TFFIF คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 6.80 บาท ราคาพื้นฐาน 9.20 บาท
เป็นหุ้น Undervalued และให้DY สูงขึ้น

*Recap ผลประกอบการ 1Q24 (ต.ค.-ธ.ค.23) - กองทุนฯ มีรายได้จากเงินลงทุนสุทธิ 475 ล้านบาท เพิ่มขึ้น1%YoY จากรายได้เพิ่ม 1%YoY เป็นผลจากปริมาณการจราจรโต 1.8% ซึ่งต่ำกว่าคาด เพราะปริมาณจราจรเดือนธ.ค.23 ลดลง 1.6% ขณะที่เดือนต.ค.และพ.ย.เพิ่ม 3.3% และ 3.7% เนื่องจากรัฐบาลปรับวันหยุดปีใหม่เร็วขึ้นเป็น29 ธ.ค. ทำให้หลายคนเดินทางออกจากกทม.ตั้งแต่ 28 ธ.ค. รวมทั้งมีการยกเว้นค่าผ่านทางเส้นบูรพาวิถี 4 วันในช่วงเทศกาลปีใหม่วันที่ 28 -31 ธ.ค.23 ซึ่งมากกว่าปีก่อนหน้ายกเว้นฯให้3 วันปริมาณจราจรของเส้นฉลองรัช และบูรพาวิถีอยู่ที่ 89% ของก่อนมีโควิด-19ค่าใช้จ่ายเพิ่ม 12%YoY จากค่าบริหารจัดการและค่าทรัสตีที่เพิ่มขึ้นตาม NAV ทั้งนี้ใน 4Q23 กองทุนฯมีกำไรจากการตีมูลค่าสินทรัพย์ก้อนใหญ่ 7.6 พันล้านบาททำให้ NAV สูงขึ้น ซึ่งส่วนนี้สะท้อนการที่ได้ปรับขึ้นค่าผ่านทาง โดยมีผลตั้งแต่ 1 มี.ค.24 เป็นต้นไป

* ประกาศจ่ายปันผลงวด 1QFY24 ที่0.1039 บาท/หน่วย คิดเป็น Payout ratio100% ขึ้น XD วันที่ 6 มี.ค.24 และชำระเงิน 20 มี.ค.24

* แนวโน้มสดใส...ได้ปรับขึ้นค่าผ่านทางและยกเลิกส่วนลดตั้งแต่ 1 มี.ค.24 ซึ่งจะช่วยให้รายได้เพิ่มตั้งแต่2QFY24เป็นต้นไป ทั้งนี้ก.คมนาคมอนุมัติให้ปรับขึ้นค่าผ่านทาง 5 บาท/ใบเสร็จ มีผล 1 มี.ค.24 และแม้ว่าการปรับขึ้นค่าผ่านทางจะท าให้ปริมาณจราจรลดลง แต่เราเชื่อว่าจะเป็นเพียงระยะสั้น แล้วในที่สุดก็กลับมาใช้ทางด่วนเหมือนเดิม เพราะการจราจรที่หนาแน่นมาก นอกจากนั้น ยังมีการยกเลิกส่วนลดค่าผ่านทาง 10 บาท เส้นฉลองรัชในด่านเก็บเงินพระราม 9-1, พระราม 9-2 และลาดพร้าว มีผล 1 มี.ค.24 ด้วย ซึ่งปริมาณจราจรใน 3 ผ่าน 3 ด่านนี้คิดเป็นประมาณ 20% ของปริมาณจราจรเส้นฉลองรัชทั้งหมด ซึ่งเราคาดว่าจะช่วยเพิ่มรายได้เงินลงทุนสุทธิกองทุนฯราว3% ต่อปี

* ปรับลดคาดการณ์รายได้เงินลงทุนสุทธิปี 24F ลง 3% สะท้อนสมมติฐานปริมาณจราจรที่อนุรักษ์นิยม อย่างไรก็ดี รายได้เงินลงทุนสุทธิ FY24F และ FY25F ยังเติบโต 11% และ 9% ทั้งนี้สมมติฐานปริมาณจราจรที่เราใช้คือ คาดว่าปริมาณจราจรจะกลับไประดับก่อนโควิดใน FY27ขณะที่ผู้ประเมินคาดว่าจะเป็น FY24

* คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 9.20 บาท (DCF) คาดการณ์ Dividend yield ปี FY24Fไว้ที่ 6.8% กองทุนฯมีIRR อยู่ที่ 9%

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@th.dbs.com : Tel. 02 857 7824