Company Quick Note

MINT(Buy, TP*46) Key takeaways from analyst meeting
    

 
    

•                          Outlook in long-term

-               คงเป้าระยะยาวรายได้โตเฉลี่ยราว 12-15% CAGR 2023-25F (Vs. เราคาดโตเฉลี่ย +10%) ขณะที่มอง % EBITDA margin กลับมาใกล้เคียง Pre COVID-19 แล้วในปีนี้จากปรับราคา และได้ประโยชน์จาก economies of scale   แต่ % NPM ยังไม่กลับไประดับ Pre COVID-19 เพราะค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้นต่อเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเป็นขาขึ้น โดย cost of fund ใน 2Q23 = 4.8% (เพิ่มจาก 4.4% ใน 1Q23 และ 3.1% ในปี 2022)

•         Outlook in short-term

-               Hotel business ยังมีผลประกอบการที่ดี โดยใน July-23 กลุ่มโรงแรม owned and leased มี Occ. Rate อยู่ที่ 70% ใกล้เคียง 2Q23 และ ADR แม้ลดลงเล็กน้อยตาม seasonality แต่โดยรวมยังอยู่ในระดับสูง ทำให้ RevPAR ยังคงโต +7% y-y และสูงกว่าระดับ Pre COVID-19 ราว 30%

-               หากพิจารณารายภูมิภาค โรงแรมในไทยคงเห็นการฟื้นตัวเด่นสุด Occ. Rate = 66% (Vs. 60% ใน 2Q23) RevPAR +22% y-y สูงกว่า Pre COVID-19 +5% โรงแรม Europe อ่อนตัวลงเล็กน้อยหลักๆจาก ADR ที่ลงตาม seasonality ขณะที่โรงแรมใน Maldives แม้ยังคงลดลง y-y หลัง นทท. ย้ายไปท่องเที่ยวประเทศอื่นมากขึ้น อย่างไรก็ตามบริษัทคาดว่าในช่วง high season (4Q23-1Q24) มีโอกาสเห็นการฟื้นตัว y-y ได้

-               Food business % SSSG ยังคงเป็นบวกใน July-23 หนุนหลักจากในไทยและจีน รวมถึงเป็นผลของการมีแคมเปญการตลาดต่อเนื่อง อาทิ The Real Cheese Burger (ชีส 20 แผ่น) ของ Burger King ขณะที่แม้ต้นทุนโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ด้วยการบริหารจัดการต้นทุนที่ดี และการปรับราคา คาดจะเห็นอัตรากำไรฟื้นตัวใน 2H23F

-               นอกเหนือจากนี้บริษัทมีแผนเริ่มขยายร้าน Sizzler ในรูปแบบ franchise ในต่างประเทศในอนาคตหลังเข้าซื้อแบรนด์ Sizzler แล้วใน 2Q23 รวมถึงจะเริ่มรับรู้รายได้เต็มจำนวนจากร้าน Bonchon หลังเข้าซื้อหุ้นที่เหลือแล้วอีก 21% และมีแผนขยายร้านไปใน ตจว. มากขึ้น

•         คงเป้า CAPEX ปี 2023-25F อยู่ที่ราว 1.0-1.5 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้นจากปี 2022 ที่ 6.4 พันลบ. ตามสถานการณ์โดยรวมที่ดีขึ้น และเน้นไปที่การขยายโรงแรมในรูปแบบรับจ้างบริหาร (light asset) เป็นหลัก ขณะที่ IBD/E 2Q23 = 1.09x ลดลงต่อเนื่องหลังบริษัทกลับมากำไร และต่ำกว่า debt covenant ที่ 1.75x

•            เรามีมุมมอง neutral ต่อข้อมูลใน analyst meeting เพราะ outlook โดยรวมใกล้เคียงเดิม

•            คาดกำไรปกติ 3Q23F เติบโตต่อ y-y จากธุรกิจโรงแรมที่ Occ. Rate และ ADR สูงกว่าปีที่แล้ว โดยเฉพาะในไทยและ Europe และธุรกิจร้านอาหารฟื้นตัวต่อเนื่องโดยเฉพาะไทยและจีน ส่วนภาพ q-q อาจลดลงเพียงเล็กน้อย จากผลประกอบการใน Europe ที่อ่อนตัวลง แต่โดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง และได้แรงหนุนจากโรงแรมไทยที่จะฟื้นตัว

•            คงประมาณการกำไรปกติปี 2023F ที่ 7.2 พันลบ. (+258% y-y) ฟื้นตัวดี และกลับมาสูงระดับ Pre COVID-19 ที่ราว 7.0 พันลบ. แล้ว หนุนหลักจากโรงแรมใน Europe ที่ฟื้นตัวดี และ ADR สูงกว่าระดับ Pre COVID-19 มาก ซึงสามารถชดเชยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้

•            คงคำแนะนำ Buy ที่ TP24F = 46.00 บาท และเลือก MINT เป็นหนึ่งใน Top pick ของกลุ่มโรงแรม โดยเรามองว่าราคาหุ้นที่ผ่านมายังค่อนข้าง laggard และยังไม่ได้ตอบรับฐานกำไรในปีนี้ที่คาดเติบโตดี และกลับมาสูงกว่าระดับ Pre COVID-19 แล้ว สะท้อนใน valuation ที่น่าสนใจ ซื้อขายบน PER23-24F ที่ 25x/20x ถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 38x/25x

 
Strategist Team
Koraphat Vorachet :Analyst Registration (No.043100)
Fundamental Investment Analyst on Capital Market and
Technical Koraphat.vorachet@th.nomura.com 0-2081-2771
Suwat Wattanapornprom: Analyst Registration (No.044015)
Fundamental Investment Analyst on Securities
Suwat. Wattanapornprom @th.nomura.com 02-081-2871