กำไรเติบโตต่อเนื่อง ตามยอดขายและรับจ้างผลิตเพิ่มขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากกำไรสุทธิ 3Q23 ทำนิวไฮ และคาดผลประกอบการยังเติบโตต่อเนื่องจากการออกสินค้าใหม่เน้นสินค้า healthy trend และลูกค้าจากการรับจ้างผลิตธุรกิจ OEM ที่เพิ่มขึ้นในส่วนของต้นทุนวัตถุดิบและแพคเกจจิ้งเริ่มปรับลดลง อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น เราคาดกำไรเติบโตปีละ +27% (CAGR3Y) ประกาศจ่ายปันผล 0.5 บาท (XD 21/11/23)

กำไรสุทธิ 3Q23 ทำนิวไฮสูงสุดในรอบ 7ปี และดีกว่าที่เราและตลาดคาด
ICHI ประกาศกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 328 ล้านบาท (+71%YoY, +28%QoQ) ทำนิวไฮ ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 6% และ 9% ตามลำดับ จากยอดขายเพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลงและอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้น โดยรายได้ 3Q23 เพิ่มขึ้น +25% YoY และ+2%QoQ จากการออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง และการเปิดการท่องเที่ยวในประเทศ การทำโปรโมชั่น รวมถึงการรับจ้างผลิตเพิ่มขึ้น บริษัทออกสินค้าใหม่เครื่องดื่มโซดารสชาติที่แตกต่าง Tansansu กลิ่นโซจูบอมบ์ม โซจูโยเกิร์ต บริษัทเน้นเครื่องดื่ม healthy trend ได้แก่ อิชิตันคาเทชิน 0 cal, อิชิตัน น้ำด่าง 8.5+CBD, ชิซีโอกะ เก็นไมชะ+มัทฉะ สำหรับยอดส่งออกในกลุ่ม CLMV เพิ่มขึ้น YoY จากฐานต่ำ แต่ลดลง QoQ จากภาพรวมเศรษฐกิจกลุ่ม CLMV ชะลอตัวและเป็นช่วง low season อัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนแพ็คเกจจิ้งที่เริ่มปรับลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงจากการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาด

คงประมาณการเดิมคาดกำไรเติบโตเฉลี่ยปีละ 27% (CAGR3Y)
กำไรสุทธิ 9M23 คิดเป็น 82% ของกำไรทั้งปี คาดแนวโน้มผลประกอบการ 4Q23F อ่อนตัวลง QoQ จากเข้าสู่ช่วงฤดูฝน เราคาดกำไรปี 2023-24F อยู่ที่ 983 ล้านบาท (+53%YoY) และ 1,148 ล้านบาท (+17%YoY) ตามลำดับ จากคาดรายได้ปี 2023-24F เพิ่มขึ้น 20% และ 13% จากธุรกิจเครื่องดื่ม RTD tea และ Non-tea ที่มีการออกสินค้าใหม่เน้นกลุ่ม healthy trend รวมถึงธุรกิจรับจ้างผลิตที่เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นดีขึ้นจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายการตลาดคาดเพิ่มขึ้นจากการออกสินค้าใหม่ บริษัทวางแผนขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 13% เป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 460 ล้านบาท เริ่มดำเนินงานใน 4Q24 รองรับการเติบโต จากปัจจุบันกำลังการผลิตเริ่มไม่เพียงพอ

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.50 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากสินค้าใหม่และการรับจ้างผลิตรายใหญ่ และราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงคาดปี 2024F ที่ 5.5% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 3.9% ในขณะที่ PER24F อยู่ที่ 18.2X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 22.2X ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.50 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ยที่ 25X ความเสี่ยง : การแข่งขันการตัดราคา, ภาพรวมเศรษฐกิจ