SCCC : แนวโน้มเชิงบวกจากการเติบโตของปริมาณการผลิตและปัจจัยขับเคลื่อนกำไรเชิงกลยุทธ์

ปัจจัยหนุนที่ชัดเจนสำหรับการฟื้นตัวในระยะสั้นและการเติบโตในระยะกลาง
เรายังคงให้มุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ SCCC หลังการประชุมนักวิเคราะห์ การฟื้นตัวในระยะสั้นใน 4Q25 ได้รับแรงหนุนจากการปรับตัวของอุปสงค์ตามฤดูกาล และความแข็งแกร่งด้านราคา ขณะที่ปี 2026 มีปัจจัยหนุนการเติบโตที่ชัดเจนจากการขยายปริมาณการผลิตในต่างประเทศ และการปรับตัวดีขึ้นของราคาปูนซีเมนต์ในประเทศไทยและเวียดนาม การลงทุนเชิงกลยุทธ์ ซึ่งรวมถึงโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ที่ประหยัดได้ 360 ล้านบาทต่อปี และโรงงานผลิตปูนเม็ดมูลค่า 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเวียดนามจะช่วยผลักดันให้บริษัทมีอัตรากำไรเชิงโครงสร้างเพิ่มขึ้นในระยะกลาง ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ การดำเนินกลยุทธ์ด้านราคา การอนุมัติกำลังการผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ที่เหลืออยู่จากคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) อย่างทันท่วงที และความคืบหน้าในการพัฒนาโรงงานผลิตปูนเม็ด

แนวโน้มใน 4Q25 - การฟื้นตัวตามฤดูกาลและการเติบโตในต่างประเทศจะเป็นแรงผลักดันกำไร
คาดว่ากำไรใน 4Q25 จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวหลังฤดูฝนและการฟื้นตัวหลังน้ำท่วม ราคาปูนซีเมนต์ภายในประเทศที่แข็งแกร่งและการดำเนินงานในต่างประเทศที่ดีขึ้นจะผลักดันผลประกอบการ ขณะที่ความต้องการที่ขับเคลื่อนโดยโครงสร้างพื้นฐานยังคงเป็นปัจจัยหนุนปริมาณปูนซีเมนต์ประเภท bulk แม้ว่ากิจกรรมภาคเอกชนจะซบเซา เวียดนาม ศรีลังกา และกัมพูชา อยู่ในสถานะที่พร้อมสำหรับการเติบโตของปริมาณ แม้ว่าแรงกดดันด้านราคาจะยังคงมีอยู่ในบางตลาด การบริหารจัดการต้นทุนเชิงกลยุทธ์ และแผนงานด้านประสิทธิภาพน่าจะช่วยรักษาอัตรากำไรในทุกภูมิภาค

แนวโน้มปี 2026 - การเติบโตของปริมาณ ปัจจัยหนุนด้านราคา และการลงทุนเชิงกลยุทธ์
การเติบโตของกำไรในปี 2026F จะได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของปริมาณในเวียดนาม ศรีลังกา และกัมพูชา ซึ่งได้รับแรงหนุนจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานและสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่มีเสถียรภาพ นอกจากนี้ การปรับปรุงราคาปูนซีเมนต์ในประเทศไทยและเวียดนามจะช่วยเพิ่มอัตรากำไร สำหรับประเทศไทย การขึ้นราคาในเดือนมีนาคมจะเริ่มส่งผลดีต่อโครงการภาครัฐใหม่ๆ ซึ่งโดยปกติจะล็อกราคาไว้ตลอดระยะเวลาโครงการ ราคาของเวียดนามน่าจะปรับตัวดีขึ้นเช่นกันเมื่อความต้องการเพิ่มขึ้น ซึ่งนำโดยการลงทุนของภาครัฐ

แนวโน้ม LANNA : คาดว่าราคาถ่านหินจะผันผวนภายใน 5-10 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันจากระดับปัจจุบัน ในขณะที่ปริมาณน่าจะยังคงทรงตัวเนื่องจากความต้องการที่คงที่จากจีนและอินเดีย

ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรระยะยาว : SCCC วางแผนที่จะลงทุน 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในโรงงานผลิตปูนเม็ดแห่งที่สองในเวียดนาม ซึ่งมีกำหนดเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในต้นปี 2028 การลงทุนนี้จะช่วยแก้ปัญหาช่องว่างทางโครงสร้าง โดยปัจจุบันกำลังการผลิตปูนเม็ดรองรับได้เพียง 3 ล้านตันต่อปี ขณะที่ยอดขายปูนซีเมนต์คาดการณ์ไว้ที่ 4.5-4.6 ล้านตันในปีหน้า ส่งผลให้ต้องซื้อปูนเม็ดจากเวียดนามเหนือซึ่งมีต้นทุนสูง เมื่อเปิดดำเนินการแล้ว โรงงานแห่งใหม่น่าจะช่วยเพิ่มกำไรได้ 12-15 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ลดการพึ่งพาปูนเม็ดจากภายนอก และเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขัน

โครงการพลังงานหมุนเวียน : โครงการพลังงานแสงอาทิตย์ INSEE B.Grimm (84MW) ก่อสร้างแล้วเสร็จ โดยเริ่ม COD กำลังการผลิต 24 เมกะวัตต์ใน 3Q25 ตามด้วย 8 เมกะวัตต์ในเดือนพฤศจิกายน และส่วนที่เหลือรอการอนุมัติจาก ERC เมื่อเปิดดำเนินการเต็มรูปแบบ โรงไฟฟ้าจะผลิตไฟฟ้าได้ 117 กิกะวัตต์ชั่วโมงต่อปี และประหยัดต้นทุนได้ประมาณ 360 ล้านบาทต่อปี ส่งผลให้ EBITDA margin แข็งแกร่งขึ้น

มูลค่าและความเสี่ยง - จุดเข้าที่น่าสนใจพร้อมโอกาสเติบโตที่ชัดเจน
มูลค่ายังคงน่าสนใจที่อัตราส่วน PER ปี 2025F ที่ 10.6 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 7.8% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมาก เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 195 บาท อ้างอิงจากอัตราส่วน PER ปกติที่ 14.7 เท่า แนวโน้มเชิงบวกของเราสะท้อนถึงความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง การปรับขึ้นราคาในระดับปานกลาง และการลงทุนเชิงกลยุทธ์ที่สนับสนุนการเติบโตระยะยาว ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ความต้องการที่อ่อนแอกว่าที่คาด ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้นในตลาดภูมิภาค เงินสดสำรองที่แข็งแกร่ง อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ดีขึ้น และแผน CAPEX ช่วยเสริมความมั่นใจต่อผลประกอบการในอนาคต ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SCCC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 195.00 บาท