สำนักข่าวหุ้นอินไซด์( 23 มกราคม 2569 )------TRUE แจ้ง ผถห. “เทเลนอร์” ขายหุ้นสัดส่วน 24.95% ให้ศุภชัย เจียรวนนท์   ด้านเทพหุ้นเมย์แบงก์ฯ ชี้ไม่กระทบพื้นฐาน  ขณะที่กูรูทิสโก้ มองความเสี่ยงด้าน downside ต่อกำไรจำกัด    

ส่วน บล.หยวนต้า  ระบุลดสัดส่วนของ Telenorไม่มีผลกระทบต่อแนวโน้มผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญของ TRUE  อย่างน้อยในช่วง 2 ปีจากนี้  ฝั่งบล.โกลเบล็ก  เล็งผลประกอบการของ TRUE ยังอยู่ในทิศทางที่ดี และในระยะยาวต้องจับตาดูว่า Arise Ventures จะผลักดันกาไรของ TRUE ได้ตามแผน AI และ Cloud ที่วางไว้หรือไม่
  
ตามที่ บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จํากัด (มหาชน)TRUE แจ้งให้ตลาดหลักทรัพย์แห่ง ประเทศไทยทราบว่า บริษัทได้รับแจ้งจาก Telenor Thailand Investments Pte. Ltd. (“เทเลนอร์”) ผู้ถือหุ้นของบริษัทว่า เทเลนอร์ได้ลงนามในสัญญากับบริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จํากัด (“อะไรซ์”) ซึ่งเป็นบริษัทที่ถือหุ้นโดยคุณศุภชัย เจียรวนนท์ เพื่อขายหุ้นของบริษัทในสัดส่วนร้อยละ 24.95

นอกจากนี้ เทเลนอร์และอะไรซ์ ยังได้ตกลงให้มีสิทธิการซื้อขายหุ้น (put/call option) สําหรับหุ้นส่วนที่เหลือร้อยละ 5.35 ของเทเลนอร์ ภายหลังครบระยะเวลา 2 ปีนับจากวันที่ปิดการขาย ครั้งแรก โดยการทํารายการขายดังกล่าวยังต้องเป็นไปตามเงื่อนไขตามแบบปฏิบัติทั่วไป
บริษัทไม่คาดว่าการขายหุ้นของเทเลนอร์ดังกล่าวจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสําคัญต่อ บริษัทและการดําเนินธุรกิจของบริษัทแต่อย่างใด

ทั้งนี้  อะไรซ์ยังไม่เข้าข่ายต้องทําคําเสนอซื้อหลักทรัพย์ตามหลักเกณฑ์ เงื่อนไข และวิธีการ ได้มาซึ่งหลักทรัพย์เพื่อครอบงํากิจการ ตามประกาศของคณะกรรมการกํากับตลาดทุน 

บริษัทจะแจ้งให้ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยและผู้ลงทุนทราบต่อไปเมื่อบริษัทได้รับ ทราบจากผู้ซื้อหรือผู้ขายเมื่อการซื้อขายหุ้นข้างต้นสําเร็จลง




 ทั้งนี้ บล.ทิสโก้  ระบุในบทวิเคราะห์หลักทรัพย์ว่า   TRUE ได้แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) เกี่ยวกับการขายหุ้น 24.95% ใน TRUE ให้แก่ Arise Digital Technology (ซึ่งเป็นของนายศุภชัย เจียรวนนท์) ในราคา 11.7 บาทต่อหุ้น บริษัทได้จัดประชุมทางโทรศัพท์เพื่อชี้แจงรายละเอียดเกี่ยวกับธุรกรรมดังกล่าว

-หุ้นส่วนที่เหลืออีก 5.35% จะอยู่ภายใต้ข้อตกลงการซื้อ/ขาย (put/call option) ร่วมกัน ซึ่งสามารถใช้สิทธิได้สองปีหลังจากเสร็จสิ้นการทำธุรกรรมครั้งแรก ในราคาที่สูงกว่าระหว่าง 11.7 บาทต่อหุ้น และราคาตลาดก่อนช่วงเวลาการใช้สิทธิ ทั้งนี้ ธุรกรรมนี้จะไม่ก่อให้เกิดการเสนอซื้อหุ้นโดยบังคับ (mandatory tender offer)

- หลังจากเสร็จสิ้นธุรกรรม (คาดว่าจะแล้วเสร็จภายใน 1-2 เดือน) จะมีการเปลี่ยนแปลงในคณะกรรมการและโครงสร้างผู้ถือหุ้น โดยหนึ่งที่นั่ง (จากเดิมสองที่นั่ง) จากเทเลนอร์จะถูกแทนที่ด้วยกรรมการใหม่จาก ARISE ผู้บริหารได้แถลงว่า จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ต่อธุรกิจหรือทิศทางการดำเนินงานของบริษัท

-คำถามสำคัญจากตลาดเกี่ยวข้องกับกลยุทธ์ทางธุรกิจของ TRUE ในอนาคตและนโยบายการจ่ายเงินปันผล

มุมมองของเรา : เราเชื่อว่าการทำธุรกรรมเกิดขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบโดยรวมน่าจะเป็นกลาง
- ในด้านการดำเนินงาน เรามองเห็นความเสี่ยงด้าน downside ต่อกำไรที่จำกัด โดยคาดว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการดำเนินงาน การปรับปรุงเครือข่ายให้ทันสมัยได้เสร็จสมบูรณ์แล้ว ซึ่งน่าจะช่วยให้ TRUE ฟื้นส่วนแบ่งการตลาดที่มีคุณภาพกลับคืนมาได้หลังจากเหตุการณ์เครือข่ายในช่วงต้นปี 2025
-ในส่วนของรายได้ เรายังคงเชื่อว่าการแข่งขันด้านราคาจะกลับมาอีกครั้งนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้น เนื่องจากสภาพตลาดโดยรวมยังคงแข็งแกร่ง ทำให้ผู้ประกอบการสามารถรักษาส่วนแบ่งการตลาดที่มีคุณภาพไว้ได้ในขณะที่ยังคงอัตรากำไรที่เหมาะสม
- ผู้บริหารได้ยืนยันอีกครั้งว่า TRUE ยังคงมุ่งมั่นที่จะรักษานโยบายการจ่ายเงินปันผลที่คาดการณ์ได้และยั่งยืน ในขณะเดียวกันก็รักษาสมดุลกับเป้าหมายการลดหนี้ ทั้งนี้แบบจำลองของเราได้คาดการจ่ายเงินปันผลที่ระดับนโยบายขั้นต่ำที่ 50% ของกำไรสุทธิไว้แล้ว
- อย่างไรก็ตาม ในอีกประเด็นหนึ่ง เราคาดว่าราคาหุ้นอาจเผชิญแรงกดดันในระยะสั้นจากสัดส่วนการถือหุ้นที่เหลืออีก 5.35% ของ Telenor จนกว่าจะครบกำหนดระยะเวลาห้ามขายหุ้นสองปี นอกจากนี้ ตลาดอาจยังคงอยู่ในช่วงรอสังเกตการณ์จนกว่าจะมั่นใจได้ว่าการดำเนินงานจะไม่ได้รับผลกระทบ

เรายังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TRUE โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 14.90 บาท ตามวิธีการประเมินมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (DCF)

 


ด้าน  บล.เมย์แบงก์   เปิดเผยในบทวิเคาะห์หลักทรัพย์วันนี้ว่า   TRUE ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเรา แม้ว่าการถอนการลงทุนบางส่วนของ Telenor จะส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาด (ราคาหุ้น TRUE ลดลง 15% เมื่อวันที่ 22 ม.ค.) แต่ทิศทางเชิงกลยุทธ์ของ TRUE ไม่ได้เปลี่ยนแปลง เราจึงคงราคาเป้าหมายจากวิธี DCF ที่ 15.0 บาท (WACC 7.4%, TG 2.0%) และคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งใน 4Q68 (+59% YoY, +16% QoQ) และปี 2569 (+33% YoY) โดย TRUE มีราคาถูกแล้วจากตัวเลข 1) P/E ปี 2569 ที่ 15.6 เท่า (เทียบกับ ADVANC 19.9 เท่า และค่าเฉลี่ยกลุ่มโทรคมนาคมในอาเซียน 17.3 เท่า) และ 2) EV/EBITDA ปี 2569 ที่ 6.5 เท่า (เทียบกับ ADVANC 8.8 เท่า และค่าเฉลี่ยกลุ่มโทรคมนาคมในอาเซียน 8.0 เท่า)
 
กลุ่ม Telenor ซึ่งถือหุ้น TRUE อยู่ 30.3% ได้ตกลงขายหุ้น TRUE จำนวน 24.95% ที่ราคา 11.70 บาท/หุ้น ให้แก่ Arise Digital Technology ซึ่งเป็นบริษัทของ คุณศุภชัย เจียรวนนท์ (อดีตประธานคณะผู้บริหารเครือเจริญโภคภัณฑ์) นอกจากนี้ Arise และ Telenor ยังตกลงทำสัญญา put/call option ร่วมกัน สำหรับการขายหุ้น TRUE ที่เหลือของ Telenor อีก 5.35% ภายในสองปีหลังจากปิดดีลแรก ที่ราคา 11.70 บาท/หุ้น หรือราคาตลาด ณ เวลานั้น แล้วแต่ราคาใดจะสูงกว่า

 
ผู้บริหารของ TRUE จะดำเนินงานตามปกติ โดยจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงเป้าหมายทางการเงิน ทิศทางเชิงกลยุทธ์ และการจัดสรรเงินทุน (ชำระหนี้และจ่ายเงินปันผล) หลังการทำธุรกรรม ตามที่ CEO คุณ Sigve Brekke ระบุ การเปลี่ยนแปลงในระยะสั้นมีเพียงการลดจำนวนกรรมการที่มาจาก Telenor เหลือ 1 คนจาก 3 คน ขณะที่ Arise จะมีกรรมการ 2 คน หลังการเข้าซื้อเสร็จสิ้นภายใน 1–2 เดือนข้างหน้า


ปัจจุบัน TRUE มีผู้บริหารระดับสูง 11 คน โดย 3 คนเป็นผู้บริหารจาก Telenor (co-CFO, Chief Consumer Business Officer และ Chief Network Officer) CEO Sigve มีความตั้งใจจะชักชวนให้ผู้บริหารเหล่านี้อยู่กับ TRUE ต่อหลังสัญญาจ้างปัจจุบันสิ้นสุด เราเชื่อว่าทิศทางเชิงกลยุทธ์ของ TRUE จะยังคงเดิม ตราบใดที่ CEO Sigve Brekke (ซึ่งดำรงตำแหน่งประธานผู้บริหารกลุ่มธุรกิจโทรคมนาคมและดิจิทัลของเครือ CP ด้วย) ยังคงอยู่กับบริษัท




ขณะที่ บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) มองประเด็น  Telenor แจ้งความจำนงที่จะขายหุ้น 24.95% ให้กับบริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทที่ถือหุ้นโดยคุณศุภชัย เจียรวนนท์ (ไม่ได้อยู่ภายใต้ CP Group) และมี put/call option ที่จะขายอีก 5.35% ในอีก 2 ปี ธุรกรรมรวมราว 1.23 แสนล้านบาท คิดเป็นราคาขายที่ราว 11.70 บาทต่อหุ้น

ตลาดกังวลกับวินัยการเงินที่อาจลดลง เราเห็นต่างมองเป็นโอกาส การลดสัดส่วนของ Telenorไม่มีผลกระทบต่อแนวโน้มผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญอย่างน้อยในช่วง 2 ปีจากนี้

คงคำแนะนำ "ซื้อ" อิงราคาเหมาะสม 16.00 บาทต่อหุ้น ราคาหุ้นซื้อขายบน EV/EBITDA26 ที่ 6.4x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยที่ 8x และคาดผลตอบแทนเงินปันผลปี 2026 ถึง 4.7%
 
    
  
 
ฝั่ง บล.โกลเบล็ก  ระบุว่า ข่าวดังกล่าวเรามองว่าเป็น sentiment เชิงลบในระยะสั้น เนื่องจากนักลงทุนมีความกังวลว่า การที่ Telenor ซึ่งเป็นพาร์ทเนอร์ต่างชาติที่มีระบบการบริหารแบบสากลถอนตัวออกไป จะทำให้ ความเข้มงวดในการบริหารงบประมาณและหนี้สินอาจเปลี่ยนแปลงไป อย่างไรก็ตามแนวโน้ม ผลประกอบการของ TRUE ยังอยู่ในทิศทางที่ดี และในระยะยาวต้องจับตาดูว่า Arise Ventures จะผลักดันกาไรของ TRUE ได้ตามแผน AI และ Cloud ที่วางไว้หรือไม่ คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม  Bloomberg consensus 15.00 บาท
 
 


---จบ---