PTTEP คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 157 บาท ราคาพื้นฐาน 200 บาท
ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันปรับขึ้นโดยตรง
• กำไรสุทธิ 1Q67 เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยอยู่ที่ 18.68 พันล้านบาท (-3%YoY, +2%QoQ) อย่างไรก็ดี Core profit ลดลง YoY และ QoQ จาก 1) ราคาขายก๊าซและน้ำมันลดลง -6%YoY, -2%QoQ เป็น 47.24 ดอลลาร์/บาร์เรล และ 2) Unit cost เพิ่มขึ้น+11%YoY, ทรงตัว QoQ ที่ 28.96 ดอลลาร์/บาร์เรล ไตรมาสนี้มีรายการพิเศษ คือขาดทุนจากการทำประกันความเสี่ยงราคาน้ำมันดิบ 426 ล้านบาท และขาดทุน FX 76 ล้านบาทด้านปริมาณขายเพิ่ม +3%YoY แต่ทรงตัว QoQ (ปริมาณขายที่เพิ่มในแหล่งเอราวัณถูกชดเชยด้วยปริมาณขายที่ลดลงในแหล่งแอลจีเรีย) สำหรับ EBITDA margin รวมอยู่ในเกณฑ์ดีที่ 55.92 พันล้านบาท (+2%YoY, -4%QoQ)

• คาดผลประกอบการ 2Q67F ดีขึ้น QoQ จากราคาน้ำมันดิบที่ปรับขึ้น(BRENT +9%QTD) เนื่องจากความไม่สงบในตะวันออกกลาง ซึ่ง PTTEP มีสัดส่วนผลิตภัณฑ์เหลวราว 30% ของปริมาณทั้งหมด ส่วนอีก 70% เป็นก๊าซนอกจากนั้นคาดปริมาณขายจากแหล่งยาดานาเพิ่มขึ้น หลังจะเข้าไปถือหุ้นเพิ่มจาก 37.1% เป็น 62.9%ในเบื้องต้นคาดการณ์ Norm profit 2Q67F ไว้ที่ 20.41 พันล้านบาท (-3%YoY, +9%QoQ)

• ข้อพิพาทพื้นที่ระหว่างประเทศไทยและกัมพูชา (Overlapping Claims Area หรือ OCA) อาจเป็นบวกในระยะยาว ทั้งนี้มีสัญญาณว่าการเจรจาระหว่างไทยและกัมพูชาเกี่ยวกับการพัฒนาแหล่งก๊าซธรรมชาติในพื้นที่ OCA มีความคืบหน้า แต่การเจรจามีความซับซ้อนเนื่องจากเกี่ยวข้องกับหลายหน่วยงานของทั้งสองประเทศ จึงต้องใช้เวลาอีกพอควร ซึ่งหากการเจรจาประสบความสำเร็จ จะเปิดโอกาสทางธุรกิจกับ PTTEP ในฐานะผู้ดำเนินการหลักของไทยและมีโอกาสชนะการประมูลในพื้นที่ดังกล่าว โดยเฉพาะบริเวณที่ทับซ้อนกับแปลงสัมปทานเอราวัณที่ PTTEPดำเนินการอยู่ ขณะเดียวกันด้วยเทคโนโลยีที่พัฒนามากขึ้นทำ ให้ระยะเวลาสำรวจและผลิตลดลง ประสิทธิภาพดำเนินงานสูงขึ้นซึ่งจะส่งผลดีต่อศักยภาพในการทำกำไรในระยะยาวของ PTTEP ด้วย

• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 200 บาท เราชอบ PTTEP ที่ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันปรับขึ้นโดยตรง และได้รับผลกระทบจากการปรับโครงสร้างพลังงานของรัฐบาลจำกัด
นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833