Muangthai Capital PCL (MTC TB)
คาดคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น

มุมมองบวกจากแนวโน้ม NPL ลดลง แนะนำ ซื้อ
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อคุณภาพสินทรัพย์ของ MTC หลังจาก NPL ลดลงใน 3Q-4Q66 ส่วนแนวโน้มปี 67 คาดกำไรจะฟื้นตัวเนื่องจากต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (Credit cost) ลดลงและสินเชื่อเติบโตแข็งแกร่ง แม้ว่า NIM จะลดลง YoY จากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น แต่ MTC ประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) 0.21 บาท (XD วันที่ 29 เม.ย.) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 9% เนื่องจาก D/E ณ สิ้นปี 66 สูงถึง 3.7 เท่า (เทียบกับเงื่อนไขของธนาคารที่ 4.5 เท่า) คงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 52 บาท (P/BV 3.0 เท่า และ ROE ระยะยาว 20%) ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าคาด

กำไร 4Q66 ดีกว่าคาดจาก credit cost ที่ลดลง
กำไรสุทธิไตรมาส 4/66 เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 5% QoQ แตะระดับ 1.35 พัน ลบ. สูงกว่าเราคาดและตลาดคาด 8-10% จาก credit cost ที่ลดลง สินเชื่อเติบโต 3% QoQ และ 19% YoY เป็น 1.41 แสน ลบ. ขณะที่ NIM ลดลง 18bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงิน (COF) สูงขึ้น ขณะที่ OPEX เพิ่มขึ้น 16% YoY จากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรและสาขาที่เพิ่มขึ้น ในแง่บวก อัตราส่วน NPL ลดลง 6bp QoQ เป็น 3.16% ขณะที่ NPL coverage เพิ่มขึ้น 6ppts QoQ เป็น 116% ในไตรมาส 4/66 credit cost ลดลงเหลือ 3.67% ในไตรมาส 4/66 จาก 4.39% ในไตรมาส 4/65

ตั้งเป้าสินเชื่อโต 20% คาด NIM ลดจากต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น
MTC ตั้งเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ 20% และคาดว่า NIM จะลดลง YoY จาก CoF ที่สูงขึ้นในปี 67 โดย CoF ของบริษัทมีแนวโน้มว่าจะสูงถึง 4.0-4.2% ในปี 67 จาก 3.66% ในปี 66 เราคาดว่าจะไม่มีการคิดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นสำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียน ทั้งนี้ ผู้บริหารมีแผนที่จะเพิ่มสาขาใหม่ 600 แห่งในปี 67 โดยจะมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มประสิทธิภาพของสาขา ปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ และเพิ่มสินเชื่อต่อสาขาเป็น 20 ลบ. ในปี 67 จาก 18.8 ลบ. ในปี 66 โดย CFO ตั้งเป้าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ 46-48% ในปี 67 เทียบกับ 47% ในปี 66

คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น พร้อม credit cost ที่ลดลง
MTC คาดว่า Credit Cost จะอยู่ต่ำกว่า 3.5% ในปีนี้ เทียบกับ 3.7% ในปีก่อน เนื่องจากการก่อตัวของ NPL ที่ลดลง ขณะที่ NPL ratio มีแนวโน้มค่อนข้างทรงตัว YoY ที่ 3.2% ในปี 67 เทียบกับ 3.16% ในปี 66 ผู้บริหารเผยว่าคุณภาพสินทรัพย์และอัตราการเก็บหนี้ยังคงอยู่ในเกณฑ์ดีในเดือน ม.ค.67 และตั้งเป้าหมายการตัดจำหน่ายลดลง YoY ในปี 67 เราเชื่อว่ากลยุทธ์ของบริษัทที่มุ่งเน้นสินเชื่อที่มีหลักประกันมากกว่าสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันจะทำให้คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นในปี 67 ทั้งนี้ สินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ (อัตราส่วน NPL 12%) ลดลง 16% YoY เป็น 4.7 พัน ลบ. หรือ 3% ของสินเชื่อทั้งหมดในปี 66 โดยรวมแล้ว เรายังคงประมาณการการเติบโตของกำไรไว้ที่ 16% ต่อปีในปี 67-68 หลังจากลดประมาณการ NIM (ลง 20bps) และ credit cost (ลง 15bps) เพื่อสะท้อนถึงเป้าหมายปี 67

Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1395