•    TIDLOR : พรีวิว 3Q23F ยืนยันกลยุทธ์ยังคงเป็นไปตาม guidance ของบริษัทก่อนหน้านี้
ประเด็นสำคัญจากการพูดคุยกับบริษัท :
•    การเติบโตของเงินให้สินเชื่อ : บริษัทกลับมาเปิดสาขาในต่างจังหวัดกว่า 30 สาขาได้อีกครั้งตามแนวทางเดิม (มี 1,662 สาขาใน 2Q23) โมเมนตัมการให้สินเชื่อยังคงเป็นไปตามแผน โดยการเติบโตเบี่ยงเบนไปที่สินเชื่อสี่ล้อและจักรยานยนต์ และยังคงเน้นการให้สินเชื่อสำหรับสินเชื่อรถบรรทุก

•    ประกันชดเชยรายได้ : สำหรับ 2H โดยปกติใน 4Q จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลของปี ธุรกิจประกันภัย TIDLOR ยังคงแข็งแกร่ง ยังคงเติบโตตามเป้าหมายทั้งปีโต 20-25% จากเดิม

•    อัตราผลตอบแทน/ต้นทุนเงินทุน :  3Q มีวันมากกว่าหนึ่งวันจาก 2Q ซึ่งช่วยเพิ่มอัตราผลตอบแทน บวกกับการปรับอัตราผลตอบแทนในบางผลิตภัณฑ์ ดังนั้น จึงคาดว่าน่าจะสามารถรักษาระดับ 2Q ไว้ได้เป็นอย่างน้อย ต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามสภาวะอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

•    OPEX : Guidance สำหรับอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ทั้งปียังคงอยู่ที่ระดับกลาง 50% บริษัทเน้นย้ำว่าธุรกิจประกันภัย (เช่นเดียวกับอุตสาหกรรม) มี OPEX โดยทั่วไปสูงกว่าธุรกิจสินเชื่อทะเบียนรถ จากการคำนวณของเรา รายได้จากประกันภัย (ปรับภาษีแล้ว) คิดเป็น 59% ของกำไรสุทธิใน 1H23 เพิ่มขึ้นจาก 55% ในปี 2022

•    คุณภาพสินทรัพย์ : เพื่อให้สอดคล้องกับ guidance ก่อนหน้านี้ บริษัทยืนยันอีกครั้งว่าคาดว่าอัตราส่วน NPL และ credit cost จะถึงจุดสูงสุดใน 2Q23 ถึงต้น 3Q23F อย่างไรก็ตาม NPL เป้าหมายทั้งปีต่ำกว่า 1.80% ซึ่งน่าจะมีอัตรากำไรสูง (อัตราส่วน NPL ใน 1H23 อยู่ที่ 1.54%) ในขณะที่การตัดหนี้เสียยังคงช่วยทำความสะอาดพอร์ตการลงทุน แต่ credit cost น่าจะอยู่ในระดับต่ำสุดของเป้าหมายทั้งปีที่ 3.0% -3.35% ( 1H23 ที่ 3.10%)

มุมมองของเรา :
•    จากข้อมูลข้างต้น เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q23F เติบโต 4.6% YoY และ 1.6% QoQ เป็น 942 ล้านบาท เราคาดการณ์ 1) การเติบโตของเงินให้สินเชื่อที่ 19.6% YoY และ 4.0% QoQ เป็น 9.07 หมื่นล้านบาท 2) credit cost ที่ 3.00% ใน 3Q23F เทียบกับ 3.15% ในปี 2023 และ 3) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่ 56.7% ใน 3Q23F เทียบกับ 55.3% ในปี 2023

•    ในเบื้องต้น TIDLOR มีกำหนดเปิดเผยผลประกอบการใน 2Q23 ในวันที่ 6 พฤศจิกายน 2023 (หลังตลาดปิด)

•    ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TIDLOR โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 28.00 บาท


Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th