เมืองไทย แคปปิตอล

มีความเสี่ยงจะถูกปรับลดกำไรจากตลาดลงไปอีก

วันนี้เราออกบทวิเคราะห์ MTC ปรับลดคำแนะนำเป็น ขาย (เดิม ถือ) และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 33 บาท (เดิม 37 บาท) โดยมองประเด็นกดดัน ดังนี้
1) Earnings warning: แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q23 จะออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้เดิมราว 6% มาอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 18% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ จากสินเชื่อเติบโต) สาเหตุที่ลดลง YoY มาจาก แนวโน้ม OPEX ที่สูงกว่าคาด จากการขยายสาขาและค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มขึ้น และ credit cost ที่สูงขึ้น
2) Unexciting outlook: คาดว่ากำไร 2H23 จะทยอยฟื้นตัว (เดิมคาดฟื้นตัวแรง) แม้สินเชื่อเติบโตต่อเนื่อง แต่การตั้งสำรองหนี้ฯ จะยังทรงตัวสูงต่อเนื่องใน 2H23 ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2023-24 ลง 8% และ 12% ตามลำดับ
กำไรใหม่ทั้งปี 2023 จะลดลง 7% YoY นับเป็นการลดลงครั้งที่ 2 ตั้งแต่เข้าตลาดหุ้นมา (ครั้งแรกเกิดขึ้นในปี 2021 เป็นช่วงโควิด การแข่งขันที่รุนแรง และการตั้งสำรองหนี้ฯ สูงขึ้น)
3) Consensus downgrade flow: แม้ตลาดปรับลดประมาณการกำไรลงแล้ว 19% ตั้งแต่ต้นปี 2023 แต่ยังมีโอกาสปรับลดลงต่อราว 5% เพราะเรามองการฟื้นตัวใน 2H23 จะช้ากว่าที่ตลาดคาด

ราคาหุ้นซื้อขายบน PER 17 เท่า อิง EPS growth สำหรับ 2023-25 อยู่ที่ 8% คิดเป็น PEG สูงถึง 2 เท่า จึงมองว่าค่อนข้างแพง

ทั้งนี้ ในกลุ่มการเงินบุคคล (Retail finance) เราแนะนำซื้อ SAWAD ที่มีแนวโน้มการเติบโตสูงกว่าและ Valuations ยังถูกกว่า