CK
ช.การช่าง
งานยังเดินหน้าต่อ หุ้นรอ Re-rate รอบใหม่
ภาพรวมงานใหม่ยังอยู่ในทิศทางบวก โดยคาด Backlog ปลายปีทำ New high ราว 2.26 แสนล้านบาท (+34% YoY) จากโครงการหลักที่จะเริ่มเปิดประมูล 4Q26 (TOR ออกช่วง 3Q26) เช่น M5/M9, Double Deck, งาน M&E สายสีม่วง รวมถึงกลุ่มส่วนต่อขยายสุวรรณภูมิตะวันออก, ดอนเมืองเฟส 3 และรถไฟความเร็วสูงเฟส 2 ดูมีโอกาสเกิด ขณะที่รถไฟทางคู่อาจเลื่อนไปปีหน้า จากการปรับแบบเพิ่มทางเลี่ยงถนน แต่มี upside จากมูลค่างานที่เพิ่มขึ้นจากการเพิ่มสะพานรถไฟ
เรามอง CK เด่นในรอบนี้จากโครงสร้างงาน PPP โดยไม่ใช่แค่ผู้รับเหมา แต่เป็น partner ใน ecosystem (ผ่าน BEM) ทำให้มีความได้เปรียบในการได้งาน และหากงานออกตามคาดจะช่วย Secured รายได้กลับไปเป็น 4–6 ปี จากเดิมที่เหลือ 3–5 ปี
สำหรับประเด็นค่า K แม้อานิสงส์ไม่มากจากงานค่า K มีเพียง ~7% ของ Backlog แต่ CK ยังบริหารต้นทุนได้ผ่านงานเอกชนที่เป็นแบบ Design & Build และยังได้แรงหนุนจากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง 15–20% YoY ช่วยลด downside ตรงกันข้าม เรายังเห็น upside ต่อกำไรจากตลาดที่ conservative เกินไป 10–15%
Fundamental view: เรายังคงแนะนำ Let profit run และรอจังหวะย่อสะสมเพิ่ม หลัง valuation re-rate ขึ้นไปแตะ PBV ~1.1–1.2x แล้ว โดยมองช่วงนี้เป็นการ “สร้างฐาน” ก่อนขึ้นรอบใหม่ หากข่าวงานประมูลและ TOR เริ่มออกตามคาดในช่วงปลาย 3Q–4Q26 จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่ช่วยลบภาพจำเรื่องดีเลย์ และยืนยันรอบขาขึ้นของ cycle ใหม่