สำนักข่าวหุ้นอินไซด์ (22 พฤศจิกายน 2561)

HUMAN ตั้งเป้ารายได้ ปี 62 โต 20% คาดกำไรโตก้าวกระโดด หลังหม่ำรายได้ธุรกิจให้บริการด้านบัญชีและภาษี เต็มปี วางงบลงทุนปี62 ไม่ต่ำกว่า 100 ลบ. พัฒนาโปรดักส์ - ร่วมทุน-ซื้อกิจการ เผยคุยกว่า 10 ดีล คาดเริ่มชัดเจนตั้งแต่ ธ.ค. นี้ โบรกฯ คงประมาณการปีนี้ที่ 155 ล้านบาท (+63% YoY) แนะนำ "ซื้อ" เคาะเป้า 14 บาท

นายสุนทร เด่นธรรม ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัท ฮิวแมนิก้า จำกัด (มหาชน) หรือ HUMAN เปิดเผยว่า บริษัทฯตั้งเป้ารายได้ปี 2562 เติบโต 20% พร้อมคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตอย่างก้าวกระโดด หลังบริษัทฯ จะรับรู้รายได้จากบริษัท บริการบัญชีและภาษีซิกม่า จำกัด ผู้ประกอบการธุรกิจให้บริการด้านบัญชีและภาษี เข้ามาแบบเต็มปี หลังได้เข้าซื้อกิจการดังกล่าว โดยบริษัทรับโอนกิจการทั้งหมดในวันที่ 1 กรกฎาคม 2561 ที่ผ่านมา

พร้อมกันนี้ในปี 2562 บริษัทฯ วางงบลงทุนไม่ต่ำกว่า 100 ล้านบาท เพื่อใช้สำหรับพัฒนาโปรดักส์ รวมถึงเข้าซื้อกิจการและการร่วมทุนใหม่ เพื่อเป็นการเสริมความแข็งแกร่งของธุรกิจในอนาคต โดยเบื้องต้นบริษัทฯมีความสนใจที่จะเจรจาซื้อกิจการมากกว่า 10 ราย โดยคาดว่าจะทยอยเห็นความชัดเจนตั้งแต่เดือนธันวาคมนี้เป็นต้นไป

นอกจากนี้บริษัทฯอยู่ระหว่างเจรจากับธนาคารพาณิชย์ 3 ราย และผู้ประกอบการธุรกิจด้านการเงิน 1 ราย เพื่อทำธุรกิจการปล่อยสินเชื่อ โดยเบื้องต้นบริษัทฯ ตั้งงวงเงินในการปล่อยกู้ไว้ราว 1,000 ล้านบาท ซึ่งเป็นการปล่อยสินเชื่อให้แก่ฐานลูกค้าของบริษัทฯที่อยู่มากกว่า 100,000 ราย ซึ่งคาดว่าจะได้ความชัดเจนดังกล่าวในเดือนธันวาคมนี้หรือต้นปีหน้า

สำหรับภาพรวมผลประกอบการในปี 2561 บริษัทฯ คาดกำไรสุทธิจะเติบโตได้มากกว่า 20% จากปีก่อนที่ทำได้ 95.08 ล้านบาท โดยงวด 9 เดือนแรกของปีนี้ บริษัทฯ มีกำไรสุทธิแล้ว 94.16 ล้านบาท และในช่วงที่เหลือของปีนี้ คาดว่าธุรกิจการให้บริการด้านทรัพยากรบุคคลและธุรกิจการให้บริการด้านการบริหารจัดการ บัญชีและการเงินยังคงเติบโตอย่างเนื่อง ประกอบกับบริษัทฯยังรับรู้รายได้จาก บริษัท บริการบัญชีและภาษีซิกม่า จำกัด เข้ามาบางส่วนในปีนี้

ด้าน บล.เคทีบี (ประเทศไทย) ออกบทวิเคราะห์ เปิดเผยว่า HUMAN ประกาศกำไรสุทธิ 3Q18 ที่ 28 ล้านบาท (น้อยกว่าตลาดคาด 17%) -20% QoQ จาก Seasonal impact ซึ่งเป็นปกติที่รายได้ License ที่มีมาร์จิ้นสูงจะลดลง ในขณะที่เทียบ YoY เติบโตโดดเด่น +56% YoY จาก Economy of scale ที่ดีขึ้นจากจำนวนลูกค้า HR outsourcing ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ GPM เพิ่มขึ้น +580 bps YoY ทั้งนี้เรายังคงประมาณการปี 2018 กำไรสุทธิ 155 ล้านบาท (+63% YoY) โดย 4Q18 จะเข้าช่วง High season โดยเฉพาะสินค้าประเภท License ซึ่งมี GPM สูงจะทำยอดขายเติบโตโดดเด่น และเราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเหมาะสม 14.00 บาท

ประกาศกำไรสุทธิ 3Q18 ที่ 28 ล้านบาท (น้อยกว่าตลาดคาด 17% ตลาดคาดกำไร 34 ล้านบาท ซึ่งหากพิจารณา Total amount จะต่างไม่มาก) โดยผลประกอบการ -20% QoQ จาก Seasonal impact โดยเป็นปกติที่รายได้ License ซึ่งเป็น One time จะลดลง ก่อนเข้าสู่ช่วง High season ในไตรมาสสี่ และด้วย License เป็นสินค้าที่ GPM สูง ทำให้กระทบ GPM โดยรวมลดลงราว -160 bps QoQ

ในขณะที่หากเทียบผลประกอบการกับช่วงเดียวกันของปีก่อน +56% YoY จาก Economy of scale ที่ดีขึ้นจากจำนวนลูกค้า HR outsourcing ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ GPM เพิ่มขึ้น +580 bps YoY
คงประมาณการปี 2018 กำไรสุทธิ 155 ล้านบาท (+63% YoY) แม้กำไรสุทธิงวด 9M18 คิดเป็นเพียง 60% ของประมาณการทั้งปี อย่างไรก็ตาม 4Q18 จะเข้าช่วง High season โดยเฉพาะสินค้าประเภท License ซึ่งมี GPM สูงจะทำยอดขายเติบโตโดดเด่น (หากเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อนกำไร 9M17 คิดเป็นเพียง 56% ของกำไรทั้งปี 2017)

คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 14.00 บาท
คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเหมาะสมที่ 14.00 บาทต่อหุ้น อิงวิธี DCF (WACC 10.2%, Terminal growth 5%) คงมุมมองเดิมโดยชอบ HUMAN จาก 1) Strong earnings growth/based จาก Outsourcing trend และ High customer switching cost 2) ผลประโยชน์ชัดเจนจาก economy of scale (High operating leverage) หนุน Gross margin มีโอกาสขยายตัวทุกครั้งที่ได้ลูกค้าใหม่ซึ่งทำให้เกิด 3) Value creation ในลักษณะ Exponential growth จาก ROIC vs WACC spread มีแนวโน้มกว้างขึ้น

HUMAN