Netbay (NETBAY TB)
จำเป็นต้องปรับปรุงด้าน ESG

ถือ เพื่อรับเงินปันผลปี 66E ที่ 4.6%
เรายังคงคำแนะนำ ถือ (ราคาเป้าหมาย 19.0 บาท) เพื่อรับเงินปันผลประจำปี 66E ที่อัตราผลตอบแทน 4.6% หรือคิดเป็น 0.84 บาท/หุ้น ซึ่งจะจ่ายในเดือน พ.ค.2567 ตามเกณฑ์การให้คะแนน ESG 2.0 ของเรา NETBAY มีคะแนน ESG อยู่ที่ 18 คะแนน ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ Maybank ที่ 50 อย่างมาก เนื่องจากแทบไม่มีการเปิดเผยข้อมูลด้าน ESG เลย เนื่องจาก NETBAY ไม่มีไม่มีปัจจัยบวกในระยะสั้น เราจึงชอบ HUMAN (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 14.3 บาท) มากกว่า NETBAY เนื่องจากมีแนวโน้มกำไรเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 4Q66E (+12% YoY, +8% QoQ) และปี 67E (+19% YoY)

คะแนน ESG เพียง 18 คะแนน ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมาก
ตามเกณฑ์การให้คะแนน ESG 2.0 ของเรา NETBAY ได้เพียง 18 คะแนน ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ Maybank ที่ 50 คะแนน ขณะที่ Humanica ได้คะแนน 55 คะแนน และ Bluebik อยู่ที่ 49 คะแนน ทั้งนี้เป็นผลจากการไม่เปิดเผยข้อมูลในด้าน ESG ตัวอย่างเช่น ไม่มีการเปิดเผยการปล่อยก๊าซคาร์บอน การใช้พลังงานหมุนเวียน และชั่วโมงการฝึกอบรมโดยเฉลี่ยต่อพนักงาน อย่างไรก็ดีNETBAY ยังกำลังเดินหน้าพัฒนานโยบาย ESG และเป้าหมาย ESG ระยะยาวอยู่

คาดกำไรหลัก 4Q66E ลดลง YoY และ QoQ
เราคาดการณ์กำไรหลัก 4Q66E ที่ 40 ล้านบาท (-33% YoY, -7% QoQ) บนฐานรายได้ 115 ล้านบาท (-26% YoY, -2% QoQ) ซึ่งรายได้ที่ลดลงอย่างมาก YoY น่าจะมาจากฐานที่สูงใน 4Q65 ซึ่ง NETBAY เริ่มรับรู้รายได้จากโครงการไปรษณีย์ไทย (เทียบกับไม่มีรายได้จากโครงการนี้แล้วใน 4Q66E) เราคาดว่ารายได้ 4Q66E จะลดลง 2% QoQ เนื่องจาก 3Q66 เป็นไตรมาสสุดท้ายที่ NETBAY รับรู้รายได้จากโครงการไปรษณีย์ไทย จากนั้นรายได้รายไตรมาสของ NETBAY มีแนวโน้มที่จะเริ่มเพิ่มขึ้น QoQ อีกครั้งใน 2Q67E

หุ้นราคาถูก แต่ไร้ปัจจัยบวกระยะสั้น
NETBAY ซื้อขายที่ P/E ปี 67E ที่ 21 เท่า, ต่ำกว่า P/E เฉลี่ยระยะยาวล่วงหน้า 1 ปีที่ 32 เท่า ประมาณ 2 SD ตอนนี้ NETBAY กำลังทาบทามลูกค้าที่มีศักยภาพ (รวมถึงโรงพยาบาลและองค์กรรัฐวิสาหกิจ) ให้มาใช้แพลตฟอร์มรับ-ส่งเอกสารอิเล็กทรอนิกส์ iBox แต่จนถึงขณะนี้ บริษัทฯ ยังไม่ชนะประมูลโครงการใหม่ๆ เลย ส่งผลให้เราคาดการณ์กำไรสุทธิหลักปี 66E ลดลง 3% และจากเหตุที่ไม่มีปัจจัยบวกหนุนในระยะสั้น เราจึงปรับราคาเป้าหมายของเราลงเหลือ 19.0 บาท (อิง P/E ปี 67E ที่ 22 เท่า) จาก 21.5 บาท (P/E 25 เท่า

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392