Netbay (NETBAY TB)
***ลดคำแนะนำเป็น “ถือ” เนื่องจากไร้โครงการใหม่***

ลดคำแนะนำเป็น ถือ พร้อมลดราคาเป้าหมายเหลือ 21.5 บาท
เราปรับลดคำแนะนำ NETBAY จาก ซื้อ เป็น ถือ เนื่องจากแนวโน้มกำไรไตรมาส 3Q66 และปี 67 อ่อนแอ พร้อมลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 21.5 (อิง P/E ปี 67 ที่ 25 เท่า) จาก 26.2 บาท ทั้งนี้ จากรายได้จากโครงการไปรษณีย์ไทยที่ลดลง เราจึงคาดการณ์กำไรหลัก 3Q66 ที่ 40 ล้านบาท (-16% QoQ) ส่วนกำไรหลักปี 67 คาดว่าจะลดลง 2% สาเหตุหลักมาจากการไม่มีโครงการใหม่ ๆ ภายหลังจากโครงการไปรษณีย์ไทยส่งมอบแล้วเสร็จในต้นไตรมาส 3Q66 อย่างไรก็ดี คำแนะนำ ถือ ถูกหนุนโดยราคาหุ้นที่ถูก (P/E ปี 67 มีส่วนลด 26% จากค่าเฉลี่ย 5 ปี) และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4% ในปี 66-67

คาดกำไรหลัก 3Q66 ลดลง 16% QoQ
เราคาดการณ์กำไรหลัก 3Q66 ที่ 40 ล้านบาท (+6% YoY, -16% QoQ) จากรายได้ 116 ล้านบาท (+11% YoY, -8% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง QoQ มาจากรายได้จากโครงการไปรษณีย์ไทยลดลงจากประมาณ 20 ล้านบาทในไตรมาส 2/66 เป็น 5 ล้านบาทในไตรมาส 3/66 หากไม่รวมโครงการไปรษณีย์ไทย เราคาดว่ารายได้ไตรมาส 3/66 จะเติบโต 6% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากค่าบริการ e-Customs ที่เพิ่มขึ้นและปริมาณการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มบริการจัดส่งด่วน โดย NETBAY จะรายงานผลประกอบการ 3Q66 ในวันที่ 9 พ.ย.

ปรับลดประมาณการกำไรปี 66-67 เนื่องจากขาดโครงการใหม่
เราลดประมาณการกำไรหลักปี 66-67 ลง 6%/14% เนื่องจากไม่มีโครงการใหม่ๆ และปริมาณการนำเข้า-ส่งออกที่ลดลง ทั้งนี้ NETBAY กำลังเจรจากับรัฐวิสาหกิจหลายแห่ง แต่ยังไม่มีการลงนามสำหรับโครงการ iBox เลย ส่งผลให้เราคาดการณ์สัดส่วนรายได้จากโครงการต่างๆอยู่ที่เพียง 4% ของรายได้ในปี 67 ลดลงจาก 10-11% ในปี 65-66 ในส่วนของการค้าระหว่างประเทศ ปริมาณการส่งออกในเดือนสิงหาคม 66 ที่ลดลง 3% YoY และปริมาณการนำเข้าลดลง 13% YoY ทั้งนี้ เราคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักจะลดลงเหลือ -2% ในปี 67 จาก +3% ในปี 66

ลดคำแนะนำเป็น ถือ พร้อมลดราคาเป้าหมายเหลือ 21.5 บาท
เราลดคำแนะนำ NETBAY จาก ซื้อ เป็น ถือ เนื่องจากแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอและยังไร้ปัจจัยบวกในช่วง 6 เดือนข้างหน้า เราลดราคาเป้าหมายจาก 26.2 บาท (บน P/E ปี 67 ที่ 28 เท่า) เหลือ 21.5 บาท (บน P/E ปี 67 ที่ 25 เท่า) โดย P/E ที่ระดับ 25 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีของ P/E ล่วงหน้า 1 ปีที่ 33 เท่า อยู่ 1.5 SD อัพไซด์อยู่ที่โครงการ iBox ใหม่และปริมาณการค้าระหว่างประเทศของไทยที่แข็งแกร่งเกินคาด ส่วนความเสี่ยงสำคัญ คือ ปริมาณการนำเข้าและส่งออกที่อาจลดลงต่อเนื่อง (เราคาดการณ์ว่าการค้าระหว่างประเทศจะทรงตัวในปี 67)

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392