Equality for All
SCGP : บมจ.เอสซีจี แพคเกจจิ้ง

3Q26 กำไรสุทธิ 2,026 ลบ. เพิ่มขึ้น 113% y-y จากการดำเนินงานตปท.ดีขึ้น แต่ลดลง 12% q-q จากต้นทุนเร่งตัวขึ้น : การดำเนินงานออกมาดีกว่าคาด 6% จากรายการพิเศษเกิดขึ้น แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าวเป็นไปตามคาด ยอดขายอยู่ที่ 32,577 ลบ. +7% y-y จากการเพิ่มขึ้นของทุกกลุ่มธุรกิจ รวมถึงการปรับราคาบรรจุภัณฑ์ในอินโดนีเซียเพื่อสะท้อนต้นทุนเพิ่มขึ้น แต่ยอดขายทรงตัว q-q สรุปตามส่วนงานดังนี้
กลุ่มบรรจุภัณฑ์ครบวงจร (IPB) ยอดขายอยู่ที่ 25,323 ลบ. +8% y-y จากการปรับราคาขายขึ้นเพื่อสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น เมื่อเทียบ q-q พบว่ายอดขายทรงตัวจากได้รับผลจากอุปสงค์ที่ลดลงช่วงวันหยุดฤดูร้อนในยุโรป ขณะที่กลุ่มบรรจุภัณฑ์แม้ว่าความต้องการในเวียดนามและอินโดนีเซียเพิ่มขึ้น ส่วนในไทยยอดขายลดลงจากการระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้น ขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้น 23% y-y จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ในอินโดนีเซียที่ยังดีต่อเนื่อง และการเติบโตในเวียดนาม แต่เมื่อเทียบ q-q ลดลง 10% จากต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น
กลุ่มเยื่อและกระดาษ (FB) ยอดขายอยู่ที่ 6,676 ลบ. เพิ่มขึ้น 11% y-y จากราคาเยื่อและปริมาณขายเพิ่มขึ้นในกลุ่มบรรจุภัณฑ์ และ +2% q-q จากความต้องการบรรจุภัณฑ์อาหารในช่วงฤดูร้อนในยุโรป แต่หากกลุ่มกระดาษพิมพ์เขียนและกระดาษลดลงจากอุปสงค์ชะลอตัวและการแข่งขันมากขึ้น ขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้น 62% y-y จากราคาเยื่อเพิ่มขึ้น เมื่อเทียบ q-q เพิ่มขึ้น 3% จากราคาขายโดยเฉพาะเยื่อเคมีละลายได้
กำไรปกติอยู่ที่ 1,945 ลบ. เพิ่มขึ้น 95% y-y แต่มีรายการพิเศษ 81 ลบ. (กำไรจากการซื้อธุรกิจ 109 ลบ. การปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือ -23 ลบ. และการด้อยค่าสินทรัพย์ -5 ลบ. )
Fajar ฟื้นตัวต่อ : การดำเนินงานของ Fajar ฟื้นตัวต่อเนื่อง โดย 3Q26 ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 3% y-y แต่ -3% q-q การดำเนินงานมีกำไรสุทธิ 143 พันล้านรูเปี๊ยะห์ บวก 2 ไตรมาสติดต่อกันจากการปรับราคาขายเพิ่มขึ้น และการปรับโครงสร้างต้นทุนและพลังงานที่ดำเนินไปก่อนหน้า คาดว่าการดำเนินงานยังดีต่อจากการเน้นการขายภายในประเทศ โดยเฉพาะกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มเพื่อรักษาฐานลูกค้าพรีเมียมมากกว่าการส่งออก รวมถึงอยู่ระหว่างปรับปรุงเครื่องจักรเพื่อช่วยให้ต้นทุนการผลิตมีประสิทธิภาพมากขึ้น และตั้งเป้าหมายเพิ่ม EBITDA margin เป็น 15% จาก 13% ใน 3Q26
แนวโน้ม 4Q26 คาดได้ปัจจัยหนุนจากเทศกาล : ผู้บริหาร คาดแนวโน้ม 4Q26 จะได้ปัจจัยหนุนจากเทศกาลช่วงปลายปี รวมถึงการเตรียมสินค้าล่วงหน้าสำหรับเทศกาลฮารีรายอในอินโดนีเซีย และตรุษจีนทั้งในจีนและเวียดนามซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนต่อปริมาณขายให้เพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนพลังงานที่เร่งตัวขึ้นเป็นปัจจัยกดดันต่อการดำเนินงานเช่นกัน อย่างไรก็ตาม คาดว่าการปรับราคาขายยังพอทำได้จากต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นทั้งจากราคากระดาษและต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น

ปีแห่งการฟื้นตัว
“ เราคาดการดำเนินงาน 4Q26 ยังได้ผลบวกจากปัจจัยฤดูกาล ขณะที่การปรับราคาขายทำได้จากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวและต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น ส่วนการดำเนินงานของ Fajar ดีขึ้นต่อเนื่องและยังมีโมเมนตัมดีต่อ ประกอบกับการขยายการลงทุนใหม่ที่จะทยอยรับรู้ตั้งแต่ 4Q เป็นต้นไปทำให้ภาพการดำเนินงานยังไปต่อ
แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมาสะท้อนการฟื้นตัวของการดำเนินงาน แต่เราคาดว่าปัจจัยการฟื้นตัวยังไปต่อ ยังชอบเหมือนเดิม หากราคาหุ้นย่อตัวลงยังเป็นจังหวะสะสมหุ้นเพิ่มได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th