แนวโน้มกำไรเติบโตต่อเนื่อง ตามยอดขายและรับจ้างผลิตเพิ่มขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการออกสินค้าใหม่เน้นสินค้า healthy trend และลูกค้าจากการรับจ้างผลิตธุรกิจ OEM ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ผลประกอบการเติบโตได้ต่อเนื่อง ในส่วนของต้นทุนวัตถุดิบและแพคเกจจิ้งเริ่มปรับลดลง อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น เราปรับประมาณการเพิ่มขึ้นคาดผลประกอบการเติบโตจากการออกสินค้าใหม่และการรับจ้างผลิตเพิ่มขึ้น +27% (CAGR3Y)

บริษัทปรับเป้าหมายรายได้เพิ่มขึ้น 20% จากเดิม 15%
ผู้บริหารปรับเป้าหมายรายได้ปีนี้เพิ่มขึ้นเป็น 7.6 พันล้านบาท +20%YoY จากเดิมที่คาดเติบโต 15%YoY จากยอดขายในประเทศเติบโตจากช่วงฤดูร้อนยาวนานกว่าปกติจากสถานการณ์เอลนิโญส่งผลต่อกลุ่มเครื่องดื่มเติบโต บริษัทออกสินค้าใหม่เครื่องดื่มโซดารสชาติที่แตกต่าง Tansansu กลิ่นโซจูบอมบ์ม โซจูโยเกิร์ต และจะออกรสชาติใหม่ Honey Lemon ไม่มีแอลกอฮอล์และน้ำตาล มีวิตามินซีสูง บริษัทเน้นเครื่องดื่ม healthy trend ได้แก่ อิชิตันคาเทชิน 0 cal, อิชิตัน น้ำด่าง 8.5+CBD, ชิซีโอกะ เก็นไมชะ+มัทฉะ และการรับจ้างผลิตให้ลูกค้า (OEM) ที่เพิ่มขึ้น สำหรับยอดส่งออกดีขึ้นในกลุ่ม CLMV ทำให้คาดใช้อัตรากำลังการผลิต 70% จากปีที่ผ่านมา 60% YoY แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นคาดเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นและการปรับสูตรลดน้ำตาลลงทำเสียภาษีความหวานลดลงในขณะที่ต้นทุนแพคเกจจิ้งเริ่มปรับลดลง บริษัทวางแผนขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 13% เป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 460 ล้านบาท เริ่มดำเนินงานใน 4Q24 รองรับการเติบโต จากปัจจุบันกำลังการผลิตเริ่มไม่เพียงพอ โดยใน 3Q23 บริษัทมีการจ้างภายนอกช่วยผลิตในส่วนชาเขียวอิชิตัน น้ำมันผึ้งมะนาว 1 SKU คิดเป็น 6% ของรายได้รวม

ปรับประมาณการเพิ่มขึ้นคาดกำไรเติบโตเฉลี่ยปีละ 27% (CAGR3Y)
แนวโน้มผลประกอบการ 3Q23F คาดกำไรเติบโตต่อเนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากสินค้าใหม่และช่วงฤดูร้อนที่ยาวนานและค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลงประมาณ 30 ล้านบาท QoQ 2H23F อัตราการใช้กำลังการผลิตคาด 75% จาก 2Q23 ที่ 70% คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนแพคเกจจิ้งที่ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2023-24F เพิ่มขึ้นจากเดิม ปีละ 12% คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 983 ล้านบาท (+53%YoY) และ 1,148 ล้านบาท (+17%YoY) จากคาดรายได้ปี 2023-24F เพิ่มขึ้น 20% และ 13% จากธุรกิจเครื่องดื่ม RTD tea และ Non-tea ที่มีการออกสินค้าใหม่เน้นกลุ่ม healthy trend รวมถึงธุรกิจรับจ้างผลิตที่เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นดีขึ้นจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายการตลาดคาดเพิ่มขึ้นจากการออกสินค้าใหม่

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 19.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากสินค้าใหม่และการรับจ้างผลิตรายใหญ่ และราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงคาดปี 2023F ที่ 5.1% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 2.3% ในขณะที่ PER23F ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ที่ 19.1X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 29.6X ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 19.00 บาท จากเดิม 16.8 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ยที่ 25X ความเสี่ยง : การแข่งขันการตัดราคา, ภาพรวมเศรษฐกิจ