Equality for All
GPSC : บมจ.โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่

4Q25 คาดกำไรฟื้น y-y จากรายการพิเศษ แต่หดตัว q-q ตามปัจจัยฤดูกาล : คาดปริมาณขายไฟ +3% y-y ไอน้ำ +5% y-y แต่หาก q-q ปริมาณขายไฟลดลง 5% ไอน้ำ -6% แยกตามธุรกิจดังนี้
โรงไฟฟ้า IPP คาดปริมาณขายไฟเพิ่มขึ้น +6% q-q จากโรงไฟฟ้าเก็คโค่วันผลิตเต็มไตรมาส รวมถึง GLOW IPP ที่เดินเครื่อง 38 วัน แต่หาก y-y +34% จากเก็คโค่วันผลิตเต็มไตรมาส ส่วน GLOW IPP มีหยุดเพียง 12 วัน
โรงไฟฟ้า SPP คาดปริมาณขายไฟให้ EGAT ลดลง 21% y-y เนื่องจากโรงไฟฟ้า SPP3 และ SPP11 หมดอายุสัญญา และลดลง 17% q-q เนื่องจากโรงไฟฟ้า SPP11 หมดอายุสัญญา ส่วนการขายให้อุตสาหกรรมลดลง 3% y-y ตามการเดินเครื่องของลูกค้า และลดลง 8% q-q จากลูกค้าหยุดซ่อมตามแผนและปัจจัยฤดูกาล เช่นเดียวกับปริมาณขายไอน้ำ +5% y-y แต่หดตัว 6% q-q จากปัจจัยฤดูกาล
กำไรขั้นต้น คาดที่ 15% ดีขึ้น y-y แต่หดตัว q-q โดยค่า Ft ลดลง 2.67 สตางค์/หน่วย q-q และ 24 สตางค์/หน่วย y-y เป็น 15.72 สตางค์/หน่วย แต่ได้ผลบวกจากราคาก๊าซลดลง -4% q-q และ -8% y-y และราคาถ่านลดลง -1% q-q และ -22% y-y
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร คาดเพิ่มขึ้น +41% q-q ตามปัจจัยฤดูกาล แต่คาดดอกเบี้ยจ่ายลดลง -3% q-q ตามการจ่ายคืนหนี้ไปและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดจะพลิกรับรู้กำไร 735 ลบ. และมีกำไรพิเศษ 450 ลบ. จากการซื้อหุ้น RPCL ในราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง โดยส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าไซยะบุรีลดลง q-q ตามปริมาณน้ำลดลง ส่วน AEPL คาดการดำเนินงานดีขึ้นตาม CUF ที่ดีขึ้น และมีโครงการใหม่แต่คาดยังขาดทุนใกล้เคียง y-y ส่วน CFXD คาดการดำเนินงานดีขึ้น q-q จากปัจจัยฤดูกาลและ CUF อยู่ที่ 51% และมีรายการพิเศษ 370 ลบ. แต่มีขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 158 ลบ. จากมีหนี้เงินกู้สหรัฐแต่เงินไต้หวันอ่อนค่า
คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 1,493 ลบ. +49% y-y แต่ -19% q-q

เก็งกำไรได้
“ เป็นหนึ่งในตัวเลือกกลุ่มโรงไฟฟ้าที่เรายังชอบจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น y-y ประกอบกับปัจจัยลบอื่น ๆ คลี่คลายลง และยังได้ผลบวกจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงหนุนให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงด้วย
ราคาหุ้นปรับลงจากความกังวลต่อราคาก๊าซเร่งตัวขึ้น และนโยบายการปรับลดค่าไฟของการเลือกตั้งอาจกดดันต่อราคาหุ้น แต่เรามองว่าการปรับลงของราคาค่าไฟค่อนข้างจำกัด ระยะสั้นแนะนำเก็งกำไรจากแนวโน้มงบ 4Q25 ยังเติบโต y-y ได้ดี ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th