BJC : ค่าใช้จ่ายภาษีและดอกเบี้ยจะกดดันกำไร; จำเป็นต้องมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและภาษีที่สูงขึ้นบดบังการปรับปรุงการดำเนินงานอีกครั้ง
BJC น่าจะรายงานกำไรหลักที่ลดลง 8% YoY เนื่องจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและภาษีที่สูงขึ้น ซึ่งเกิดขึ้นซ้ำจากไตรมาสก่อน ผลการดำเนินงานควรปรับตัวดีขึ้นเฉพาะในส่วนของธุรกิจบรรจุภัณฑ์และห่วงโซ่อุปทานสินค้าอุปโภคบริโภค ส่วนธุรกิจการค้าสมัยใหม่และสายงานด้านสุขภาพและเทคนิคควรรายงานผลประกอบการที่ทรงตัวและอ่อนแอลงเล็กน้อย YoY ตามลำดับ เราคาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะสูงขึ้นเนื่องจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่อัตราภาษีที่แท้จริงกลับสู่ระดับปกติ เราคาดการณ์กำไรใน 2Q24 ที่ 1.09 พันล้านบาท ลดลง 10% YoY แต่เพิ่มขึ้น 154% QoQ (มีค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ครั้งเดียวใน 1Q)

ความเสี่ยงด้านลบต่อเป้าหมายทั้งปี แต่อัตรากำไรขั้นต้นเป็นไปตามแผน
เราคาดการณ์การขยายตัวของรายได้รวมที่ 2% สำหรับ 2Q24 และ 3% สำหรับ 1H24 ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายการเติบโตระดับ high- single-digit ที่ผู้บริหารตั้งไว้ สำหรับธุรกิจ MSC (BigC) คาดการณ์ว่ายอดขายสาขาเดิม (SSSg) จะลดลง 2% ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดในรอบกว่า 8 ไตรมาส แม้ว่าจะเห็นการปรับปรุง MoM ดังนั้น เราจึงเห็นความเสี่ยงด้านลบต่อเป้าหมาย SSSg ระดับ mid-single digit สำหรับปี 2024 ร้านค้าที่ไม่ได้พึ่งพาการท่องเที่ยวยังคงกดดันผลการดำเนินงานโดยรวม สำหรับ PSC การลดลงในธุรกิจแก้วและกระจกควรถูกชดเชยด้วยการปรับปรุงในธุรกิจกระป๋อง สำหรับ CSC ผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลเป็นตัวขับเคลื่อนผลการดำเนินงานหลัก สำหรับ H&TSC รายได้รวมยังคงอ่อนแอเนื่องจากขาดการใช้จ่ายของรัฐบาลในเวชภัณฑ์ โดยรวม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะเพิ่มขึ้น 92 bps YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากทุกหมวดหมู่ยกเว้น H&TSC อันที่จริง อัตรากำไรจะได้รับประโยชน์จากการมุ่งเน้นสินค้าสดของ MSC ประโยชน์จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงของ PSC และการขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่มีอัตรากำไรสูงขึ้นของ CSC

มุมมองที่ท้าทาย; การบรรลุเป้าหมายขึ้นอยู่กับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล
ในความเห็นของเรา จะเป็นความท้าทายสำหรับ BJC ในการบรรลุเป้าหมายทั้งปีหากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลล่าช้า การล่าช้าดังกล่าวจะขัดขวางการปรับปรุงทางเศรษฐกิจในต่างจังหวัด ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อ BJC มากที่สุดในบรรดาผู้ประกอบการค้าปลีกทั้งหมด ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BJC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 31.00 บาท