KKP : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

มุมมองของเราหลังการประชุม : ผู้บริหารค่อนข้างมองในแง่ดีต่อแนวโน้มปีงบประมาณ 2026 โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจwealth management ที่แข็งแกร่งและการขยายงบดุล อย่างไรก็ตาม มูลค่าปัจจุบันดูเหมือนจะไม่ถูก เรายังคงแนะนำ “ถือ”

ข้อความจาก CEO
• ปี 2025 เป็นปีที่ KKP เปลี่ยนจากธุรกิจปล่อยกู้ไปสู่ธุรกิจ wealth management ในทุกกลุ่ม ตั้งแต่กลุ่มผู้มีฐานะปานกลางไปจนถึงกลุ่มผู้มีฐานะร่ำรวย ภายใต้สภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ท้าทาย ส่งผลให้ KKP ลด credit cost ลงอย่างมาก ในขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (ปัจจุบันคิดเป็น 33% ของรายได้รวม) ช่วยหนุนรายได้
• เป้าหมายในปีงบประมาณ 2026 ยังคงอยู่ที่การบริหารความมั่งคั่ง แต่ KKP จะขยายงบดุลอีกครั้ง โดยมุ่งเป้าไปที่กลุ่มที่มีผลตอบแทนต่ำและความเสี่ยงต่ำ เช่น กลุ่มธุรกิจองค์กร ด้วยโครงสร้างต้นทุนของบริษัท การปล่อยให้พอร์ตสินเชื่อลดลงต่ำกว่าระดับปัจจุบันอาจไม่ใช่ทางเลือกที่ดีที่สุด
• เมื่อถูกถามเกี่ยวกับการเปิดเผยความเสี่ยงของธุรกิจ wealth management ผู้บริหารกล่าวว่าพอร์ตการลงทุนโดยรวมมีความหลากหลายสูง และรายได้ที่เกิดขึ้นมาจากค่าธรรมเนียมการจัดการมากกว่าค่าคอมมิชชั่นจากการซื้อขายหลักทรัพย์สินทรัพย์หลายประเภทไม่ได้เชื่อมโยงโดยตรงกับความเสี่ยงตลาด (เช่น private equity) ดังนั้นฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้จาก wealth management จะไม่เปราะบางมาก และมีแนวโน้มสร้างรายได้ที่ยั่งยืนให้กับธนาคาร
• ผู้บริหารคาดหวังสูงกับความร่วมมือกับ Goldman Sachs Asset Management โดยระบุว่า แม้ฐานรายได้ปัจจุบันยังต่ำ แต่ธุรกิจนี้สามารถขยายตัวได้ 5–6 เท่าจากพอร์ตในปัจจุบัน

เป้าหมายปีงบประมาณ 2026
• ผู้บริหารตั้งเป้าที่จะขยายงบดุลอีกครั้ง แต่จะเปลี่ยนเป้าหมายไปยังกลุ่มที่มีผลตอบแทนต่ำและความเสี่ยงต่ำ เช่น ธุรกิจขนาดใหญ่และธุรกิจค้าปลีกที่เลือกไว้
• รักษา ROE บนฐานกำไรเบ็ดเสร็จ (comprehensive-income-based) ที่ 10–11% (เทียบกับ 10.2% ปีก่อน)
• การเติบโตของสินเชื่อแบบค่อยเป็นค่อยไปที่ 3% (เทียบกับ -6.7% ปีก่อน) ขับเคลื่อนโดยสินเชื่อองค์กรขนาดใหญ่
• ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อลดลง จากการปรับพอร์ตไปยังสินเชื่อผลตอบแทนต่ำ
• รักษาระดับ NPL ไว้ เนื่องจากสินเชื่อมีหลักประกันบางส่วนต้องใช้เวลาในการแก้ไข แต่จะไม่ต้องตั้ง credit cost เพิ่มดังนั้น credit cost อาจชะลอลงมาอยู่ที่ 160–180 bps จาก 172 bps ปีก่อน
• แม้จะไม่มีเป้าหมายการเติบโตของค่าธรรมเนียมที่ชัดเจน แต่ฝ่ายบริหารคาดว่าจะยังคงเติบโตระดับสองหลัก (double-digit)
Dime!
• เป็นครั้งแรกที่ผู้บริหารจัดการประชุมเฉพาะกิจเพื่อพูดคุยเกี่ยวกับเรื่องราวความสำเร็จของ Dime! ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการลงทุนที่มีโอกาสในการลงทุนในสินทรัพย์หลายประเภท โดยเฉพาะสินทรัพย์ต่างประเทศ ด้วยยอดดาวน์โหลด 3.8 ล้านครั้ง ผู้ใช้ที่ลงทะเบียน 1.6 ล้านคน และผู้ใช้งานประจำวัน 403,000 คน สินทรัพย์ภายใต้แพลตฟอร์ม (58% ในหุ้นสหรัฐฯ) ปัจจุบันมีมูลค่าเกิน 100,000 ล้านบาท โดยมีรายได้ต่อปี 1.23%

การบริหารจัดการเงินทุน
• หลังจากการซื้อหุ้นคืนสองรอบ มูลค่าปัจจุบันจึงไม่ถูกมากนัก ผู้บริหารระบุว่า โอกาสที่จะมีการซื้อหุ้นคืนอีกรอบนั้นต่ำกว่า และโอกาสที่จะจ่ายเงินปันผลสูงขึ้นนั้นมีแนวโน้มสูงกว่า
ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 67.00 บาท