตัว QoQ เนื่องจากไม่มีการชนะประมูลโครงการขนาดใหญ่ในไตรมาสนี้

คาดกำไรหลัก 3Q67 เติบโตแข็งแกร่ง (+9% YoY, +9% QoQ)
เราคาดการณ์กำไรหลัก 3Q67 ที่ 90 ล้านบาท (+9% YoY, +9% QoQ) โดยมีรายได้ 360 ล้านบาท (+8% YoY, +4% QoQ) การเติบโตของรายได้น่าจะได้รับแรงหนุนจากการเซ็นสัญญาโครงการขนาดใหญ่ 2-3 โครงการ (มีจำนวนพนักงานของลูกค้ามากกว่า 10,000 คนต่อโครงการ) ใน 3Q67 นอกจากนี้ การเติบโตที่แข็งแกร่ง YoY และ QoQ จะน่าจะต่อเนื่องไปใน 4Q67 เนื่องจากเป็น high season ของการดำเนินโครงการ ERP

ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 67- 69 ลง 3%
จากที่ไม่มีการชนะประมูลโครงการขนาดใหญ่ใน 1H67 ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 67-69 ลง 3% โดยปัจจุบัน เราคาดการณ์กำไรหลักปี 67 เติบโต 16% จากการเติบโตของรายได้ที่ 10% เราคาดการณ์กำไรหลักปี 66-69 เติบโตเฉลี่ยที่ 14% CAGR โดยได้รับแรงหนุนจากการใช้งานซอฟต์แวร์ HR ที่ได้รับความนิยมสูง (Workplaze) ในราคาที่น่าดึงดูดใจ (ถูกกว่าซอฟต์แวร์ของผู้เล่นระดับโลกมาก) และการเพิ่มทีมงานขายในปี 68-69 ขณะที่อัพไซด์ต่อประมาณการของเราน่าจะมาจากดีล M&A

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392