MINT : กำไรหลักยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางความท้าทายด้านภูมิรัฐศาสตร์

ผลประกอบการหลักแข็งแกร่ง กำไรต่อหุ้นหลักยังเติบโต 7% YoY
MINT รายงานกำไรหลัก 2Q26 ที่ 3.51 พันล้านบาท (+3% YoY เทียบกับ 144 ล้านบาทใน QoQ) ผลประกอบการออกมาใกล้เคียงกับประมาณการของเราและ Bloomberg consensus ความแตกต่างหลักมาจากกำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด ซึ่งช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและภาษีที่สูงกว่าคาด การเติบโตของกำไรได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน เนื่องจาก MINT ได้ไถ่ถอนหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุนหนึ่งชุด รวมถึงเผชิญสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ท้าทายจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง หากปรับผลกระทบดังกล่าวออก กำไรต่อหุ้นหลักเติบโต 7% YoY แม้ว่ากำไรหลัก 1H26 จะเติบโต 6% ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมายทั้งปีที่ 15-20% แต่เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นใน 2H26 จากการคลี่คลายของสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MINT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.00 บาท

รายได้หลักเติบโต 4% YoY โดย RevPAR รวมในรูปเงินบาทเพิ่มขึ้น 1% YoY ซึ่งได้รับแรงหนุนหลักจากโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของและเช่า ขณะที่โรงแรมภายใต้สัญญาบริหารมีผลการดำเนินงานอ่อนแอกว่า เนื่องจากได้รับผลกระทบจากธุรกิจในตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นที่ตั้งของโรงแรมกลุ่มนี้ส่วนใหญ่ โรงแรมที่เป็นเจ้าของและเช่ามีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งในทุกภูมิภาค RevPAR ในยุโรปและลาตินอเมริกา (EU&LATAM) เพิ่มขึ้น 4% YoY จากอุปสงค์การท่องเที่ยวเพื่อพักผ่อนที่แข็งแกร่งและการแข่งขันกีฬารายการสำคัญ ส่วนประเทศไทยเติบโต 3% YoY จาก ADR ที่สูงขึ้น แม้จะมีผลกระทบจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง MLR เพิ่มขึ้น 4% โดยหลักมาจากการอ่อนค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์ออสเตรเลีย (AUD) อย่างไรก็ตาม หากคิดเป็นสกุลเงินท้องถิ่น RevPAR ลดลง 3% YoY เนื่องจากมีจำนวนงานอีเวนต์น้อยลง RevPAR ในมัลดีฟส์ลดลง 6% YoY แม้แนวโน้มจะเริ่มดีขึ้น และคาดว่าจะกลับมาเติบโตเป็นบวกใน 3Q26 การเติบโตของยอดขายจากสาจาเดิม (SSSG) ลดลง 0.3% โดยการฟื้นตัวของธุรกิจร้านอาหารในจีนและไทยถูกชดเชยด้วยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในตลาดอื่น ๆ โดยรวม การลดลงดังกล่าวสะท้อนถึงกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนตัวลง และผลกระทบจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางต่อร้านแฟรนไชส์ EBITDA margin ยังคงเผชิญแรงกดดันและทรงตัว จากการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขสัญญาเช่า

แนวโน้ม 3Q26 – การฟื้นตัวยังคงน่าสนับสนุน
ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมมีแนวโน้มรักษาโมเมนตัมเชิงบวกต่อเนื่องเข้าสู่ 3Q26 โดยจนถึงขณะนี้ RevPAR ของธุรกิจในมัลดีฟส์ได้กลับมาเติบโตเป็นบวก หลังจากเที่ยวบินกลับมาให้บริการตามปกติ และมีการเติบโตในระดับ double-digit โรงแรมในประเทศไทยยังคงมีการเติบโตของ RevPAR ในระดับ single-digit ภายใต้การคาดการณ์ว่าสถานการณ์ความขัดแย้งต่าง ๆ คลี่คลายได้เร็วขึ้น และราคาน้ำมันเครื่องบินทรงตัว เราเชื่อว่า MINT จะเห็นการฟื้นตัวสู่ระดับปกติทั้งในธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหารใน 4Q26 ในส่วนของต้นทุนสาธารณูปโภค MINT ยังคงทำการป้องกันความเสี่ยง ต้นทุนค่าไฟฟ้าและก๊าซธรรมชาติประมาณ 80-90% ตลอดปี 2026