Equality for All
NSL : บมจ.เอ็นเอสแอล ฟู้ดส์

สรุปเนื้อหา Opportunity day : กำไรสุทธิ 3Q25 อยู่ที่ 125 ลบ. หดตัว -23.9% q-q และ -5.9% y-y แม้รายได้ หดตัวเพียง -5.7% q-q จาก Low season และขยายตัว +16.5% y-y เป็น 1,680 ลบ. ปัญหาหลักมาจากความขัดแย้งชายแดนไทย-กัมพูชา โดยผบห. เผยมีพนักงานกัมพูชาราว 1,000 คนที่ต้องกลับประเทศ และบริษัทต้องฝึกพนักงานใหม่ สรุปรายได้ดังนี้

กลุ่มเบเกอรี่และรองท้อง รายได้หดตัว -5.3% q-q แต่ขยายตัว +8.1% y-y เป็น 1,351 ลบ. จากการทยอยออกสินค้าใหม่จำหน่ายใน 7-Eleven

กลุ่มแบรนด์ NSL รายได้หดตัว -8.0% q-q แต่ขยายตัว +53.0% y-y เป็น 129 ลบ. จากการขยายช่องทางจำหน่ายทั้ง Modern และ Traditional trade
กลุ่ม Food services รายได้หดตัว -4.1% q-q แต่ขยายตัว +70.8% y-y เป็น 116 ลบ. จากการขยายฐานลูกค้ากลุ่ม HoReCa

กลุ่มส่งออก รายได้หดตัว -4.1% q-q แต่ขยายตัวแรง +9750.0% y-y เป็น 65 ลบ. จากการซื้อบริษัท N.B. Value Link เน้นผลิตน้ำมะพร้าว และน้ำผลไม้
อัตรากำไรขั้นต้นปรับลง -200 bps q-q และ -270 bps y-y เหลือ 17.9% จากปัญหาชายแดน และการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ ส่งผลให้ต้นทุนค่าแรงปรับขึ้นราว +1% y-y

แนวโน้ม 4Q25 : ผบห. คาดรายได้จะฟื้นตัว q-q เนื่องจากนำพนักงานชุดใหม่เข้ามาแทนชาวกัมพูชาแล้ว แต่ยังถูกกดดันจากกำลังซื้อชะลอตัว และคนละครึ่ง+

แนวโน้มปี 2026 : ผบห. ตั้งเป้าขยายรายได้สินค้าทุกกลุ่ม โดยการพัฒนาสินค้าใหม่, ขยายช่องทางการขาย และตั้งเป้ารายได้กลุ่มส่งออกขยายตัว +15% y-y โดยช่วงกลางปี 2026 จะเปิดโรงงานใหม่ ณ จ.ชลบุรี ซึ่งจะได้สิทธิประโยชน์ทางภาษี (BOI)

แนวโน้มดี แต่ราคาไม่ถูก
“ เรามองรายได้ปี 2026 จะขยายตัว y-y ต่อจากสินค้าทุกกลุ่ม ส่วนกลุ่มส่งออกมีสัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 3.9% จาก 3Q24 มีไม่ถึง 0.1% ก็เป็นอีกปัจจัยขับเคลื่อนในปี 2026 อย่างไรก็ดียังมีความเสี่ยงเรื่องภาวะเศรษฐกิจที่ยังไม่ฟื้นตัวนัก ปัจจุบันเทรดที่ P/E26E 10.5x ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 7.6x แนะนำรอสะสมในจังหวะราคาหุ้นย่อตัว ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th