STECON
สเตคอน กรุ๊ป
ธีมครบ จบ ในที่เดียว
เรายังชอบ STECON ในการซื้อดักธีมการลงทุนรัฐ–เอกชนช่วง 2H26 โดยมี catalyst ครบทั้งงาน PPP, Data Center และ Renewable ขณะที่ downside จากต้นทุนและสงครามยังอยู่ในวิสัยบริหารได้
ภาพรวมงานภาครัฐและ PPP ยังเดินตามคาด โดยคาดเริ่มเห็น momentum ชัดใน 3Q26 นำโดยมอเตอร์เวย์ M5 ต่อด้วย M9 ใน 4Q26 รวมถึงรถไฟความเร็วสูงไทย–จีนเฟส 2 ที่มีสัญญาณเดินหน้ามากขึ้น ขณะที่ backlog มีโอกาสทำระดับสูง โดยปัจจุบันอยู่ที่ 1.23 แสนล้านบาท รองรับรายได้ราว 3 ปี และบริษัทตั้งเป้า new backlog ปี 2026 ที่ 5 หมื่นล้านบาท (1Q26 ทำได้แล้ว 14%)
จุดเปลี่ยนสำคัญรอบนี้คือ “งานเอกชนและ Data Center” เข้ามาเป็น growth driver เพิ่ม โดยสัดส่วน backlog งานเอกชนอยู่ที่ 58% และมีโอกาสรับงาน DC เพิ่มอีก ~2.25 หมื่นล้านบาท ซึ่งคงไม่ใช่แค่จากฝั่ง Hyperscaler สหรัฐฯ เหมือนที่เคยรับมา แต่คาดอาจจะมีลูกค้าจีน (เช่น เห็น TikTok ได้ BOI แล้ว) ที่จะตามมา และต้องการใช้ local partner ก่อสร้างด้วย นอกจากนี้ การลงทุน DC ของตัวเองและโครงการ Renewable ทั้งในไทยและต่างประเทศ คาดน่าจะห็นทยอยปิดดีลได้ปลายปีนี้
ด้านต้นทุน แม้แรงกดดันจากวัสดุก่อสร้างและค่าขนส่งเพิ่มขึ้นจากสงคราม แต่ยังอยู่ในระดับควบคุมได้ โดย GM 1Q26 ที่ ~7.8% สูงกว่าเป้าทั้งปี (7%) จากงาน GM สูง และบริหารต้นทุน สะท้อน buffer ที่มีอยู่ ขณะที่งานเอกชนสามารถเจรจาแบ่งภาระต้นทุนได้ และยังได้แรงหนุนจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
Fundamental view: มอง 2H26 เป็นจุดสำคัญของ Re-rate Valuation รอบใหม่ หากงานประมูลเริ่มไหลเข้าต่อเนื่องจากทั้งรัฐและเอกชน จะเป็น catalyst แนะนำ Let profit run และรอจังหวะย่อสะสม คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 16 บาท