Company Note
GFPT

มองผ่านจุดต่ำใน 4Q25 เพื่อรับรอบฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์

เรามองว่า GFPT กำลังก้าวข้ามจุดต่ำใน 4Q25 ที่ได้รับผลกระทบจากออเดอร์ส่งออกชะลอในเดือนธันวาคม (โดยเฉพาะญี่ปุ่นจากเศรษฐกิจชะลอและเยนอ่อนค่า) เข้าสู่รอบฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์ควบคู่กับต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงอย่างเป็นรูปธรรม หนุนยอดขาย ปริมาณผลิต และอัตรากำไรให้กลับมาโดดเด่นมากขึ้น ขณะเดียวกันโครงสร้างต้นทุนที่ดีขึ้นและการรับรู้กำไรจากบริษัทร่วมทุนที่แข็งแรงช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นของกำไร เมื่อเทียบกับ Valuation ปัจจุบันที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย (PER ใกล้ -0.5SD และ PBV ใกล้ -1SD) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มองจังหวะสะสมเพื่อรับการฟื้นตัวในปี 2025 และฐานกำไรที่ยืนระยะในปี 2026 โดยมี ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 12.00 บาท (ปรับจาก 14.10 บาท)

กำไร 4Q25F และปี 2025: ไตรมาสผ่านจุดต่ำชั่วคราว ก่อนกลับมาเร่งตัว

เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25F ที่ 462 ล้านบาท (+21% YoY, -35% QoQ) โดยกำไร YoY ดีขึ้นตามอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นจากต้นทุนกากถั่วเหลืองและข้าวโพดที่ลดลง แม้ QoQ อ่อนตัวจากการส่งออกในเดือนธันวาคมชะลอลงและยอดขายในประเทศลดลงช่วงเทศกาลกินเจ ตลอดจนแรงกดดัน margin จากการต่อรองราคาของลูกค้าญี่ปุ่นท่ามกลางเยนอ่อนค่า รายได้รวมมีแนวโน้มชะลอตัวตามฤดูกาลและวันหยุดยาว ปริมาณส่งออก 4Q คาด ~8,000 ตัน ต่ำกว่าคาดเดิม (~8,500 ตัน) และลดลง 18% YoY จากฐานสูงปีก่อน ส่วน อัตรามาร์จิ้นคาด ~15% (เพิ่มจาก 12.8% YoY แต่ลดจาก 20.3% QoQ) ด้าน ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (McKey, GFN) คาด 169 ล้านบาท (+42% YoY, +50% QoQ) หนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง สำหรับ ทั้งปี 2025F เราปรับลดลงประมาณการลงจากคาดเดิม 9% แต่ยังคงคาดกำไรเติบโต ~24% YoY จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ผ่อนคลายและอุปสงค์ที่ดีขึ้นเป็นลำดับ

แนวโน้มปี 2026F: ฐานกำไรแข็งแรงขึ้น แม้ปรับประมาณการลงสะท้อนมาร์จิ้นปกติ

เราปรับลดประมาณการกำไร 2026F ลง ~16% เพื่อสะท้อน มาร์จิ้นที่กลับสู่ระดับปกติ และการรับรู้กำไรบริษัทร่วมทุนที่ลดลงจากการไม่มีรายการพิเศษ FX เหมือนปี 2025F (McKey ราว 40 ล้านบาท) คาดกำไรสุทธิ 2.35 พันล้านบาท (-4% YoY) ภายใต้สมมติฐาน ราคาไก่เฉลี่ย 39.5 บาท/กก., ส่งออกทั้งปี ~34,000 ตัน (+4% YoY) จากฐานสูงในญี่ปุ่นและยุโรป และ ต้นทุนถั่วเหลือง/ข้าวโพดทรงตัว ทำให้อัตรามาร์จิ้นเฉลี่ยทั้งปีลดลงแต่กลับสู่ระดับปกติ อย่างไรก็ดี โครงสร้างกำไรยังแข็งแรงจากวินัยการควบคุมต้นทุนและการบริหารพอร์ตสินค้า

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” Valuation ยังมีอัปไซด์ พร้อมรับการฟื้นตัว

คงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก Valuation ที่ยังต่ำกว่าพื้นฐาน: PER26F ~5.4x, อิงราคาเป้าหมาย ปี 2026 = 12.00 บาท (PER forward 3Y avg 6.4x) พร้อม Dividend Yield ~3.7% ช่วยเพิ่มโอกาสผลตอบแทนรวมใน 12 เดือนข้างหน้า มองผ่านจุดต่ำใน 4Q25 ไปยังการฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์และต้นทุนอาหารสัตว์ที่อยู่ในกรอบต่ำ ซึ่งเป็นแรงหนุนสำคัญสู่ปี 2025 และรักษาฐานกำไรได้ในปี 2026 ความเสี่ยงหลัก: ความผันผวนของราคาไก่และต้นทุนวัตถุดิบ, ความผันผวนอัตราแลกเปลี่ยน, โรคระบาดในปศุสัตว์