สำนักข่าวหุ้นอินไซด์ (25 พฤศจิกายน 2568 )-----ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ TFG จึงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 6.00 บาท ที่ P/E 7.1 เท่าในปี 69 ส่วนธีมการลงทุนเน้นเรื่องมาร์จินที่แข็งแกร่งจากการกระจายความเสี่ยงด้วยการรุกธุรกิจร้านค้าปลีก ซึ่งช่วยลดการพึ่งพาธุรกิจสุกรและไก่ที่มีความผันผวนสูง และเนื่องจาก TFG มีผลประกอบการแข็งแกร่งกว่าคาดในงวด 9 เดือนปีนี้ จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 68 ขึ้น 39% เป็น 8.3 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (JV) ที่สูงกว่าคาด

นอกจากนี้ การประเมินมูลค่าที่ P/E 5 เท่าและ EV/EBITDA 3 เท่าในปี 69 เทียบกับค่าเฉลี่ยของคู่แข่งที่ 6.6 เท่าและ 4 เท่าน่าสนใจ ทำให้ถึงแม้ TFG เทรดที่ P/BV ที่ 1.1 เท่าก็ได้แรงหนุนจาก ROE ที่สูงถึง 20% และอัตรา ผลตอบแทนจากเงินปันผล 7% ซึ่งอาจมี upside ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 9% หากอิงอัตราการจ่ายเงินปันผลตามข้อมูลของผู้บริหารที่ 50% ของกำไรสุทธิ

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ประมาณการว่า รายได้จากธุรกิจค้าปลีกจะเติบโตเฉลี่ย 30% CAGR ในปี 67-70 ทำให้มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นเป็น 38% ของรายได้รวมในปี 68 และน่าจะเพิ่มขึ้นอีกเป็น 50% ในปี 69-70 ขณะเดียวกันคาดว่า EBTIDA จากธุรกิจนี้จะมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 40% ในปี 69-70 ปัจจุบันร้าน Thaifoods Fresh Market มีทั้งหมด 533 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 3/68 และประมาณการว่าจำนวนสาขาน่าจะเพิ่มขึ้นแตะ 615 สาขาภายในสิ้นปี 68 และ 850 สาขาในปี 69 เนื่องจาก TFG มีที่ดินในมือสำหรับเปิดสาขาที่วางแผนไว้แล้ว 85%

ขณะที่คาดว่าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) จะลดลงจากประมาณ 15% มาอยู่ในระดับปกติที่ประมาณ 10% ในปี 69-70 จากการเปิดสาขาเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ TFG ยังมีแผนจะนำธุรกิจค้าปลีกเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปี 71

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 68 ขึ้น 39% หลังปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขึ้นเป็น 20.8% จากเดิม 17.8% นอกจากนี้ ยังปรับประมาณการส่วนแบ่งกำไรขึ้น 102% สะท้อนส่วนแบ่งกำไรที่ แข็งแกร่งจากบริษัท ไทยฟู้ดส์ นิวเคลียส จีเนติกส์ (TFNG) ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนระหว่าง TFG (ถือหุ้น 50%) กับ Cooperl Arc Atlantique หนึ่งในผู้ผลิตเนื้อสุกรชั้นนำในยุโรปและมีความเชี่ยวชาญด้านพันธุศาสตร์ นอกจากนี้ ได้ปรับสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้เป็น 7.4% จาก 7.2% เพื่อรับรู้ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนในธุรกิจค้าปลีก

ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ระบุว่า ราคาเป้าหมายของ TFG ที่ 6.00 บาทจะเท่ากับ P/E 7.1 เท่าในปี 69 โดยคำนวณเป้า P/E จากค่า PEG ของกลุ่มที่ 0.46 เท่า และประมาณการอัตราการเติบโตของ EPS ที่ 19% CAGR ในปี 67-70 ซึ่งจะเท่ากับมูลค่ายุติธรรมที่ P/E 8.7 เท่า จากนั้นคิดส่วนลด 20% เพื่อสะท้อนสถานะหุ้น small-cap ของบริษัทและสภาพคล่องที่ค่อนข้างต่ำ downside risk จากความเสี่ยงการขยายสาขาของธุรกิจค้าปลีกและราคาเนื้อสัตว์ที่ผันผวน ส่วนปัจจัยบวกคือ SSSG ที่สูงขึ้นและความสำเร็จในการรุกตลาดเวียดนาม