ITC
ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น
ปิดดีลซื้อ Phelps ปักฐานผลิตในสหรัฐฯ
เรามองบวกต่อการเข้าซื้อ Phelps มูลค่า US$160m (5.3 พันลบ.) แม้ PER ปี 2026 ที่ 11x EV/EBITDA สูงกว่าดีลใกล้เคียงที่ 9–10x แต่ถือเป็น Premium ที่สมเหตุสมผลจาก 4 ปัจจัย

1. ได้ธุรกิจที่โตเร็วกว่าตลาด: Phelps มีรายได้ปี 2025 โต 22% YoY เทียบกับตลาด Dog Treats โลกที่คาดโตเฉลี่ย 3% ต่อปี เราคาดรายได้ Phelps โต 12% ต่อปีใน 2026–27

2. ได้ฐานผลิตในตลาดหลักที่โตสม่ำเสมอ: Americas คิดเป็น 60% ของยอดขาย ITC ใน 1H26 และโตต่อเนื่อง 14–18% YoY ในช่วง 2024–1H26 โรงงานในสหรัฐฯ ช่วยเพิ่มความใกล้ชิดลูกค้า ความคล่องตัวในการผลิต และลดความเสี่ยงจากภาษีนำเข้าสินค้าสำเร็จรูปบางส่วน
3. มีโอกาสเพิ่ม Margin: Phelps มี GM 16.4% เทียบ ITC ที่ 24.3% ส่วนหนึ่งสะท้อนความแตกต่างด้าน Product Mix ระหว่าง Dry Treats กับ Wet Pet Food รวมถึงฐานลูกค้าและต้นทุนการผลิตในสหรัฐฯ ขณะที่โรงงานใหม่ซึ่งเปิดในปี 2023 ใช้กำลังผลิตเพียง 50% จึงยังมี Operating Leverage รองรับ

4. ลูกค้าไม่ซ้ำกัน เปิดโอกาส Cross-selling: CEO ระบุว่าฐานลูกค้าทั้งสองบริษัททับซ้อนกันน้อย ทำให้สามารถนำ Wet Cat Food และ Premium Dog Treats ไปเสนอขายข้ามฐานลูกค้าได้ โดยเรายังไม่รวม Synergies เหล่านี้ในประมาณการ
ผลต่อกำไร: เราคาด Phelps เพิ่มกำไร ITC ปี 2027 ราว 236 ลบ. หรือ 6.2% จากประมาณการเดิม ทำให้กำไรเพิ่มเป็น 4.03 พันลบ. (+18.7% YoY) จากเดิม +11.7% YoY

Fundamental view: Premium ที่จ่ายไม่สูงนักเมื่อเทียบกับการได้ธุรกิจที่โตเร็วกว่าตลาด ฐานผลิตในสหรัฐฯ และโอกาสเพิ่ม Margin ระยะยาว เราคาดกำไร ITC ปี 2027 โตเกือบ 19% โดยยังไม่รวม Synergies ทำให้หุ้นน่าสนใจทั้งด้านการเติบโตและ Valuation ด้วย PEG ต่ำกว่า 1x   คงคำแนะนำซื้อ ITC ราคาเป้าหมาย 22 บาท