PTTEP : แผนห้าปี : เพิ่มโครงการใหม่, ประกาศความล่าช้าบางประการ

ประกาศแผน 5 ปีใหม่
PTTEP เผยงบลงทุน 5 ปีใหม่ พร้อมแนวโน้มปริมาณการลงทุน บริษัทตั้งใจที่จะจัดสรรเงินลงทุนรวม 3.26 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024F-28F (5.3-7.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี) ซึ่งเพิ่มขึ้น 12% จากจำนวนเงินที่วางแผนไว้ก่อนหน้านี้ที่ 2.91 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยค่าใช้จ่ายในการสำรวจที่เพิ่มขึ้น ความล่าช้าในการพัฒนา และการเพิ่มเติมของโครงการใหม่เป็นปัจจัยสำคัญเบื้องหลังงบประมาณการลงทุนที่มากขึ้นในแผนใหม่ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มด้านปริมาณสำหรับปี 2024F-27F โดยทั่วไปมีแนวโน้มลดลงเมื่อเทียบกับแผนก่อนหน้า แม้ว่าเราจะมีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยเกี่ยวกับการประกาศนี้ แต่เราไม่คาดว่าจะเป็นปัจจัยให้ตลาดปรับประมาณการลง

• ภายในประเทศ, G1/61 (เอราวัณ) เดินหน้าเพิ่มกำลังการผลิตตามแผน PTTEP คาดว่าจะใช้กำลังการผลิตเต็มจำนวน 800 mmscfd ต่อวันภายในเดือนเมษายน 2024 การผลิตที่เพิ่มขึ้นจากแหล่งเดิมสนับสนุน แนวโน้มปริมาณในประเทศที่สูงขึ้นสำหรับปี 2024F-27F
• มีการเพิ่มโครงการใหม่สองโครงการ ได้แก่ Abu Dhabi Offshore 2 (เฟส 1) และ SK417 ในมาเลเซีย ลงในแผน FID สำหรับ Abu Dhabi Offshore 2 ตั้งเป้าไว้ใน 1Q24F โดยมีกำหนดจะเริ่มการผลิตใน 2H25F ในขณะเดียวกัน SK417 คาดว่าจะได้รับ FID ในปี 2026F แต่คาดว่าจะไม่มีการผลิตจนกว่าจะหลังปี 2028F
• การผลิตที่เลื่อนออกไปจากสินทรัพย์ในมาเลเซีย (Sabah K และ SK3069/311) เป็นสาเหตุหลักเบื้องหลังแนวโน้มปริมาณที่ลดลงสำหรับปี 2024F-26F เมื่อเทียบกับแผนก่อนหน้า นอกจากนี้ ยังเป็นปัจจัยในงบประมาณการลงทุนที่มากขึ้นเมื่อเทียบกับแผนก่อนหน้านี้
• เป้าหมาย FID สำหรับ SK410B (Lang Lebah) ได้รับการตั้งค่าไว้ในช่วงกลางปี 2024F ในขณะที่การผลิตก๊าซในช่วงแรกเปลี่ยนมาเป็น 1H28F (จาก 2H27F)
• เราเห็นศักยภาพของการด้อยค่าเพิ่มเติมจากโครงการ Mozambique Area 1 ที่จะประกาศในการอัปเดตไตรมาส 4 ปี 2023F เนื่องจาก PTTEP ได้เลื่อนการส่งมอบก๊าซครั้งแรกไปยัง 1H28F จากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ สำหรับโครงการ Mozambique Area 1 ในปีที่แล้ว PTTEP บันทึกการด้อยค่าของความล่าช้า 1-1.5 ปี (ประมาณ 6.9 พันล้านบาท) หากจำนวนที่ใกล้เคียงกันได้รับการพิจารณาให้เลื่อนออกไปอีกหนึ่งปี ทั้งนี้ เราประมาณการการด้อยค่าอีก 127 ล้านเหรียญสหรัฐ (ประมาณ 4.5 พันล้าน, 6% ของกำไรปี 2023)

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PTTEP โดยมูลค่าที่เหมาะสม อิง DCF อยู่ที่ 183.00 บาท ซึ่งความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญ : ราคาน้ำมันที่ลดลง ต้นทุนที่สูงกว่าคาด และความล้มเหลวในการสำรวจซึ่งส่งผลให้มีการตัดค่าใช้จ่ายออกไป