BJC
เบอร์ลี่ ยุคเกอร์
BigC เริ่มฟื้นพร้อมต้นทุนลง
เราปรับคำแนะนำ BJC ขึ้นจาก ซื้อเก็งกำไร เป็น ซื้อ และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 21.50 บาท หลังเริ่มเห็นทั้งยอดขาย BigC ฟื้นและโครงสร้างต้นทุนดีขึ้น ทำให้มีความมั่นใจต่อการฟื้นตัวของกำไรมากขึ้น โดยปรับประมาณการกำไรหลักปี 2026 และ 2027 ขึ้น 3% และ 13% ตามลำดับ
คาดกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 1.8 พันล้านบาท เพิ่ม 181% YoY จากกำไรขายสินทรัพย์ที่ไม่สร้างผลตอบแทน ซึ่งถูกหักบางส่วนด้วยค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างพนักงาน หากตัดรายการพิเศษออก คาดกำไรหลัก 880 ล้านบาท เพิ่ม 39% YoY แต่ลด 28% QoQ ตามฤดูกาล โดยได้แรงหนุนจากยอดขายที่ดีขึ้น การควบคุมค่าใช้จ่าย และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

จุดเปลี่ยนสำคัญอยู่ที่ BigC ซึ่งยอดขายสาขาเดิมช่วง ส.ค.–ต.ค. กลับมาเพิ่ม 1–3% YoY แม้กำลังซื้อโดยรวมยังอ่อน จากการปรับสินค้าโดยเพิ่มสัดส่วนอาหารแห้งและอาหารสด ขณะที่การปรับโครงสร้างพนักงานคาดช่วยลดค่าใช้จ่าย SG&A ปี 2027 ได้ราว 1.0–1.2 พันล้านบาทต่อปี หากดำเนินมาตรการครบตามแผน

4Q26 มีโอกาสเป็น ไตรมาสดีที่สุดของปี จาก 3 แรงหนุน ได้แก่ ยอดขาย BigC ที่ดีขึ้นและการรวม MMVN ในเวียดนาม, คำสั่งซื้อขวดแก้วและกระป๋องอะลูมิเนียมที่แข็งแรงต่อเนื่องถึงต้นปี 2027 และการเริ่มรับรู้ผลประหยัดต้นทุนจากการปรับโครงสร้าง ขณะที่การใช้จ่ายช่วงเทศกาลและนักท่องเที่ยวช่วยหนุน QoQ เพิ่มเติม

หลังปรับประมาณการ เราคาดกำไรหลักปี 2027 ที่ 5.81 พันล้านบาท เพิ่ม 20.3% YoY และหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2027 เพียงราว 13 เท่า เทียบค่าเฉลี่ยในอดีตราว 20 เท่า จึงยังมีโอกาสที่มูลค่าหุ้นจะปรับขึ้นหากการฟื้นของ BigC และการลดต้นทุนเป็นไปตามแผน