AI กำลัง ... กางอาณาเขตฟองสบู่

HORIZON MARKET VIEW
• ตลาดหุ้นกำลังจับตาการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ปี 2026 อย่างใกล้ชิด หลังตลาดคาดการณ์ว่าพรรคเดโมแครตมีโอกาสสูงถึง 64% ที่จะครองทั้ง2 สภา (BLUE WAVE)ซึ่งอาจส่งผลต่อทิศทางนโยบายกำกับดูแลภาคธุรกิจ โดยเฉพาะกลุ่ม AI, TECH,ENERGY และ FIN
• ขณะที่ข้อมูลย้อนหลังพบว่า ใน 4 จาก 5 รอบการเลือกตั้งกลางเทอมที่ผ่านมา ดัชนีS&P 500 ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงไตรมาสที่ 4 อย่างไรก็ตาม ในปี 2018 พรรครีพับลิกันสูญเสียเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎร ส่งผลให้ตลาดหุ้นปรับตัวลงแรงในช่วงนั้นราว-14% โดยมีแรงกดดันหลักๆ มาจากหุ้นกลุ่ม ENERGY -25% และ TECH -18%
• ฝ่ายวิจัยฯ แนะนำหลบความผันผวนไปที่หุ้น ANTI COM / ANTI YIELD / DEFENSIVEได้แก่ BGRIM, CPN, BH,THAI, SAWA

REGION RADAR
• ESTEE LAUDER (EL US) รายงานงบออกมาแข็งแกร่ง โดยมีรายได้รวมอยู่ที่ $3.72 พันล้าน +7% YOY (สูงกว่าคาด 2%) ขณะที่ EPS อยู่ที่ $0.72 +125% YOY (สูงกว่าคาด 40%) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายเครื่องสำอางในทุกภูมิภาค โดยเฉพาะประเทศจีน
• MARVELL TECHNOLOGY (MRVL US) ประกาศเข้าซื้อกิจการของLUMENTUM (LITE US) ซึ่งเป็นผู้นำในธุรกิจ LASER ของPHOTONICS ด้วยมูลค่าสูงถึง $1.15 แสนล้าน นับเป็นหนึ่งในดีลเทคโนโลยีที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร

THAI FOCUS
• วันนี้ SET มีแนวโน้มถูกกดดันจาก 3 ปัจจัยพร้อมกัน แนวรับแรกอยู่ที่1,495–1,500 จุด 1.น้ำมันอ่อนตัว หลังมีสัญญาณบวกเรื่องการเจรจาสันติภาพระหว่างอิหร่านกับสหรัฐฯ 2.กังวล AI BUBBLE หลังดัชนี SOX ร่วงต่อเนื่อง (2 วันติดต่อกัน) 3. BOND YIELD สหรัฐฯลดลง หลังเงินไหลเข้าสินทรัพย์ปลอดภัยและเงินเฟ้อผ่อนคลาย
• SET มีสัดส่วนหุ้นกลุ่มเทคฯ รวมกับกลุ่มที่อิงน้ำมันและโภคภัณฑ์สัดส่วนราว 52% นอกจากนี้กลุ่มธนาคาร (สัดส่วน 15%) ยังถูกกดดันจาก BOND YIELD ขาลงอีก จึงเป็นปัจจัยกดดันวันน

SYNAPSE STRATEGY
• หุ้นเทคสหรัฐฯ ถูกกดดันพร้อมกัน 4 ด้าน ตลาดจึงเริ่มกังวลว่า AI อาจเป็นฟองสบู่1. AI BUBBLE BREADTH ขยายวงครบทั้ง 7 ห่วงโซ่ หุ้นเกือบครึ่งหนึ่งลงเกิน 40% 2.เทคนิค : NASDAQ 100 หลุด EMA 200วันและลงจากจุดสูงสุดราว 10% 3.CASH FLOW: BIG TECH ใช้CAPEX ด้าน AI เพิ่มขึ้นเท่าตัวจนแซงกระแสเงินสด ทำให้ FCF ติดลบบริษัทจึงลดการซื้อหุ้นคืนลง 83% แรงหนุน EPS เลยหายไป4.CREDIT: CDS ของหุ้นกลุ่ม AI กว้างสุดตั้งแต่ปี 2021 ซึ่งตลาดเครดิตมักเตือนก่อนตลาดหุ้น

HORIZON MARKET VIEW
เตรียมรับมือความเสี่ยงเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ (BLUE WAVE)
ตลาดหุ้นกำลังจับตาการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ปี 2026 อย่างใกล้ชิด หลังตลาดคาดการณ์ว่าพรรคเดโมแครตมีโอกาสสูงถึง 64% ที่จะครองทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา (BLUE WAVE) ซึ่งอาจส่งผลต่อทิศทางนโยบายกำกับดูแลภาคธุรกิจ โดยเฉพาะกลุ่ม AI, TECH, ENERGY และFINเนื่องหากเดโมแครตควบคุมสภาผู้แทนราษฎรได้ อาจเพิ่มแรงกดดันต่อบริษัท AI มากขึ้น อาทิ การกำกับดูแลDATA CENTER, ต้นทุนพลังงานที่ใช้กับ AI, มาตรฐานความปลอดภัย AI, การคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล เป็นต้น

ขณะที่ข้อมูลย้อนหลังพบว่า ใน 4 จาก 5 รอบการเลือกตั้งกลางเทอมที่ผ่านมา ดัชนี S&P 500 ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงไตรมาสที่ 4 ซึ่งกลุ่มหุ้นที่ให้ผลตอบแทนเด่น ได้แก่ REAL ESTATE, MATERIALS, UTILITIES, CONSUMERSTAPLES โดยเฉลี่ยให้ผลตอบแทนราว 5%

อย่างไรก็ตาม ในปี 2018 พรรครีพับลิกันสูญเสียเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎร ส่งผลให้ตลาดหุ้นปรับตัวลงแรงในช่วงนั้นราว -14% โดยมีแรงกดดันหลักๆ มาจากหุ้นกลุ่ม ENERGY -25% และ TECH -18%

ฝ่ายวิจัยฯ แนะนำหลบความผันผวนไปที่หุ้น ANTI COM / ANTI YIELD / DEFENSIVE ดังนี้
• BGRIM แนะนำ TRADING ระยะสั้นตามโมเมนตัมกำไร 3Q69 คาดโต QOQ และทยอยสะสมเพื่อการลงทุนระยะยาว รองรับการฟื้นตัวในปี 2570
• CPN คาดกำไรปกติ 3Q69 โตทั้ง YOY และ QOQ ตามTRAFFIC ศูนย์การค้าเพิ่มขึ้น + เปิดโครงการใหม่ต่อเนื่อง ทั้งเซ็นทรัลพระราม 9, MEGA BANGNA เฟส 2
• BH คาดกำไรปกติ 3Q69 ทำจุดสูงสุดของปี โตเด่นทั้ง YOY และ QOQ จากรายได้ รพ. +8–10%YOYและสัดส่วน COMPLEX CARE ที่มีมาร์จิ้นสูง เพิ่มขึ้น
• THAI เหมาะเก็งกำไรจากการฟื้นตัวและทิศทางราคาน้ำมัน ขณะที่ VALUATION ยังน่าสนใจ PER 8.5เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาค 12 เท่า
• SAWAD ปัจจัยหนุนจาก BOND YIELD ขาลงและมาตรการกระตุ้นกำลังซื้อภาครัฐฯในช่วงปลายปี แต่ยังระวัง COVERAGE RATIO ต่ำกว่ากลุ่ม เหมาะเก็งกำไร

REGION RADAR
ESTEE LAUDER งบแข็งแกร่ง ยอดขายเครื่องสำอางโตทุกภูมิภาค
ESTEE LAUDER (EL US) รายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปีบัญชี 2027 ออกมาแข็งแกร่ง โดยมีรายได้รวมอยู่ที่ $3.72 พันล้าน +7% YOY (สูงกว่าคาด 2%) ขณะที่ EPS อยู่ที่ $0.72 +125% YOY (สูงกว่าคาด 40%)โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายเครื่องสำอางในทุกภูมิภาคโดยเฉพาะประเทศจีนที่มียอดขายเพิ่มขึ้น15% YOY และผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่นสุดในครั้งนี้คือน้ำหอมที่เติบโต 20% YOY ด้าน CEO ระบุว่าผลประกอบการไตรมาสนี้คือหลักฐายสำคัญว่าโมเมนตัมของบริษัทเป็นของจริง นับเป็น 5 ไตรมาสติดต่อกันที่ยอดขายมีการเติบโตและ MARGIN มีการขยายตัวเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นมีการปรับตัวลงราว 4% จากแรงขาย SELLON FACT เรามองเป็นโอกาสที่ดีในการเข้าลงทุนใน DR: ESTEE80

MARVELL ประกาศเข้าซื้อกิจการของ LUMENTUM
MARVELL TECHNOLOGY (MRVL US) ประกาศเข้าซื้อกิจการของ LUMENTUM (LITE US) ซึ่งเป็นผู้นำใน
ธุรกิจ LASER ของ PHOTONICS ด้วยมูลค่าสูงถึง $1.15 แสนล้าน นับเป็นหนึ่งในดีลเทคโนโลยีที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ เพื่อรุกตลาดและสร้างรายได้จากธุรกิจ DATA CENTER ที่เติบโตอย่างก้าวกระโดด รายละเอียดของดีลคือผู้ถือหุ้นของ MARVELL จะถือหุ้น 67% และผู้ถือหุ้น LITE เดิมจะถือ 33% ในธุรกิจที่รวมกันในธุรกรรมรูปแบบการแลกหุ้นทั้งหมด (ALL-STOCK TRANSACTION)ซึ่งอัตราการแลกหุ้นคือ 1 หุ้น LITE มีค่าเท่ากับ 4.5หุ้น MRVL เมื่อดีลเสร็จสิ้น อีกทั้งทั้งสองบริษัทเปิดเผยว่าการควบรวมกิจการคาดว่าจะเสร็จสิ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2028 หลังมีข่าวดีลการควบรวมกันราคาหุ้น MARVELL -31% และ LUMENTUM -26% เรามองว่าดีลที่มีขนาดใหญ่ขนาดนี้ส่งผลให้นักลงทุนมีความกังวลต่อขนาดของดีล เนื่องจากต้องรอการอนุมัติจากหลายหน่วยงานและมีโอกาสที่ดีลนี้จะล่มได้ มองเป็น OVERHANG ระยะสั้นต่อราคาหุ้นของทั้งสองบริษัท แม้พื้นฐานจะยังแข็งแกร่งมากก็ตาม

THAI FOCUS
แม้น้ำมันอ่อนตัว แต่ความกังวล AI ยังวนเวียน กดดันตลาดหุ้นทั้งสหรัฐฯและไทย
ราคาน้ำมันดิบ WTI ย่อตัวลงมาที่ราว 96.45 เหรียญฯต่อบาร์เรล หลังประธานาธิบดีเปเซชเคียนของอิหร่าน เผยว่าได้รับอำนาจเพิ่มจากผู้นำสูงสุดในการเจรจาสันติภาพ และทรัมป์ส่งสัญญาณว่าข้อตกลงกับอิหร่าน “อาจเกิดขึ้นได้” ทำให้ตลาดลดส่วนเพิ่มความเสี่ยงด้านอุปทาน (RISK PREMIUM) ในราคาน้ำมันลงอย่างไรก็ตาม ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ SOX ร่วงแรงต่อเนื่อง โดยลดลง 7.2% ในวันศุกร์ที่ 30 ต.ค. และลดลงอีก3.4% ในวันจันทร์ที่ 2 พ.ย. จากกระแส ANTHROPIC วางแผนใช้จ่ายมากกว่า 895,000 ล้านเหรียญฯ และระดมทุนสูงสุด 3,500 ล้านเหรียญฯ จากนักลงทุนญี่ปุ่นที่จะ IPO ซึ่งทำให้ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่าการลงทุนด้าน AI ที่ใช้เงินมหาศาลจะสร้างผลตอบแทนคุ้มค่าหรือไม่ ? ประเด็นนี้ทำให้ BOND YIELD สหรัฐฯ ลดลงต่อเนื่องจากจุดสูงสุดราว 5.35% ในเดือน ต.ค.69 มาอยู่ที่ราว 4.92% ส่วนหนึ่งสะท้อนการเคลื่อนย้ายเงินสู่สินทรัพย์ปลอดภัยและแรงกดดันเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงตามราคาน้ำมัน

ส่วนโครงสร้างดัชนีS&P500 มีสัดส่วนหุ้นเทคโนโลยี (36.6%) และพลังงาน (3.8%) รวมกันราว 40% ส่วนของไทยมีความเปราะบางสูงกว่า เพราะหุ้นกลุ่มเทคฯ (ETRON + ICT) มีสัดส่วนราว 24.8% และกลุ่มที่อิงราคาน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์ (ENERG, PETRO, FOOD, AGRI) อีกราว 26.9% รวมกันประมาณ 52% ดังนั้น การอ่อนตัวของราคาน้ำมันดิบโลก และความกังวล AI BUBBLE จึงกระทบดัชนีหุ้นไทยมากกว่า ขณะที่กลุ่ม ธพ. ที่มีสัดส่วน 15% ก็โดนกดดันจาก BOND YIELD ขาลงด้วย โดยมองวันนี้ SET น่าจะโดนกดดันคาดแนวรับแรกอยู่ที่1495-1500 จุดควรพยุงได้

SYNAPSE STRATEGY
NASDAQ หลุด EMA 200 วัน: AI เปลี่ยนจาก “เรื่องเล่ากำไร” สู่ “บททดสอบกระแสเงินสด”
หุ้นเทคสหรัฐฯ ถูกกดดันจาก 3 ด้านพร้อมกัน ได้แก่ กราฟเทคนิค ปัจจัยพื้นฐาน และตลาดเครดิต ตลาดจึงเริ่มตั้งคำถามว่า AI กำลังเข้าใกล้ภาวะฟองสบู่หรือไม่ซึ่งหากราคาหุ้นยิ่งลงลึก ยิ่งกลับยาก ถ้าราคาลง10% ต้องขึ้น11.1% จึงจะคืนทุน, ลง 20% (ตลาดหมี) ต้องขึ้น 25%, ลง 40% ต้องขึ้น 66.7% และลง 60% ต้องขึ้นถึง 150%เพราะฉะนั้นการบริหารความเสี่ยงตั้งแต่ช่วงแรกสำคัญกว่าการรอราคาฟื้น
DRAWDOWN – BREADTH : AI BUBBLE BREADTH ขยายวงครบทั้ง 7 ห่วงโซ่ หุ้นเกือบครึ่งหนึ่งลงเกิน 40%ผลสำรวจหุ้น AI 36 บริษัท ครอบคลุม 7 กลุ่มธุรกิจ พบว่าหุ้นถึง 30 บริษัท หรือ 83.3% ปรับลงจากจุดสูงสุดรอบ 52 สัปดาห์เกิน 20% และมี 16 บริษัท หรือ 44.4% ปรับลงเกิน 40% ขณะที่ MEDIAN DRAWDOWN ของทั้งกลุ่มอยู่ที่ประมาณ -34.5% ที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ ทั้ง 7 กลุ่มใน AI VALUE CHAIN มีหุ้นที่ปรับลงเกิน 40%อย่างน้อยหนึ่งบริษัท โดยกลุ่ม MEMORY & STORAGE, NETWORKING & OPTICAL, SEMICONDUCTOREQUIPMENT และ CHIP DESIGN มี MEDIAN DRAWDOWN สูงกว่า 40% สะท้อนว่าความเสียหายเริ่มกระจาย
จากหุ้นเก็งกำไรไปสู่บริษัทที่เป็นผู้ผลิตโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยตรง แม้หุ้นแกนหลักอย่าง NVIDIA, TSMC และMICROSOFT ยังรักษาระดับราคาได้ดีกว่า

TECHNICAL - PRICE : NASDAQ 100 ปิดที่ 27,989.82 จุด (-1.39%) ต่ำกว่าเส้น EMA 200 วัน (28,151 จุด)ซึ่งใช้แบ่งแนวโน้มระยะยาว ดัชนีปรับลงจากจุดสูงสุดเดือน ต.ค.69 ราว 10% จึงเข้าโซน CORRECTION แล้วขณะที่ด้านโมเมนตัม MACD ติดลบ และ RSI อยู่ที่ 32 ใกล้เขต OVERSOLD จึงอาจรีบาวด์ระยะสั้นได้ แต่แนวโน้มยังอ่อนแอจนกว่าดัชนีจะกลับขึ้นเหนือ EMA 200

CASH FLOW - CREDIT : ใน 9M26 กลุ่ม MICROSOFT, ALPHABET, AMAZON, META และ ORACLE มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 542.9 พันล้านเหรียญฯ ขณะที่ CAPEX ด้าน AI พุ่งราว 100% เป็น 556.9พันล้านเหรียญฯ ทำให้ FCF ติดลบ 14 พันล้านเหรียญฯ จากที่เคยเป็นบวกในปีก่อน บริษัทเหล่านี้จึงลดการซื้อหุ้นคืนลง 83% แรงหนุน EPS ที่เคยดันราคาหุ้นจึงหายไป จึงทำให้ตอนนี้ตลาดสนใจว่าการลงทุน AI จะสร้างผลตอบแทน (ROIC) และกระแสเงินสดได้เมื่อไร
อีกส่วน คือ ค่าประกันความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ (CDS) ของตะกร้าหุ้น AI สูงกว่าดัชนี INVESTMENT GRADEอยู่ 76 BPS ขณะที่เมื่อ 6 เดือนก่อน ห่างกันเพียง 10 BPS ส่วนต่างนี้กว้างที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 สะท้อนว่าตลาดมองความเสี่ยงสูงขึ้นจากการกู้เงินมาลงทุน AI ในอดีต ซึ่งโดยปกติแล้วตลาดเครดิตมักส่งสัญญาณเตือนก่อนตลาดหุ้นเสมอ

กลยุทธ์การลงทุนวันนี้ : AI ยังเป็นธีมระยะยาว แต่ระยะสั้นควรเลือกหุ้นที่กระแสเงินสดแข็งแกร่ง และระวังหุ้น TECHที่มูลค่าสูง
BRKB80 : หุ้น DEFENSIVE เหมาะกับช่วง RISK-OFF และการขายหุ้นเทค
MRK03 : ผลงาน Q3แข็งแกร่ง ปรับเพิ่มเป้ารายได้และกำไรทั้งปี
SAWAD : ได้ประโยชน์จาก BOND YIELD ที่ลดลงและมาตรการช่วยค่าครองชีพ คาดกำไร 3Q69โต QOQ จากต้นทุนการเงินที่อาจลดลงและฐาน OPEX ปีก่อนที่สูง
BGRIM :ราคาสะท้อนปัจจัยลบด้านต้นทุนพลังงานไปมากแล้ว เก็งกำไรผลงาน 3Q69 ที่คาดโต QOQ
BJC : คาดกำไรปกติ 3Q69 โตดี YOY และมีกำไรพิเศษจากการขายที่ดิน ราคาน้ำมันที่ลดลงหนุนกำลังซื้อในประเทศ

จัดทำโดย
ภราดร เตียรณปราโมทย์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์

ภวัต ภัทราพงศ์
นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 117985

สิริลักษณ์ พันธ์วงค์
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์

ธนกฤต สัจจมงคล
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์