PR9 คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 18 บาท ราคาพื้นฐาน 21 บาท
กำไรสุทธิ 4Q23 ดีกว่าคาด

- กำไรสุทธิ 4Q23 ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้7%/11% โดยมีก าไรสุทธิ 188 ล้านบาท เติบโต 36%YoY และ34%QoQ ปัจจัยหนุน คือ รายได้เพิ่มขึ้น 6% จากทั้งคนไข้ไทยและต่างชาติ, อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) กว้างขึ้นเป็น35.2% จาก 33.8% ใน 4Q22 และ 33% ใน 3Q23, มี Economy of scale รวมถึงการลดต้นทุนอย่างต่อเนื่องนอกจากนั้นใน 4Q เป็นช่วงที่มีการตรวจสุขภาพประจำปีกันมาก

-สำหรับทั้งปี23 มีก าไรสุทธิ558 ล้านบาท ลดลง 2%YoY ทั้งนี้รายได้เติบโต 2% แต่ EBITDA margin ปี 23ลดลงเป็น 22.5% จาก 23.9% ในปี 22

- ประกาศจ่ายปันผล 2H23 เท่ากับ 0.30 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 2 พ.ค.24

- แนวโน้ม 1Q24F คาดกำไรสุทธิเติบโต YoY แต่จะอ่อนลง QoQ เนื่องจากโดยปกติแล้วไตรมาส 4 มักเป็นไตรมาสที่มีผลประกอบการดีที่สุดในรอบปี ขณะที่ไตรมาส 2 จะอ่อนที่สุด สำหรับการเติบโต YoY มีปัจจัยหนุนจาก 1) มีการขยายเตียงคนไข้เพิ่มจาก 180 เตียงในปี 23 เป็น 204 เตียงในปี 24, 2) ปรับขึ้นราคา 5-10% ในปี 23, 3) จำนวนคนไข้ต่างชาติเพิ่มขึ้น ได้แก่ คนไข้จากโอมานและคูเวตต ซึ่งร.พ.ได้เพิ่มเอเจนซีที่นำคนไข้ตะวันออกกลางเข้ามารักษาในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งส่วนมากเป็นแบบ OPD

- คาดกำไรสุทธิปี 24F-26F เติบโตเฉลี่ยปีละ 8% มาจากรายได้โตเฉลี่ย 6% ต่อปี และ EBITDA margin สูงขึ้นเป็น22.6%-23.7% จากสัดส่วนคนไข้ต่างชาติเพิ่มขึ้น, รายได้ศูนย์รักษาเฉพาะทางสูงขึ้น, ประสิทธิภาพในการดำเนินงานดีขึ้น และมี Economy of scale

-คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 21 บาท (DCF, WACC 8.5%, TG 2.5%) หรือเทียบเท่ากับ P/E ปี 24F ที่ 27.3เท่า ณ ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปีนี้ 23.0 เท่าซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย 5 ปี คาดการณ์ DY ปี 24F-25F ไว้ที่ 2.0% และ 2.1%ตามลำดับ

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833