จำนวนผู้โดยสารที่เติบโตดีผลักดันรายได้จากการลงทุนสุทธิ
BTSGIF รายงานกำไรสุทธิใน 3Q23/24 อยู่ที่ 52 ล้านบาท ลดลงจากกำไร 1,195 ล้านบาทใน 3Q22/23 แต่พลิกจากขาดทุน 225 ล้านบาทในไตรมาสที่ผ่านมา โดยในไตรมาสนี้มีการบันทึกขาดทุนจากการปรับมูลค่ากองทุน 1,190 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว รายได้สุทธิจากการลงทุน (Net Investing Income) อยู่ที่ 1,242 ล้านบาท (33% YoY ,3% QoQ)

จำนวนผู้โดยสารเพิ่มและค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่มขึ้น YoY แต่ใกล้เคียงกับไตรมาสที่ผ่านมา
จากการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารมาที่ 49.9 ล้านเที่ยว (9% YoY จากสถานการณ์โควิดที่คลี่คลายและ 0.4% QoQ เนื่องจากไตรมาสนี้มีวันหยุดหลายวัน) ในขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยต่อเที่ยวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 34.1 บาท เพิ่มขึ้น 5.4% YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 0.2% QoQ ทำให้รายได้ค่าโดยสาร 3Q23/24 มาที่ 1,700 ล้านบาท (14.5% YoY, 0.2% QoQ) สำหรับอัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 73.9% เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายที่ลดลง เช่น ค่าใช้จ่ายในการวิเคราะห์ข้อมูลและค่าบริการทางการตลาด รวมถึงค่าไฟฟ้าที่ลดลงจากการปรับลดค่า Ft

จำนวนผู้โดยสารเดือนมกราคมยังคงเติบโต YoY แต่ลดลง MoM
จำนวนผู้โดยสารเดือนมกราคมอยู่ที่ 16.7 ล้านเที่ยว หรือ 5.39 แสนเที่ยวต่อวัน (6.4% YoY, -2.9% MoM) และเราคาดจำนวนผู้โดยสารจะยังคงเพิ่มขึ้น YoY ในเดือนกุมภาพันธ์เนื่องจากปีนี้มี 29 วันแต่จะลดลง MoM จากจำนวนวันที่ลดลง ทั้งนี้ ผลประกอบการ 9M23/24 คิดเป็น 86% ของประมาณการของเรา ดังนั้นมี Upside จากประมาณการของเรา โดยเราคาดปี 2023/24F จำนวนผู้โดยสารจะอยู่ที่ 198 ล้านเที่ยว หรือเฉลี่ย 5.42 แสนเที่ยวคนต่อวัน (20% YoY) คาดรายได้จากการลงทุนสุทธิปี 2023/24-26F อยู่ที่ 4,029 ล้านบาท (19% YoY) 4,786 ล้านบาท (19% YoY) และ 5,225 ล้านบาท (10% YoY)

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
BTSGIF ประกาศจ่ายคืนทุนจำนวน 0.20 บาทต่อหน่วย (XN วันที่ 22 กุมภาพันธ์) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลรายไตรมาสที่ 5.6% และสำหรับปี 2023/24F ด้วยประมาณการของเรา เราคาดจะสามารถจ่ายเงินให้แก่ผู้ถือหน่วย (เงินลดทุน+เงินปันผล) ที่ 0.70 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 20% ดังนั้น เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 4.82 บาท อิงจาก DCF (WACC 9.6%, Rf 3.2%, RPM 6.4%)