ผลประกอบการ 4Q23 ขาดทุนเพิ่มขึ้น QoQ จากราคาไก่และสุกรที่ลดลง
TFG ประกาศผลขาดทุนสุทธิ 4Q23 ที่ -862 ล้านบาท มากกว่าที่เราคาด -527 ล้านบาท เนื่องจากอัตราทำกำไรลดลงและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น เทียบกับ 4Q22 ที่กำไรหลัก 1,132 ล้านบาท และเทียบกับ 3Q23 ที่ขาดทุนหลัก -445 ล้านบาท โดยรายได้รวมอยู่ที่ 14,551 ล้านบาท(-4%YoY, +3%QoQ) จากธุรกิจไก่และอาหารสัตว์ที่ลดลง QoQ ในขณะที่ธุรกิจสุกรดีขึ้น และธุรกิจร้านค้าปลีกดีขึ้น 1) ธุรกิจไก่ -34% YoY และ -5% QoQ จากปริมาณการขายที่ลดลง -13%YoY และ -2%QoQ อยู่ที่ 59,300 ตัน และราคาขายไก่เฉลี่ยรวมส่งออกอยู่ที่ประมาณ 57.35 บาท/กก ลดลง 14%YoY 2) ธุรกิจสุกร ลดลง -34% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6%QoQ ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น อยู่ที่ 26,900 ตัน เพิ่มขึ้น 8%YoY และ 5%QoQ แต่ราคาลดลงประมาณ -42% YoY และ -3% QoQ จากหมูเถื่อนที่ลักลอบนำเข้าประเทศไทยยังคงมีอยู่รวมถึง supply ที่เพิ่มขึ้น 3) ธุรกิจอาหารสัตว์เพิ่มขึ้นจากการขายในเครือและมีการปรับราคาขายเพิ่มขึ้น 4) รายได้จากธุรกิจอื่นๆ เพิ่มขึ้น จากการเปิดสาขา TFG ที่เพิ่มขึ้น 4Q23 อยู่ที่ 350 สาขา จาก 3Q23 อยู่ที่ 320 สาขา อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 0.8% จากธุรกิจสุกรที่ราคาลดลงส่งผลคาดขาดทุน คาดมูลค่าของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น QoQ จากช่วงค่าใช้จ่ายปลายปีที่สูงขึ้นและการขยายสาขาร้านค้าปลีก

ผลประกอบการ 2023 พลิกเป็นขาดทุน จากผลกระทบราคาธุรกิจไก่และสุกรที่ลดลง
TFG ปี 2023 มีผลขาดทุนสุทธิ -812ล้านบาท เทียบกับปี 2022 ที่กำไรสุทธิ 4,722 ล้านบาท โดยปัจจัยหลักมาจากธุรกิจไก่และสุกรที่ราคาลดลงไป -4% และ -32% ตามลำดับ จากการขยายกำลังการผลิตของผู้ประกอบการรายใหญ่ในธุรกิจไก่ที่เพิ่มขึ้น และธุรกิจสุกรที่มีการลักลอบนำเข้าหมูเถื่อน รวมถึงปริมาณการเลี้ยงที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ราว 16-17 ล้านตัว จากปี 2022 อยู่ที่ 14 ล้านตัวจากปัญหาโรคระบาด ASF (ปกติกำลังการผลิตสุกรในประเทศไทยจะอยู่ที่เฉลี่ย 22 ล้านตัว/ปี)ในขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์กากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 5% ส่งผลให้ผลประกอบการของธุรกิจสุกรเกิดขาดทุนเป็นหลัก แม้ว่าบริษัทจะมีรายได้จากธุรกิจอาหารสัตว์และร้านค้าปลีกที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 6.8% จากธุรกิจสุกรที่ราคาลดลงส่งผลคาดขาดทุน มูลค่าของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาร้านค้าปลีกเพิ่มขึ้น

คงประมาณการ คาดผลประกอบการจะพลิกกลับเป็นกำไรได้ในช่วงครึ่งปีหลังนี้
เราคาดผลประกอบการ 1Q24F จะขาดทุนลดลง QoQ จากราคาเนื้อหมูและไก่ที่เริ่มดีขึ้นตั้งแต่เดือน ธ.ค.23 เป็นต้นมา สำหรับแนวโน้มต้นทุนอาหารสัตว์เริ่มลดลงตามผลผลิตที่เพิ่มขึ้นทั้งกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์ เราคาดปีนี้ 2024F ผลประกอบการจะพลิกกลับเป็นกำไรได้ในช่วง 2H24F จาก supply การเลี้ยงสุกรที่คาดจะลดลงจากราคาที่ตกต่ำช่วงที่ผ่านมาส่งผลชาดทุน ทำให้ราคาคาดจะปรับตัวดีขึ้น สำหรับราคาไก่เราคาดทรงตัวจาก supply รายใหญ่ที่มีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น แนวโน้มต้นทุนอาหารสัตว์เลี้ยงที่คาดลดลงจากผลผลิตที่เพิ่มขึ้นตามสภาพอากาศ เราคาดร้านค้าปลีกปี 2024F ที่ 500 สาขาเป็นไปตามเป้าหมายในการขยายสาขาของบริษัท

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” คาดผลประกอบการพลิกเป็นกำไรในช่วงครึ่งปีหลัง ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 3.44 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ย12X โดยราคาปัจจุบันมีระดับ PER24F ที่ 12.7X, Dividend Yield 24F อยู่ที่ 3.9% ความเสี่ยง : โรคระบาด, ต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้น