AWC
งวด 3Q68 มีกำไรหลัก 294 ลบ.
+2%YoY +41%QoQ มากกว่าคาด 5%Q

งวด 3Q68 มีกำไรหลัก 294 ลบ.
+2%YoY +41%QoQ มากกว่าคาด 5%Q

-งวด 3Q68 กำไรหลัก 294 ลบ. +2%YoY +41%QoQ
-คงคาดการณ์กำไรหลักปี 68 ราว 1,964 ลบ. +6%YoY จากการเติบโตของพอร์ตโรงแรม และธุรกิจคอมเมอร์เชียล
-คงคำแนะนำ “ซื้อ” ใช้ราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 2.40 บาท

Investment Highlight
งวด 3Q68 มีกำไรหลัก 294 ลบ. +2%YoY, +41%QOQ รายได้จากการดำเนินงานจำนวน 4,080 ลบ. +8%YoY, +11%QoQ เป็นไปตามคาด
งวด 3Q68 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงาน 4,080 ลบ. +8%YoY, +11%QoQ เป็นไปตามคาด เติบโต YoY สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นของกลุ่มธุรกิจคอมเมอร์เชียลทั้งจากการรับรู้รายได้ของทรัพย์สินใหม่ของอาคารสำนักงานจูบิลี่ เพรสทีจ ทาวน์เวอร์ และรายได้จาก Jurassic World: The Experience เติบโต QoQ สาเหตุหลักจากปัจจัยฤดูกาล รวมถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราการเข้าพักโรงแรม พัทยา แมริออท รีสอร์ต แอนด์ สปา ที่เปิดเมื่อ 20 มิ.ย. 68 โดยธุรกิจโรงแรมมี RevPAR 3,202 บาท -18%YoY, +4%QoQ การปรับตัวลง YoY มาจากทั้งโรงแรมในกลุ่ม MICE -21%YoY โรงแรมใน BKK -18%YoY และกลุ่ม Other Non-Bkk Hotels -20%YoY มีเพียงกลุ่ม Luxury Resorts +1%YoY บริษัทมี EBITDA Margin ที่ระดับ 35.2% มากกว่าคาดที่ระดับ 33.0% จากการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ เพิ่มขึ้นจากระดับ 32.8% ในงวด 3Q67 และ 33.4% ใน 2Q68 ส่งผลให้มีกำไรสุทธิเท่ากับ 1,148 ลบ. +1%YoY, -18%QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ (กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน) มีกำไรหลัก 294 ลบ. +2%YoY, +41%QoQ มากกว่าคาด 5% โดยช่วง 9M68 บริษัทมีรายได้ 12,388 ลบ. +8%YoY กำไรหลัก 1,250 ลบ. +7%YoY
คงประมาณการณ์กำไรหลักปี 68 จำนวน 1,964 ลบ. +6%YoY เติบโตทั้งจากธุรกิจโรงแรม และกลุ่มธุรกิจคอมเมอร์เชียล
เราคงคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานในปี 68 ราว 16,981 ลบ. +7%YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการรับรู้รายได้ของทรัพย์สินใหม่ เช่น โรงแรมมีเลีย พัทยา โรงแรมพัทยาแมริออท รีสอร์ต แอนด์สปา โรงแรมเจดับบลิวแมริออทแบงก์ค็อกรัชดา จูบิลี่ เพรสทีจ ทาวน์เวอร์ และJurassic World : The Experience ที่มีผู้เข้าชมเฉลี่ย 2.2 พันคน/วันซึ่งช่วยทำให้จำนวนผู้เดินทางมาที่เอเชียทีค เดอะ ริ-เวอร์ฟร้อนท์ เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ Occ. rate และค่าเช่าปรับตัวขึ้น คงสมมติฐาน %EBITDA ที่ระดับ 37.2% เพิ่มขึ้นจากระดับ 36.5% ในปี 67 จากความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น และการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้เราคงคาดการณ์กำไรหลัก จำนวน 1,964 ลบ. +6%YoY ช่วง 9M68 กำไรหลักคิดเป็น 64% ของประมาณการทั้งปี 68
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับใช้เป็นราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 2.40 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม AWC ปี 69 ด้วยวิธี DCF อิง WACC ที่ 6.9% และ Terminal Growth ที่ 3% คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 69 เท่ากับ 2.40 บาท (จากเดิมปี 68 ที่ 2.33 บาท) คิดเป็น P/E ปี 69 ที่ 31x มี upside ราว 24% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในปี 69 ราว 3.9% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ ”ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง
i) ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
ii) ภัยธรรมชาติ/โรคระบาด
iii) ความไม่สงบทางการเมือง
iv) การแข่งขันสูง
v) Supply ของอาคารสำนักงานที่เพิ่มขึ้น

Analyst: Panachai Kritthanachai
02-672-5997
panachai@globlex.co.th