MINT : 1Q26F : ฟื้นตัว YoY ท่ามกลางแรงกดดันต้นทุนและแรงต้านใน 2Q

เราคาดกำไรปกติของ MINT ใน 1Q26 ที่ 149 ล้านบาท (+200% YoY / -96% QoQ) กำไรรายไตรมาสควรปรับดีขึ้น YoY (149 ล้านบาท เทียบกับ 50 ล้านบาทในปีก่อน) เนื่องจากการเติบโตของรายได้รวมและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ช่วยชดเชยค่าเช่าและค่าเช่าดำเนินงานในธุรกิจโรงแรมที่สูงขึ้นได้บางส่วน การเติบโตของรายได้รวมขับเคลื่อนโดยผลการดำเนินงานโรงแรมที่แข็งแกร่งในยุโรปและละตินอเมริกา ไทย และมัลดีฟส์ อย่างไรก็ตาม MINT จะรับรู้ค่าเช่าและค่าเช่าดำเนินงานที่สูงขึ้น จากการหมุนเวียนสินทรัพย์ล่าสุดและในมุมมองของเรา การเจรจาสัญญาที่ปรับปรุงใหม่ เราเชื่อว่า MINT มีแนวโน้มจะรับรู้ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นนี้ตลอดปี 2026 และเราชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงด้าน downside ต่อประมาณการกำไรของเราตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป นอกจากนี้ คาดว่าจะมีแรงกดดันเพิ่มเติมใน 2Q จากผลกระทบของสงครามตะวันออกกลาง MINT ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว ท่ามกลางความไม่แน่นอนของสถานการณ์สงครามตะวันออกกลาง โดยได้รับแรงหนุนจากลักษณะเชิงป้องกันที่แข็งแกร่งของโรงแรมในยุโรปซึ่งขับเคลื่อนโดยการเดินทางภายในภูมิภาค เราเชื่อว่าการเร่งตัวของการเดินทางหลังสงครามยุติ จะทำให้ MINT มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงเริ่มต้น

ใน 1Q ซึ่งโดยปกติเป็นไตรมาสที่อ่อนแอตามฤดูกาลสำหรับ MINT กลุ่มยุโรปและละตินอเมริกาทำผลงานได้แข็งแกร่ง จากแรงหนุนของโอลิมปิกฤดูหนาว (RevPAR +7%) โรงแรมในไทยยังคงเติบโตแข็งแกร่งหลังการปรับปรุงล่าสุด (RevPAR +15%) โรงแรมในมัลดีฟส์ยังคงแข็งแกร่งจากอุปสงค์ที่ดี (RevPAR +9%) โรงแรมขนาดเล็กมีการเติบโตของอัตราค่าห้องพักเฉลี่ยต่อวัน (ADR) เพิ่มขึ้น (+8% YoY) เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ขณะที่อัตราการเข้าพักทรงตัว การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) คาดว่าจะลดลง 0.8% ถูกกดดันจากความอ่อนแอในออสเตรเลียและสิงคโปร์ ขณะที่ผลการดำเนินงานในไทยทรงตัว YoY แต่สาขาในจีนยังคงเร่งตัวต่อเนื่องหลังการปรับปรุงสินค้า โดยรวมเราคาดว่า EBITDA margin จะลดลงจาก 22.1% เหลือ 20.9% YoY เนื่องจากผลการดำเนินงานโรงแรมถูกกดดันจากค่าเช่าที่สูงขึ้น

แนวโน้ม 2Q26 – มีแรงต้านรออยู่
เราคาดว่าโมเมนตัมผลการดำเนินงานจะชะลอลงในทุกกลุ่ม จากข้อมูลการจองปัจจุบัน โรงแรมในยุโรปและละตินอเมริกาคาดว่า RevPAR จะเติบโตเพียง +2% YoY ใน 2Q26 เนื่องจากได้รับแรงหนุนจากการเดินทางภายในยุโรปซึ่งมีลักษณะเชิงป้องกัน อย่างไรก็ตาม โรงแรมในไทยและมัลดีฟส์คาดว่า RevPAR จะลดลง 8-10% และ 11-13% ตามลำดับ โดยถูกกดดันจากการเดินทางข้ามทวีปที่ชะลอลง จากการหยุดชะงักของการบินทั่วโลกอันเป็นผลจากสงครามตะวันออกกลาง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MINT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.00 บาท