STECON : ประเด็นสำคัญจากงาน TISCO Corporate Day

• Backlog ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1.26 แสนล้านบาท รางวัลโครงการใหม่ในปี 2025 อยู่ที่ราว 4.1-4.2 หมื่นล้านบาท โดยประมาณ 80% มาจากภาคเอกชน (เช่น data centers และพลังงานหมุนเวียน) แนวทางของบริษัทสำหรับรายได้ก่อสร้างปี 2025F ที่ 3.2 หมื่นล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นอย่างน้อย 7% ได้บรรลุแล้ว

• STECON มีแนวโน้มจะได้โครงการใหม่จากภาคเอกชนในเร็วๆ นี้ รวมถึง Data Center BN1 (มูลค่างานก่อสร้าง 8 พันล้านบาท โดยคาดว่าข้อตกลง Joint Venture กับนักลงทุนรายที่สามจะสรุปได้ใน 1Q26 และเริ่มก่อสร้างใน 2Q26) และโครงการบ้านเช่าไทยของกลุ่ม BTS (4 พันล้านบาท) ผู้บริหารคาดว่าโครงการดาต้าเซ็นเตอร์อีกแห่ง (DC ชลบุรี) จะมีการลงนามข้อตกลงที่ชัดเจนภายใน 1Q26

• บริษัทคาดว่าจะมีโอกาสประมูลเมกะโปรเจกต์ใหม่ในปี 2026 รวมถึงรถไฟความเร็วสูง (นครราชสีมา-หนองคาย), มอเตอร์เวย์ M5 และ M9, รถไฟทางคู่ และสนามบิน บริษัทคาดว่าจะชนะโครงการภาครัฐบางส่วนไม่ว่าผลการเลือกตั้งจะออกมาอย่างไร

• เป้าหมายรายได้ก่อสร้างปี 2026F อยู่ที่อย่างน้อย 3.5 หมื่นล้านบาท (+5-10%) พร้อมอัตรากำไรขั้นต้นอย่างน้อย 7%

• การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำคาดว่าจะส่งผลกระทบจำกัด เนื่องจากบริษัทจ่ายสูงกว่าค่าแรงขั้นต่ำตามกฎหมายอยู่แล้ว

• บริษัทใช้ผู้รับเหมาช่วงน้อยมาก มีการควบคุมดูแลอย่างใกล้ชิด และทำงานก่อสร้างหลักเองภายในบริษัท โดยพึ่งพาผู้รับเหมาช่วงเฉพาะในกิจกรรมที่ต้องใช้ความเชี่ยวชาญเฉพาะทางเท่านั้น

• UTA ยังคงเจรจากับ EEC เพื่อสรุปสิทธิประโยชน์การลงทุน แม้ว่าจะเกินเส้นตายสิ้นปี 2025 แล้ว (UTA ได้เตือนว่าอาจยกเลิกสัญญาและขอคืนเงินลงทุนที่ได้ลงไปแล้ว 4-5 พันล้านบาท โดยส่วนของ STECON อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท)

• เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ STECON โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 11.50 บาท