Company    
BTS Rail Mass Transit Growth Infrastructure Fund
Bloomberg    SET    Exchange    Sector
BTSGIF TB    BTSGIF    SET    Transportation & Logistics

Company Note
Rating
BUY
(Unchanged)


รายได้จากการลงทุนเติบโตตามผู้โดยสาร

รายได้จากการลงทุนสุทธิเติบโตได้ดี ตามจำนวนผู้โดยสาร
BTSGIF รายงานกำไรสุทธิใน 1Q23/24 อยู่ที่ 769 ล้านบาท พลิกจากขาดทุน -207 ล้านบาทใน 1Q22/23 แต่ลดลง -60% QoQ โดยในไตรมาสมีการบันทึกขาดทุนจากการปรับมูลค่ากองทุน -260 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว รายได้สุทธิจากการลงทุน (Net Investing Income) อยู่ที่ 1,029 ล้านบาท (83% YoY ,-2% QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด จากต้นทุนค่าโดยสารและค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าคาด
จำนวนผู้โดยสารฟื้นตัว และค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่มขึ้น เพิ่มรายได้ค่าโดยสาร
จากการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารมาที่ 44.8 ล้านเที่ยว (46% YoY, -4% QoQ)  ในขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยต่อเที่ยวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 34.2 บาท เพิ่มขึ้น YoY จากการปรับโปรโมชั่นต่างๆ ทำให้รายได้ค่าโดยสาร 1Q23/24 มาที่ 1,534 ล้านบาท (54% YoY, -4% QoQ) สำหรับอัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 67.8% เพิ่มขึ้นตามจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ในไตรมาส ค่าไฟฟ้าเพิ่มขึ้นตามค่า FT และค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มขึ้นตามการจ่ายโบนัสในไตรมาส
จำนวนผู้โดยสารกรกฎาคมเติบโต YoY, MoM
จำนวนผู้โดยสารเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 16.3 ล้านเที่ยว หรือ 5.25 แสนเที่ยวต่อวัน (2.5% MoM, 34% YoY) และเราคาดจำนวนผู้โดยสารจะเพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม ผลมาจากกิจกรรมรอบเส้นทาง และการเปิดภาคเรียนระดับมหาวิทยาลัย ทั้งนี้ ผลประกอบการ 1Q23/24 คิดเป็น 26% ของประมาณการของเรา ดังนั้น  เรายังคงประมาณการของเรา ด้วยเราคาดปี 2023/24F เราคาดจำนวนผู้โดยสารในปี 2023/24F อยู่ที่ 198 ล้านเที่ยว หรือเฉลี่ย 5.42 แสนเที่ยวคนต่อวัน (20% YoY) คาดรายได้จากการลงทุนสุทธิปี 2023/24-26F อยู่ที่ 4,029 ล้านบาท (19% YoY) 4,786 ล้านบาท (19% YoY) และ 5,225 ล้านบาท (10% YoY)
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
BTSGIF ประกาศจ่ายคืนทุนจำนวน 0.177 บาทต่อหน่วย (XN วันที่ 25 สิงหาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลรายไตรมาสที่ 4.8% และสำหรับปี 2023/24F ด้วยประมาณการของเรา เราคาดจะสามารถจ่ายเงินให้แก่ผู้ถือหน่วย (เงินลดทุน+เงินปันผล) ที่ 0.70 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 18% ดังนั้น เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 4.82 บาท อิงจาก DCF (WACC 9.6%, Rf 3.2%, RPM 6.4%)


Sirilak Konwai
ID: 051012
(66) 2633 6422
sirilakk@tisco.co.th