Tourism Sector

ปี 2026 แม้มีการเติบโตบ้าง แต่ต้องเลือกลงทุนเป็นรายตัว
แม้เรายังคงประมาณการนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2026 แบบค่อนข้างอนุรักษ์นิยมที่ 34.0 ล้านคน (+3.7% YoY) แต่ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มท่องเที่ยวในเชิง “เลือกเป็นรายตัว” จากปัจจัยหนุนเฉพาะบริษัท มากกว่าการพึ่งพาการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวแบบกว้างทั้งระบบ

ภาพรวมจำนวนนักท่องเที่ยวมี upside จากจีน แต่เรายังไม่ใส่เป็น base case ขณะที่ข้อมูลฝั่งสนาบินดูดีกว่าตัวเลขนักท่องเที่ยว โดยจำนวนผู้โดยสาร (รวม inbound และ outbound) ช่วง ก.ย.–ธ.ค. 2025 ยังเติบโตเฉลี่ยราว 3% YoY แม้นักท่องเที่ยวต่างชาติจะหดตัว YoY ซึ่งเป็นโครงสร้างที่เอื้อประโยชน์ต่อ AOT มากกว่าการดูขาเข้าเพียงอย่างเดียว

เราคาดกำไรกลุ่มท่องเที่ยวปี 2026 เติบโตราว 15% YoY แต่ความแตกต่างของกำไรในแต่ละบริษัทจะเป็นตัวกำหนดความน่าสนใจของหุ้น โดยหุ้นที่มี catalyst ชัดเจนเรียงตามความน่าสนใจ ได้แก่ CENTEL, AOT, MINT, AWC และ ERW สอดคล้องกับผลสำรวจ Primary Research EP.4 ที่ชี้ว่าการท่องเที่ยวเป็นหมวดใช้จ่ายอันดับ 2 ที่ผู้บริโภคตั้งใจเพิ่ม โดยขับเคลื่อนจากกลุ่มรายได้สูง ซึ่งหนุน ADR และ RevPAR ของโรงแรมระดับกลาง–บนได้ดีกว่า mass

Fundamental view: เรายังแนะนำลงทุนกลุ่มท่องเที่ยวแบบ selective และยึดตามปัจจัยพื้นฐานเป็นหลัก โดยให้น้ำหนักมากกับหุ้นที่มี catalyst ด้านกำไร และ balance sheet แข็งแรง นำโดย CENTEL (การฟื้นตัวของกำไรและ leverage ต่อดีมานด์), AOT (การเติบโตตามจำนวนผู้โดยสาร แต่ระวังว่า PSC ถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปมากแล้ว) และ MINT (catalyst จากการขายสินทรัพย์ผ่าน REIT และการลดภาระดอกเบี้ยในช่วง 1Q26)

ส่วน AWC และ ERW เหมาะสำหรับการถือเชิง กลยุทธ์ ตามจังหวะมากกว่า ขณะที่ upside จากนักท่องเที่ยวจีน หากเกิดขึ้น จะเป็นปัจจัยเสริมมากกว่าหัวใจหลักของการลงทุนในรอบนี้