MC คำแนะนำซื้อ
ราคาปิด 11.50 บาท ราคาพื้นฐาน 14.30 บาท
คาดกำไรสุทธิ FY24-FY25 เติบโตต่อเนื่อง

• กำไรสุทธิ 3QFY24เป็นไปตามคาด โดย +1%YoY แต่ลด -42%QoQ จาก GPM ที่ลดลงจากการระบายสต็อกและปัจจัยฤดูกาล
• แนวโน้ม 4QFY24 คาด GPM ฟื้นตัวและยอดขายโตได้YoY ส่วนทัง้ปีFY24F คาดกำไรสุทธิโต +10%
• ฐานะการเงนิแข็งแกร่ง เป็นเงนิสดสุทธิและจ่ายปันผลสูงสม่ำเสมอ
• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 14.30 บาท คาด DY ปี 24F-25F ไว้ที 7.7% และ 8.4% ต่อปี (จ่ายปี ละ 2ครั้ง)

กำไรสุทธิ 3QFY24 (ม.ค.-มี.ค.24) เป็นไปตามคาด โดย +1%YoY และลดลง -42%QoQ ซึ่งการเพิ่มขึ้น YoY เป็นผลจากยอดขายเพิ่มขึ้น แต่ GPM ลดลง ส่วนการลด QoQ มาจากยอดขายลดลงตามปัจจัยฤดูกาล และ GPM อ่อนลงยอดขาย 3QFY24 เพิ่มขึน้ +4%YoY มาจากการเปิด Mc outlet เพิ่ม ณ สิ้นมี.ค.24 มีทั้งหมด 129 แห่ง โดยทำยอดขายคิดเป็น 14% ของยอดขายทั้งหมด ส่วนยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ไตรมาสนี้ทรงตัว YoY ด้านยอดขายออนไลน์อยู่ที่ 10%ของทั้งหมด แต่ถ้าเทียบ QoQ ยอดขายหดตัว -24%QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลอัตรากา ไรขนั้ ต้น (GPM) ใน 3QFY24 ลดลงเป็ น 62.6% จาก 64.9% ใน 3QFY23 และ 64.0% ใน 2QFY24เนื่องจากขายสินค้าคงค้างที่มีอายุยาวนานในสต็อกออกไปมากสัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหาร (SGA) ต่อรายได้งวด 3QFY24 อยู่ที่ 42.0% ลดลงจาก 44.3% ในงวดเดียวกันของปีก่อน

ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ณ สิ้นมี.ค.24 บริษัทไม่มีหนี้สินที่ต้องจ่ายดอกเบี้ย โดยมีฐานะเป็นเงินสดสุทธิ 539 ล้านบาท คิดเป็น 0.67 บาท/หุ้น

แนวโน้ม 4QFY24…GPM ฟื้นตวั ผู้บริหารระบุว่ายอดขายสาขาเดิม SSSG เดือนเม.ย.ทรงตัว YoY ส่วนยอดขายรวมเติบโตเล็กน้อย YoY ส่วน GPM ฟื้นตัวเป็น 64% กว่าๆ เพราะการระบายสินค้าอายุยาวนานในสต็อกเหลือน้อยมากแล้วส่วนแนวโน้มยอดขายเดือนพ.ค.-มิ.ย.ผู้บริหารคาดว่าจะเติบโตได้ 5-6%YoY จากการเปิด Mc outlet เพิ่มต่อเนื่อง สิ้นเม.ย.อยู่ที่ 139 แห่ง (คาดสิ้นมิ.ย.24 จะอยู่ที่ประมาณ 150 แห่ง) นอกจากนั้นมีการจับมือกับททท.โปรโมทการท่องเที่ยว 17จังหวัดในช่วงเดือนเม.ย.-มิ.ย. “เที่ยวฟิน In ภาคกลาง” โดยบริษัทผลิตเสื้อทั้งหมด 1.7 หมื่นตัว (จังหวัดละ 1 พันตัว) ให้นักท่องเที่ยวที่เดินทางจริงและร่วมกิจกรรมตามเงื่อนไขมาแลกรับเสื้อได้ฟรี บริษัทคาดหวังว่าเคมเปญนี้จะทำให้จุดขายมีtraffic มากขึ้น และยอดขายดีขึ้น

ออกเคมเปญใหม่ตอ่ เนื่อง & โฟกัสประสิทธิภาพมากขึ้น โดยบริษัทจะมีเคมเปญใหม่อีกใน 1-2 เดือนข้างหน้า และจะออกสินค้าคอลเล็คชั่นใหม่ในเดือนส.ค.24 เพื่อกระตุ้นยอดขายสำหรับงวด FY25 ทั้งนี้สินค้าจะเน้นเป็นนอน-เดนิมที่ดีไซด์สำหรับลูกค้าอายุเฉลี่ยน้อยลง นอกจากนั้นจะเน้นเรื่องประสิทธิภาพให้มากขึ้น โดยอาจจะมีการปิดจุดขายที่มีรายได้น้อยไม่คุ้มกับค่าเช่า เป็นต้น (ปัจจุบันบริษัทมีสัดส่วนรายได้จากเดนิม 35-40% และนอน-เดนิม 60-65% ตั้งเป้าหมายไว้ที่ 30 :70 ส่วน GPM ของเดนิมและนอน-เดนิมค่อนข้างใกล้เคียงกัน

คาดว่าจะได้ประโยชน์ถ้ามีโครงการดิจิตอลวอลเล็ต โดยในส่วนของ MC ที่จะได้อานิสงค์ คือ จุดจ าหน่ายที่อยู่ในปั๊มป.ต.ท.ซึ่งจัดเป็นร้านค้าปลีกขนาดเล็ก

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 14.30 บาท โดยอิงกับ P/E งวด FY25 ที่ 14.5 เท่า คาดการณ์กำไรสุทธิ FY24-FY25เติบโตปีละ +10% เป็น 708 ล้านบาท และ 781 ล้านบาท ตามลำดับ โดยหลักมาจากการขยายตัวของรายได้, GPM ทรงตัวสูง และบริหารค่าใช้จ่ายด าเนินงานได้ดี คาดการณ์ DY ของปี FY24F-FY25F ไว้ที่ 7.7% และ 8.4% (จ่ายปีละ 2 ครั้ง)

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829