PLANB
พื้นฐานยังเติบโตจากธุรกิจมวยและ COM7 แต่ราคาหุ้นสะท้อนเกินมูลค่าแล้ว
เรายังมองว่าพื้นฐานของ PLANB เติบโตต่อเนื่องจาก (1) ธุรกิจมวย RWS ที่เติบโตต่อเนื่องและมีอัตรากำไรขั้นต้นราว 50% (2) ส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 (ถือหุ้น 11.01%) ที่เริ่มรับรู้ตั้งแต่ 17 ก.ย. 26 และ (3) High Season ของงบโฆษณาใน 4Q26F เราคาดกำไรสุทธิปี 2026F เพิ่มขึ้น +32% YoY และปี 2027F +33% YoY อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นปรับขึ้น 44.6% ในรอบ 3 เดือน และซื้อขายที่ PER 2026F 29.9 เท่า และ PER 2027F 22.4 เท่า สูงกว่ามูลค่าพื้นฐานที่เราประเมินไว้

3Q26F กำไรชะลอ YoY และ QoQ จากดอกเบี้ยจ่ายเต็มไตรมาส
เราคาดกำไรสุทธิ 3Q26F ที่ 251 ล้านบาท (-13% YoY, -15% QoQ) จากดอกเบี้ยจ่ายเงินกู้ 5.8 พันล้านบาทที่รับรู้เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก (ราว 60 ล้านบาทต่อไตรมาส) รายได้คาดที่ 2,538 ล้านบาท (+10% YoY, -1% QoQ) สื่อ OOH ทรงตัว +1% YoY Utilization Rate ราว 73% เนื่องจากกลุ่ม Consumer Product และ F&B ชะลองบหลังแคมเปญหน้าร้อนใน 2Q26 ขณะที่ Engagement Marketing โต 51% YoY นำโดยรายได้มวยที่คาดเกิน 300 ล้านบาท (2Q26: 282 ล้านบาท) อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 33.0% (+1.4pp YoY, -0.4pp QoQ) และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ 14.2%

4Q26F กำไรเร่งตัวรับ High Season และส่วนแบ่งกำไร COM7 เต็มไตรมาส
เราคาดกำไร 4Q26F เร่งตัวเติบโต YoY, QoQ หนุนโดยงบโฆษณาช่วง High Season เดือน ต.ค.-พ.ย. ส่วนแบ่งกำไร COM7 เต็มไตรมาสซึ่งได้อานิสงส์จากยอดขาย iPhone 18 และ Synergy ด้าน Retail Media ที่เริ่มทยอยเห็น ทั้งปี 2026F เราคาดรายได้ 10,431 ล้านบาท (+9% YoY) อัตรากำไรขั้นต้น 34.0% (+1.8pp YoY) และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ 13.5% (+0.7pp YoY) ทั้งนี้กำไร 9M26F ที่คาด 756 ล้านบาท คิดเป็น 56% ของประมาณการทั้งปี

ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” ราคาเป้าหมายปี 2027F 8.00 บาท
เราปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันที่ 8.75 บาท สูงกว่าราคาเป้าหมายปี 2027F ที่ 8.00 บาท ราคาเป้าหมายอิงวิธี SOTP โดยให้ธุรกิจเดิมของ PLANB ที่ PER 25 เท่า และเงินลงทุนใน COM7 ที่ PER 17 เท่า เรามองว่าราคาหุ้นสะท้อนการเติบโตของกำไรปี 2026-27F และส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 ไปมากแล้ว ส่วน Upside ที่ยังไม่รวมในราคาเป้าหมาย ได้แก่ การถือหุ้น iCare ซึ่งเราประเมินว่าจะเพิ่มกำไรปี 2027F ราว 7% และ Synergy กับ COM7 ที่จะชัดเจนขึ้นในปี 2027 แนะนำรอจังหวะสะสมเมื่อราคาอ่อนตัว Key Risk คือเศรษฐกิจชะลอตัวที่กดดันงบโฆษณา

โครงสร้างผู้ถือหุ้นหลังการเพิ่มทุนของ iCare โดย PLANB และ COM7 จะถือหุ้นร่วมกันใน iCare รวม 92.56% โดย PLANB ถือหุ้นโดยตรง 46.28% และ COM7 ถือหุ้น 46.28% ขณะที่ PLANB ถือหุ้นใน COM7 อยู่ 11.01%

ข้อมูลผลประกอบการกำไร iCare เพิ่มจาก 62 ล้านบาทในปี 2024 เป็น 148 ล้านบาทในปี 2025 และ 219 ล้านบาทใน 1H26 ขณะที่กำไร 1H26 มีรายการกำไรจากการลงทุนและการปรับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ทางการเงินประมาณ 61 ล้านบาท ทำให้ normalized earnings อยู่ที่ประมาณ 158 ล้านบาท หรือประมาณ 316 ล้านบาทต่อปีเมื่อ annualize และหากกำไรปี 27F เพิ่มขึ้น 10% หักดอกเบี้ยจ่ายจากการกู้ยืม เงินลงทุน 860 ล้านบาท ที่ 3.86% จะคิดเป็น UPSIDE ต่อกำไรปี 2027F ที่ประมาณ 7%