4Q คาดกำไรชะลอ แต่ปี 23 จะเป็นจุดต่ำสุด
• คาดกำไรสุทธิใน 4Q23 อยู่ที่ 90.9 ล้านบาท -41.6%QoQ และ -59.3%YoY คาดว่ารายได้ลดลงเล็กน้อย แต่อัตรากำไรที่ลดลงกดดันในระดับที่สูงกว่า
• คาดรายได้อยู่ที่ 2,398 ล้านบาท คาดว่าจะลดลง -5.4%YoY และ -4.8%QoQ ธุรกิจอื่นคาดว่าทรงตัว ยอดขายสินค้า
VAP ลดลง
• คาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q23 อยู่ที่ 14.3% เป็นระดับที่ต่ำลดจาก 3Q23 ที่ 15.6% เป็นผลจากยอดขายสินค้า VAP
ที่ลดลง เป็นปัจจัยหลักที่กดดันผลประกอบการ
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” หลังราคาปรับตัวลงมาต่อเนื่องและมีส่วนเพิ่มจากราคาปิด ราคาพื้นฐานปี 24 ที่ 7.59 บาทจาก
PE ที่ 16 เท่า

ธีมลงทุน: จากสินค้าโภคภัณฑ์เข้าสู่ธุรกิจมาร์จิ้นสูง
คาดกำไรใน 4Q23 อยู่ที่ 90.9 ล้านบาท คาดว่าจะลดลง -41.6%QoQ และ -59.3%YoY คาดว่ารายได้ลดลงเล็กน้อยแต่อัตรากำไรที่ลดลงเป็นปัจจัยที่กดดัน โดยธุรกิจอาหาร VAP คาดว่าจะชะลอตัวลงใน 4Q23 หลังจากที่เติบโตดีใน 3Q23 ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่มีผลต่ออัตรากำไร ในขณะที่คาดว่ารายได้จะไม่ได้ลดลงมากประมาณ -5% ทั้ง QoQ และ YoY นอกจากนี้ผลประกอบการในส่วนของอาหารสัตว์น้ำคาดว่าจะยังไม่ฟื้นตัวเร็ว และกดดันผลประกอบการ

คาดใน 1Q24 ธุรกิจอาหาร VAP กลับมาฟื้นตัว และช่วยหนุนผลประกอบการ แม้ว่าใน 1Q24 จะมีความเสี่ยงเรื่องค่าระวางเรือที่เพิ่มขึ้นมาก แต่ธุรกิจอาหาร VAP ช่วยหนุนให้ผลประกอบการมีแนวโน้มที่ดีขึ้น นอกจากนี้คาดว่าผลประกอบการในปี 23 น่าจะเป็นระดับที่ต่ำที่สุดไปแล้ว หลังจากที่ผลประกอบการครึ่งปีแรกลดลงอย่างมีนัยสำคัญสถานการณ์การควบรวมกิจการของลูกค้าอาหารสัตว์เลี้ยงคาดว่าจะนิ่งขึ้นในปี 2024 และจะทยอยฟื้นตัว ในขณะที่ปี 2025 จะเติบโตโดดเด่นจากการลงทุนอสังหาริมทรัพย์ที่จะเริ่มรับรู้กำไรเข้ามา

การประเมินมูลค่าหุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” ยังคงใช้ราคาพื้นฐานปี 24 ที่ 7.59 บาท โดยใช้ PE ที่ 16 เท่า แนวโน้มผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และมีโอกาสเร่งตัวขึ้นในปี 2024 และ 2025 ตามลำดับ ราคาตอบสนองปัจจัยลบไปค่อนช้างมากแล้ว หากมีพัฒนาการที่ดีขึ้นมีโอกาสปรับประมาณการกำไรเพิ่ม

นักวิเคราะห์ : พงศ์ภัทร สิริพิพัฒน์ : pongpats@th.dbs.com : Tel. 02 857 7825