BDMS
(Idea)
กรุงเทพดุสิตเวชการ
2Q26 น่าจะเป็นจุดต่ำสุด ก่อนกำไรกลับมาโตใน 3Q26
วันนี้เราออก IDEA Call หุ้น BDMS คงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2027 ที่ 23 บาท) โดยประเด็นหลักคือ 2Q26 น่าจะเป็นจุดต่ำสุด และแนวโน้มรายได้เดือน ก.ค. เริ่มกลับมาโต YoY ทั้งลูกค้าไทยและต่างชาติ ทำให้เราคาดกำไรหลัก 3Q26 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ฐานะการเงินยังแข็งแรงและ valuation อยู่ในระดับต่ำ
แรงหนุน 3Q26 มาจาก 3 ปัจจัย ได้แก่ 1) ฤดูระบาดของโรคระบาด 2) ไม่มีฐานสูงจากลูกค้ากัมพูชาเหมือนปีก่อน และ 3) รายได้จากเมียนมาที่ยังโตแรง +42% YoY ทั้ง 1Q26 และ 2Q26 ต่อเนื่องจาก +43% YoY ใน 4Q25 นอกจากนี้ช่วง 3Q ยังเป็น High season ทั้งลูกค้าไทยและผู้ป่วยต่างชาติ โดยเที่ยวบินระหว่างไทยกับ Middle East กลับมาสูงกว่าระดับก่อนเหตุความขัดแย้งวันที่ 28 ก.พ. แล้ว ช่วยรองรับ Pent-up demand จากผู้ป่วยตะวันออกกลาง
เราคาด GM 3Q26 จะเพิ่มขึ้นเป็น 35-37% จากสัดส่วนเคสที่ซับซ้อนมากขึ้น ขณะที่ฐานะการเงินยังดี โดย Net D/E อยู่เพียง 0.1 เท่า และประสิทธิภาพการดำเนินงานยังเด่น เช่น Receivable turnover 2Q26 เพิ่มเป็น 43 เท่า +7% YoY และ Inventory turnover อยู่ที่ 16 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยหุ้นในกลุ่มที่เราดูแลที่ 12 เท่า
ด้าน valuation หุ้นซื้อขายที่ PER ราว 18 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5SD ขณะที่กำไร 1H26 คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปี ใกล้เคียงสัดส่วนปกติที่ 46% จึงยังมองว่ากำไรทั้งปีเป็นไปตามประมาณการ