***กำไร 3Q23 ตามคาด...4Q23F จะเป็น Peak ของปีนี้***
กำไรสุทธิ 3Q23 เติบโต +16%QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด ไตรมาส 3/23 มีกำไรสุทธิ 140 ล้านบาท (-5%YoY, +16%QoQ) การฟื้นตัว QoQ มาจากรายได้เพิ่มขึ้น +6%QoQ เป็น 1.07 พันล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้น(GPM) ยังคงสูงที่ 33% (ดีกว่าก่อนโควิดที่เฉลี่ย 30.7%) ส่วนการลด YoY เพราะรายได้เกี่ยวกับโควิดน้อยลง

ใน 3Q23 รายได้จากคนไข้ไทยเพิ่ม +5%QoQ ส่วนรายได้คนไข้ต่างชาติขยาย +15%QoQ โดยสูงกว่าก่อนโควิด 47%/26% ซึ่งคนไข้ต่างชาติที่เข้ามาเพิ่มเป็นชาวเมียนมา และชาวจีนที่เข้ามาทำงานในไทย สัดส่วนรายได้คนไข้ไทย : ต่างชาติอยู่ที่ 86% : 14%

แนวโน้ม 4Q23F เป็นบวก คาดกำไรจะโตทั้ง Yoy และ QoQ เพราะรายได้เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะรายได้จากการตรวจสุขภาพประจำปีที่สูงมากใน 4Q

คาดกำไรสุทธิปี 23F-25F เติบโตเฉลี่ยปี ละ 6% ปัจจัยหนุน คือ รายได้คนไข้ต่างชาติเพิ่มขึ้น (หลักๆ คือ จีน และ CLMV), รายได้จากศูนย์รักษาเฉพาะทางสูงขึ้น , ประสิทธิภาพการดำเนินงานดีขึ้นหลังผ่านพ้นช่วงลงทุนใหญ่ไปแล้วและมี Economy of scale

แนะนำซื้อ ลดราคาพื้นฐานเป็น 18 บาท (DCF) จากปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 23F-24F ลง -11% และ -15%สะท้อนสมมติฐานการเติบโตของรายได้และ GPM ที่ต่ำลง เพราะคนไข้ต่างชาติไม่ได้เข้ามาอย่างเร่งตัวอย่างที่เคยประเมินไว้ ฐานะการเงินแข็งแกร่ง เป็นเงินสดสุทธิ สำหรับ Upside risk คือ คนไข้จีนและ CLMV เข้ามามากขึ้นและดีกว่าที่เราประมาณการไว้

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833