Company Note
BETAGRO
มองผ่านจุดต่ำใน 4Q25 เพื่อรับรอบฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์

เรามอง BTG “มองผ่านจุดต่ำใน 4Q25” และกำลังก้าวเข้าสู่รอบฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์ควบคู่กับต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงอย่างเป็นรูปธรรม หนุนทั้งยอดขาย ปริมาณผลิต และอัตรากำไร โดยเฉพาะ mix ผลิตภัณฑ์มาร์จิ้นสูงและธุรกิจ Pet Food ที่เติบโตต่อเนื่อง เพิ่มความยืดหยุ่นของกำไรในช่วงราคาสินค้าเกษตรผันผวน เมื่อเทียบกับ Valuation ปัจจุบันที่ เทรดราว 6.1x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม พร้อม Dividend Yield เกือบ 5% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” มองโอกาส Uptrend ของกำไรในปี 2025F และฐานกำไรที่แข็งแรงในปี 2026F ซึ่งยังคงราคาที่น่าดึงดูดเมื่อเทียบกับพลังฟื้นตัวของธุรกิจ

คาดกำไร 4Q25F จุดต่ำ และเริ่มฟื้นตัวจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนที่ลดลง

เราคาดกำไร 4Q25F ที่ 1,036 ล้านบาท (+5% YoY, -11% QoQ) แม้ราคาไก่และหมูอ่อนตัว แต่ปริมาณขายยังโต (ประมาณ +5.7% YoY และ +1.3% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวราว 15% ใกล้เคียงทั้ง YoY/QoQ จากการปรับสินค้า/ช่องทางและแคมเปญปลายปี รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงเล็กน้อยเทียบไตรมาสก่อน อีกทั้งคาดมีรายการพิเศษราว 100 ล้านบาทจาก Bio-assets และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน ด้านภาพทั้งปี 2025F เด่นชัดขึ้น โดยเราคาดกำไรสุทธิเพิ่มแรงราว +172% YoY ได้แรงหนุนจากราคาปศุสัตว์ที่ฟื้นตัว ต้นทุนถั่วเหลือง–ข้าวสาลี–ข้าวโพดที่ลดลง และโมเมนตัม Pet Food ที่ยืดหยุ่น ช่วยยกระดับมาร์จิ้นและคุณภาพกำไร

แนวโน้มปี 2026F ฐานกำไรแข็งแรง อุตสาหกรรมฟื้นตัวสมดุลกว่าเดิม

เราคาดกำไรทรงตัวปี 2026F ในระดับฐานใหม่ที่แข็งแรง แม้โดยรวมอาจอ่อนลงราว -12% YoY จากราคาหมูที่กลับสู่ระดับปกติและอุปทานอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 2–3% หลังไม่มีเหตุโรคระบาดรุนแรง อย่างไรก็ดี โครงสร้างกำไรยังมั่นคงจากการคุมต้นทุน การเน้นผลิตภัณฑ์มาร์จิ้นสูง และการกระจายพอร์ต โดย 1Q26F มีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องจาก 4Q25F ตามคำสั่งซื้อส่งออกไก่ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงมาตรการภาครัฐที่ช่วยพยุงดีมานด์ในประเทศ ขณะที่ราคาหมูเฉลี่ยราว 72 บาท/กก. มีแนวโน้มทรงตัวทั้งปีจากความร่วมมือผู้ประกอบการในการจำกัดแม่พันธุ์ และต้นทุนวัตถุดิบครึ่งปีแรกคาดทรงตัวในระดับต่ำ โดยหากนโยบายการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐมีความชัดเจน จะเป็นอัปไซด์ต่อมาร์จิ้นเพิ่มเติม

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สะสมเพื่อรับรอบฟื้นตัว

ราคาปศุสัตว์ทยอยดีดและวัตถุดิบอยู่ในกรอบต่ำ หนุนกำไรปี 2025F เด่นชัด และปี 2026F รักษาฐานมาร์จิ้นได้ดี ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 22.30 บาท อิง PER 7.3x ยังมีอัพไซด์เมื่อเทียบกับระดับการซื้อขายปัจจุบัน และได้รับแรงเสริมจาก Dividend Yield ราว 4.9% ช่วยเพิ่มศักยภาพผลตอบแทนรวมในระยะ 12 เดือนข้างหน้า ความเสี่ยง ราคาปศุสัตว์ต่ำกว่าคาดการณ์, โรคระบาดในปศุสัตว์, ต้นทุนวัตถุดิบที่ผันผวน