• ORI : คาดแนวโน้มไม่น่าสนใจสำหรับ 1Q23F

คาดกำไรสุทธิ 1Q23F จะลดลง YoY และ QoQ
จากการประชุมครั้งล่าสุดกับบริษัท เราคาดว่า ORI จะรายงานกำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ที่ 569 ล้านบาท (-23% YoY, -45% QoQ) สำหรับ 1Q23F หากไม่รวมรายการพิเศษโดยเฉพาะกำไรจากส่วนเกินมูลค่าหุ้น เราคาดว่ากำไรจะกลับเพิ่มขึ้น QoQ โดยเรายังคงประมาณการสำหรับปี 2023-25F และคงแนะนำ “ถือ” สำหรับ ORI

คาดการโอนเพิ่มขึ้น แต่มาจากโครงการร่วมทุนเป็นส่วนใหญ่
รายได้จากการดำเนินงานของ ORI คาดว่าจะลดลง 9% YoY และ 33% QoQ ไปที่ 3 พันล้านบาท และยอดขายที่อยู่อาศัยคาดว่าจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่รายได้จากค่าธรรมเนียมการจัดการจะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากโครงการร่วมทุนที่เพิ่งสร้างเสร็จจำนวนมากที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากโครงการที่มี GPM สูงกว่าในสัดส่วนที่มากขึ้น แต่ค่อนข้างทรงตัว QoQ เนื่องจากรายได้ที่ลดลง YoY และ QoQ ขณะที่ SG&A ต่อรายได้น่าจะเพิ่มขึ้น

คงรายได้และประมาณการกำไรปี 2023-25F
เรายังคงประมาณการรายได้และกำไรปี 2023-25F ของเรา โดยประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของเราอยู่ที่ 39.5%, 37.5% และ 37.5% และ SG&A ต่อยอดขายที่ 20% คงเดิมสำหรับปี 2023-25F

คงราคาเป้าหมายเดิมที่ 12.60 บาท อิง PER ปี 2023F ที่ 9x
ราคาเป้าหมายของเรายังคงเดิมที่ 12.60 บาท อิง PER ที่ 9x จาก CAGR 2 ปี ของ ORI (2023-25F) ที่ 9% ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปีของภาคอสังหาริมทรัพย์เพื่อที่อยู่อาศัยของไทย
ความเสี่ยงเชิงลบ : ยอดขาย/โอนที่ลดลง อัตราการยกเลิกการจองที่สูงขึ้น และการอนุมัติ EIA ความเสี่ยงเชิงบวก : การโอนที่เร็วกว่าที่คาดไว้และรายได้จากธุรกิจใหม่หนุนกำไรสุทธิ